央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由CCTV證券資訊頻道主辦的“中國(guó)投資者大會(huì)”于2015年1月10日在江蘇無(wú)錫召開(kāi)。國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家范劍平發(fā)表了題為《資本新時(shí)代特征》的主題演講。范劍平認(rèn)為，靠廉價(jià)要素驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式走到盡頭以后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型想轉(zhuǎn)也得準(zhǔn)，不轉(zhuǎn)也得轉(zhuǎn)，沒(méi)有別的出路。但是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)這樣一個(gè)新的增長(zhǎng)模式要靠改革制度創(chuàng)新，來(lái)催生出一個(gè)主要依靠科技創(chuàng)新帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新模式，需要我們的金融體系相應(yīng)的作出轉(zhuǎn)變。

　　從國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在要素驅(qū)動(dòng)型的階段，用銀行貸款間接融資這種模式，可以基本滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融、資本的需求。但是到了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)這樣一個(gè)新時(shí)代，這種模式就不適應(yīng)了。最簡(jiǎn)單的道理就是企業(yè)的科技研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)比較高，不是所有的項(xiàng)目都能成功，失敗的概率還比較大，那么用銀行貸款就不適應(yīng)為這樣的企業(yè)研發(fā)投資來(lái)服務(wù)。

　　所以世界各國(guó)無(wú)一例外要想從要素驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，它需要整個(gè)政策法規(guī)歐要做轉(zhuǎn)型。那么金融就是要從過(guò)去間接融資模式向股權(quán)融資，向資本市場(chǎng)融資為主的直接融資模式所轉(zhuǎn)變。

    以下為范劍平發(fā)言全文：

　　尊敬的各位來(lái)賓，中國(guó)在經(jīng)過(guò)了三十多年的高速增長(zhǎng)之后，原來(lái)依靠廉價(jià)要素驅(qū)動(dòng)的要素盛行的增長(zhǎng)模式已經(jīng)走到了盡頭，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三要素：勞動(dòng)力、土地、資本在中國(guó)現(xiàn)在都已經(jīng)不再廉價(jià)。勞動(dòng)力，我們國(guó)家現(xiàn)在的定義是從16歲到60歲，過(guò)去因?yàn)闈M(mǎn)16歲年輕人數(shù)量大大超過(guò)60歲退休的人，所以勞動(dòng)力供過(guò)于求，每年勞動(dòng)力都會(huì)增加幾百萬(wàn)，但是2012年出現(xiàn)了歷史拐點(diǎn)，2012年我國(guó)歷史上第一次出現(xiàn)滿(mǎn)16歲年輕人數(shù)量開(kāi)始少于60歲退休的，人口老齡化正在加快，所以現(xiàn)在勞動(dòng)力市場(chǎng)上不再是供過(guò)于求和找工作難是主要矛盾。供求大體平衡，甚至局部領(lǐng)域還出現(xiàn)了勞動(dòng)力的緊張，供不應(yīng)求。

　　我們產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒(méi)有升級(jí)上去，反而大學(xué)生找工作難。還有很多大城市的女同事，白領(lǐng)受過(guò)高等教育，但是這幾年白領(lǐng)不漲工資，家里的保姆在漲工資，這種現(xiàn)象也是勞動(dòng)領(lǐng)域的新常態(tài)。

　　土地要素在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是指自然資源，自然環(huán)境，無(wú)論是狹義的土地不再廉價(jià)，還是自然環(huán)境自然資源也不再廉價(jià)。比如說(shuō)環(huán)境，過(guò)去確實(shí)有些地方出現(xiàn)犧牲環(huán)境換取GDP的增長(zhǎng)，但是現(xiàn)在環(huán)境的容忍度已經(jīng)到了極致。老百姓環(huán)保意識(shí)開(kāi)始覺(jué)醒，再像過(guò)去那種犧牲環(huán)境的辦法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可能了，環(huán)境這個(gè)要素也越來(lái)越貴了。

　　資金，就更出現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，中國(guó)作為世界上儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家，現(xiàn)在卻又是世界上資本成本最高國(guó)家。一般都認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家當(dāng)年生產(chǎn)的GDP，當(dāng)年被消費(fèi)掉的部分，如果不超過(guò)70%，儲(chǔ)蓄率能夠高于30%，那就是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，就是投資主導(dǎo)型國(guó)家。我們2013年全國(guó)的最終消費(fèi)占GDP49.5%，所以中國(guó)現(xiàn)在居然把超過(guò)一半來(lái)進(jìn)行儲(chǔ)蓄，那么融資成本應(yīng)該便宜才對(duì)。

