財(cái)政部中國財(cái)政學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)賈康

    央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 1月10日，由CCTV證券資訊頻道主辦的“第四屆中國投資者大會(huì)”在無錫舉行，與會(huì)嘉賓圍繞著“元年：中國資本新時(shí)代”這一主題展開探討。財(cái)政部中國財(cái)政學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)賈康在主題演講《新資本時(shí)代的企業(yè)多樣化融資》中指出，在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下不是減少投資，而是要進(jìn)行“聰明投資”。

　　以下為賈康發(fā)言全文：

　　尊敬的周主席和各位領(lǐng)導(dǎo)，在座各位嘉賓，各位朋友，大家好。很高興用這個(gè)機(jī)會(huì)把自己作為研究者，對(duì)于中國現(xiàn)在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景之下，這個(gè)論壇成為資本新時(shí)代投融資創(chuàng)新方面的看法匯報(bào)出來，和大家交流。 

　　我們?cè)诮?jīng)濟(jì)生活中顯然要注意到資本作為重要的生產(chǎn)要素，它是必須活躍、流動(dòng)，和其他要素相結(jié)合來支持總體發(fā)展的。在座我知道有很多企業(yè)家朋友，你們的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新合在一起在支撐中國，在改革開放新時(shí)代一路走到全面小康和對(duì)接中國夢(mèng)，這里面離不開資本要素。 

　　而資本和投資，大家現(xiàn)在都在討論著，從總書記到方方面面都運(yùn)用“新常態(tài)”概念之下打造升級(jí)版過程中間，它顯然要展現(xiàn)它的亮色。 

　　我們?cè)谶@方面提出四個(gè)方面建議，面對(duì)進(jìn)入新常態(tài)要把階段轉(zhuǎn)換而體現(xiàn)出來的中高速，新的運(yùn)行特征和實(shí)質(zhì)追求的優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提高質(zhì)量，使人民群眾得實(shí)惠的立場(chǎng)上必然的訴求。再結(jié)合創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，要注意在中國當(dāng)下和未來一段時(shí)間里面，怎么樣更好的增加有效供給運(yùn)用所謂的聰明投資這樣的機(jī)制。 

　　我們所謂的聰明投資，是針對(duì)現(xiàn)在我們認(rèn)為存在的對(duì)投資的誤解，以為簡(jiǎn)單在中國新常態(tài)中間減少投資，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活中比重，降低投資增速就對(duì)接了我們的升級(jí)版，不是這樣的。我們必須強(qiáng)調(diào)在機(jī)制優(yōu)化基礎(chǔ)之上的高明聰慧的投資決策行為有非常重要的意義。這樣的聰明投資是增加有效供給的，它是助力于我們的企業(yè)和政府在分工協(xié)作的過程中間，在改革推進(jìn)這樣一個(gè)全面改革的平臺(tái)上，怎么樣穩(wěn)增長(zhǎng)，優(yōu)結(jié)構(gòu)，護(hù)生態(tài)，惠民生。那么面對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活，就要問題導(dǎo)向，補(bǔ)短版，增后勁，這里面更多強(qiáng)調(diào)的是市場(chǎng)主體在市場(chǎng)資源配置中發(fā)揮決定性重要作用，按照現(xiàn)在國家治理要求，更充分的釋放潛力和活力，而政府在這里面必須要尊重市場(chǎng)，讓市場(chǎng)起絕對(duì)性作用同時(shí)，政府也要發(fā)揮重要的作用。而這樣一些高明聰慧的投資決策和行為對(duì)應(yīng)的空間就是我們實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中可以觀察到的，在進(jìn)入新常態(tài)過程中間，我們的投資對(duì)象，投資機(jī)遇普遍存在，我們的財(cái)政和貨幣政策作為有效政策支持這樣的聰明投資，它的空間也是相當(dāng)可觀的，而且不用是非�？上У�。 