　　2014年6月，全國(guó)加權(quán)平均利率7.26%，在采取了一系列定向?qū)捤烧�策以后，到�?月末反而加權(quán)平均利率跑到7.33%。從最近幾年來(lái)看利率市場(chǎng)化和金融領(lǐng)域一系列的改革，在降低融資成本方面還沒(méi)有出現(xiàn)。

　　靠廉價(jià)要素驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式走到盡頭以后，可以說(shuō)這次我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是你想轉(zhuǎn)也得準(zhǔn)，不轉(zhuǎn)也得轉(zhuǎn)，沒(méi)有別的出路。但是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)這樣一個(gè)新的增長(zhǎng)模式要靠改革制度創(chuàng)新，來(lái)催生出一個(gè)主要依靠科技創(chuàng)新帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新模式，它是需要我們金融體系相應(yīng)的作出轉(zhuǎn)變。

　　那么從國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在要素驅(qū)動(dòng)型的階段，用銀行貸款間接融資這種模式，是可以基本滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融，對(duì)資本的需求。但是到了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，這樣一個(gè)新時(shí)代，這種模式就不適應(yīng)了。

　　最簡(jiǎn)單的道理就是企業(yè)的科技研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)比較高，不是所有的項(xiàng)目都能成功，失敗的概率還比較大，那么用銀行貸款就不適應(yīng)為這樣的企業(yè)研發(fā)投資來(lái)服務(wù)。

　　所以世界各國(guó)無(wú)一例外要想從要素驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，它需要整個(gè)政策法規(guī)歐要做轉(zhuǎn)型。那么金融就是要從過(guò)去間接融資模式向股權(quán)融資，向資本市場(chǎng)融資為主的直接融資模式所轉(zhuǎn)變。

　　所以2014年下半年我們國(guó)家資本市場(chǎng)開(kāi)始活躍，出現(xiàn)了一輪現(xiàn)在大家稱(chēng)之為改革的牛市，轉(zhuǎn)型的牛市，這樣一個(gè)新的局面。它不是過(guò)去歷史上主要靠資金推動(dòng)一般的行情，它包含了大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)中國(guó)金融體系轉(zhuǎn)型改革強(qiáng)烈的愿望。那么股市更多是把投資投向未來(lái)，預(yù)期很重要。過(guò)去六年為什么中國(guó)的股市死氣沉沉，其實(shí)是對(duì)我們的改革進(jìn)展不快，大家對(duì)改革不滿(mǎn)意在資本市場(chǎng)上作出的反應(yīng)。而現(xiàn)在很多人在上市公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有出色的表現(xiàn)，為什么這個(gè)時(shí)候我們的股市行情起來(lái)了？因?yàn)槲覀冋f(shuō)股市開(kāi)始談到轉(zhuǎn)型的要求，看到改革的希望，那么在這樣一個(gè)大背景下，我們說(shuō)中國(guó)的資本市場(chǎng)將會(huì)開(kāi)啟一個(gè)大時(shí)代，那么在未來(lái)得發(fā)展中，我們中國(guó)的資本市場(chǎng)要真正為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服好務(wù)，所以對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)要更加呵護(hù)，絕對(duì)不能用過(guò)去那種資金推動(dòng)型的思路來(lái)理解市場(chǎng)。

　　我們說(shuō)無(wú)論是房市，還是股市，都是都是雙刃劍，引導(dǎo)不好就會(huì)使負(fù)面作用會(huì)更大。為了使股市有質(zhì)量，符合我國(guó)改革要求的行情，我國(guó)的證券市場(chǎng)，在牛市的初期激發(fā)了人性以后，股市要更多的發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用，就是要引導(dǎo)更多的資金向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，這樣的好企業(yè)去融資。這里面包括將來(lái)從審批制，注冊(cè)制也是驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新性必然要求。