　　比如說中國公共部門負(fù)債，大家熱議、關(guān)注，到現(xiàn)在可以看得很清楚，總體公共部門負(fù)債率就是40%左右，和歐盟還有20個(gè)點(diǎn)的空間，如果我們用10點(diǎn)，把這個(gè)空間用起來逐漸提高10個(gè)點(diǎn)，顯然是在安全區(qū)之內(nèi)。這個(gè)公共部門和市場(chǎng)對(duì)接的舉債機(jī)制，對(duì)接資金6.5-7萬億左右。 

　　中國投資方面不是總量和增速問題，而是結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和綜合績(jī)效問題，按照這個(gè)核心觀點(diǎn)，我想再簡(jiǎn)單談一下可以怎么理解，資本新時(shí)代背景之下投融資創(chuàng)新。 

　　企業(yè)是投融資創(chuàng)新的主角，但是我們更推崇的是總結(jié)前面改革開放三十多年探索和種種經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)合在一起的企業(yè)政府雙向，可以形成合力，可以形成共贏，當(dāng)然所有這些企業(yè)的努力和政府應(yīng)該發(fā)揮得作用�；氐浆F(xiàn)實(shí)生活中間，我們必須要掌握好的投融資創(chuàng)新有五視角是可以提出的。 

　　第一，間接融資。中國的間接融資比重非常高，但遺憾的看到，這里面缺少中小銀行，中小金融機(jī)構(gòu)的活力。而國際經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明我也意識(shí)到間接融資的發(fā)展一定要有大批中小企業(yè)，中小銀行，中小金融機(jī)構(gòu)，他們互動(dòng)式的和間接融資的對(duì)接�，F(xiàn)在我們看到清晰的信號(hào)，我們的政府方面在積極考慮和推動(dòng)讓一大批中小銀行涌現(xiàn)出來，包括村鎮(zhèn)銀行，社區(qū)銀行，我們認(rèn)為在這樣一個(gè)發(fā)展過程中間，也可以對(duì)應(yīng)到其他更豐富的中小金融機(jī)構(gòu)的形式。 

　　第二，直接融資。改革開放前面披荊斬棘中間，從鄧小平到有關(guān)方方面面。鄧小平曾經(jīng)說過，你總得讓它試一試，大不了過幾年再關(guān)掉它，他這么說解決什么問題，現(xiàn)在已經(jīng)看的很清楚。面對(duì)強(qiáng)大的反對(duì)派鄧小平給出的姿態(tài)是，我們先別爭(zhēng)論，你總得讓我試一試，試了不行是他的本意嗎？絕對(duì)不是，就是在改革創(chuàng)新方面，直接融資方面開局、破題，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，仍然有發(fā)展的空間和潛力。 

　　現(xiàn)在我注意到在提升直接融資比重方面已經(jīng)有越來越多的共識(shí)。我們?cè)谶@方面，在全面改革新時(shí)期，結(jié)合金融改革其他一系列的現(xiàn)象，使我們的資本市場(chǎng)更健康，可持續(xù)的發(fā)展。 

　　我注意到剛才周正慶主席說到非常重要的看法，從邏輯上講，我們本來就可以期待，現(xiàn)在看到了跡象，中國的股市為代表的資本市場(chǎng)，正在告別漫長(zhǎng)寒冬而迎來明媚的春天，但過去我們這么多輪經(jīng)驗(yàn)里面，在資本市場(chǎng)上要通過種種努力，必要的加入政策引導(dǎo)。 

　　第三，在融資創(chuàng)新方面，我認(rèn)為現(xiàn)在風(fēng)升水起，企業(yè)界朋友要特別注意，從前些年我們看到對(duì)于創(chuàng)業(yè)，高新科技方面起到莫大作用的風(fēng)投、創(chuàng)投和天使機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在越來越多形成在配套上的產(chǎn)業(yè)基金和政府引導(dǎo)資金。中國現(xiàn)在在幾個(gè)高新科技區(qū)域里面，國家給出的明確地位，比如說中關(guān)村，實(shí)際上我認(rèn)為，它內(nèi)涵的邏輯就是試圖打造中國的硅谷。還有其他一些地方也在努力，大家可以了解一下，一個(gè)區(qū)域的科技創(chuàng)新園區(qū)。 