　　過(guò)去政府部門(mén)很好心把上市公司三年作為先決條件，但是這種要求對(duì)于那些處于孵化期，完全將來(lái)有希望成為科技創(chuàng)新新生代公司就不公平，有的人甚至說(shuō)，中國(guó)的股市把很多好的企業(yè)給逼到國(guó)外去上市了，那么通過(guò)審批制和注冊(cè)制的變化，對(duì)我們寬容失敗的理念下，在未來(lái)我國(guó)科技創(chuàng)新型企業(yè)上市的道路將會(huì)更加的順利，資本市場(chǎng)江蕙迎來(lái)很多中國(guó)未來(lái)得微軟，未來(lái)得蘋(píng)果，未來(lái)的阿里巴巴，未來(lái)的騰訊，不要光看到騰訊和阿里巴巴在國(guó)外上市，中國(guó)一旦改革以后，我相信中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)性，一定會(huì)催生出一批好的上市公司。

　　現(xiàn)有的上市公司也都在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，那么未來(lái)我國(guó)的科技創(chuàng)新，說(shuō)起來(lái)非常多，但我認(rèn)為未來(lái)主要的主線就是兩大方面。一個(gè)是積極發(fā)展國(guó)防軍工、航空航天。因?yàn)槎�次大�?zhàn)以后，世界上最最先進(jìn)的科技并非是企業(yè)的市場(chǎng)行為所創(chuàng)造出來(lái)的，往往是國(guó)家行為，為了軍事目的舉全國(guó)之力最后搞出來(lái)的，無(wú)論是新材料，核能，移動(dòng)通訊，互聯(lián)網(wǎng)這些技術(shù)，一開(kāi)始都是為了軍事目的。中國(guó)今天也走到了這一步，因?yàn)檫@些為國(guó)防軍工航空航天技術(shù)花錢(qián)是買(mǎi)不來(lái)的，將來(lái)我們?cè)鞜o(wú)人機(jī)也好，神舟、嫦娥這些計(jì)劃也好，本身并不一定是賺錢(qián)的項(xiàng)目，但是這些項(xiàng)目的成功會(huì)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)進(jìn)步，這些技術(shù)轉(zhuǎn)化為民用對(duì)提升全社會(huì)的科技水平會(huì)起到重要的作用。

　　另外一個(gè)科技創(chuàng)新重要方向，就是要推進(jìn)進(jìn)口替代，中國(guó)今天的工業(yè)大而不強(qiáng)，這是事實(shí)，我們很多產(chǎn)業(yè)加工組裝的規(guī)模很大，但是核心技術(shù)，關(guān)鍵零部件，高度依賴(lài)進(jìn)口。

　　在未來(lái)我們科技創(chuàng)新就是要一個(gè)一個(gè)的技術(shù)，一個(gè)一個(gè)的零部件逐步讓它實(shí)行進(jìn)口替代。那么中國(guó)制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的升級(jí)就是要靠這些進(jìn)口替代一點(diǎn)一點(diǎn)的進(jìn)步積累起來(lái)的。

　　另外我們國(guó)家在整個(gè)科技創(chuàng)新的道路上，它確實(shí)需要整個(gè)政策體系的大膽改革，需要搞頂層設(shè)計(jì)。過(guò)去我們各種經(jīng)濟(jì)制度都是適應(yīng)要素驅(qū)動(dòng)型模式，不光是直接融資，間接融資這點(diǎn)區(qū)別。

　　去年8月份中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議以后，中央有關(guān)部門(mén)正在搞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的頂層設(shè)計(jì)，我相信創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)會(huì)成為我們國(guó)家第十三五規(guī)劃轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)方式的主線。那么通過(guò)我們對(duì)國(guó)防軍工、航空航天的投入，通過(guò)進(jìn)口替代一步一步的投入，這兩面將會(huì)給資本市場(chǎng)輸送越來(lái)越多具有創(chuàng)新能力的好企業(yè)，

　　那么根據(jù)國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，所謂資本市場(chǎng)股市作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它在時(shí)間上并不完全是同步的，股市會(huì)有超前的反應(yīng)。

　　比如說(shuō)美國(guó)在2012年收復(fù)金融危機(jī)以后股市下跌的失地，并且創(chuàng)下了歷史新高。但是2014年美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)4.3%，三季度GDP增長(zhǎng)5%，而目前美國(guó)潛在增長(zhǎng)率才2.5%。美國(guó)在2014年，也就是股市創(chuàng)新高兩年以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始明顯復(fù)蘇。那么從這個(gè)角度來(lái)看，我們說(shuō)2015年可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底之年，2014年中國(guó)股市走出的這一輪行情，預(yù)示著中國(guó)有可能在2016年在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)這個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)推動(dòng)下開(kāi)始進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，好，我就講到這兒，謝謝大家！