　　歐洲人說能不能政府給一個(gè)寬松環(huán)境，然后企業(yè)的風(fēng)投上面加一個(gè)政府引導(dǎo)資金作用，我注意到中國實(shí)踐過程中間，政府在這方面積極有為，已經(jīng)邁出了探索的步伐，至少值得探索。 

　　政府跟市場(chǎng)怎么樣合理分工互動(dòng)？值得中國人在這方面抓住各種各樣的機(jī)遇，在一線風(fēng)險(xiǎn)很大，風(fēng)投、創(chuàng)投在硅谷里面打出了天地，我們作為追趕者是不是可以借鑒方方面面的啟示，結(jié)合中國實(shí)際情況，積極有為加入政府引導(dǎo)資金的作用，它是風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)情況下，政府起到示范和引導(dǎo)作用。 

　　當(dāng)然還有必須要提到的互聯(lián)網(wǎng)金融概念之下，眾籌概念之下的探索。它孕育著第三次產(chǎn)業(yè)革命合在一起的新天地的打開。我們現(xiàn)在不敢說它一定能發(fā)展到什么地步，但是我們看到中國大地上和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，某些地方一旦結(jié)合以后就會(huì)出人意料。融資創(chuàng)新方面很多機(jī)制，時(shí)間關(guān)系我不展開說，但是我認(rèn)為這是企業(yè)家朋友們你們最有發(fā)言權(quán)，你們?nèi)ビ^察市場(chǎng)，體會(huì)市場(chǎng)，抓住機(jī)遇，在這方面大膽審慎掌握自己的生產(chǎn)經(jīng)營和戰(zhàn)略策略。 

　　第四，在政府視角上，政策性融資是不可回避的問題。戰(zhàn)略層面的投融資，一定要有政策性金融的動(dòng)態(tài)考慮。三中全會(huì)終于給出了清晰的信號(hào)，政策性金融和開放性金融寫入了文本。而要實(shí)現(xiàn)偉大民族復(fù)興，沒有政策性金融和商業(yè)性金融進(jìn)行匹配，我認(rèn)為是不行的，這是戰(zhàn)略層面首先要確定的。 

　　比如說長(zhǎng)三角就有很好的經(jīng)驗(yàn)，財(cái)政要年年出錢支持小型科技企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，這是考核政績(jī)必須的一項(xiàng)，但是像撒胡椒面式的消耗品，出去之后很難具有實(shí)效。而在我們長(zhǎng)三角出現(xiàn)了政府主動(dòng)提出，財(cái)政資金從消耗型變成循環(huán)型，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行入股，而且是不要求分紅的股份，加入進(jìn)去以后消耗型變成循環(huán)型，拉動(dòng)民間資本，民間資本股本看到這樣的情況，他認(rèn)為降低了風(fēng)險(xiǎn)門檻，更積極進(jìn)入以后，運(yùn)用專業(yè)知識(shí)跟市場(chǎng)對(duì)接，拉動(dòng)其他成熟的融資，那就馬上改變了命運(yùn)。政府在這方面的政策性融資，我認(rèn)為一定是要探索的。 

　　還有第五個(gè)事情，我認(rèn)為非常重要，中央現(xiàn)在從總理到有關(guān)部門反復(fù)提到，我們的媒體現(xiàn)在也在熱烈討論的PPP（政府和社會(huì)資本合作機(jī)制），我們認(rèn)為在中國大有可為，應(yīng)該把它評(píng)價(jià)為制度供給的偉大創(chuàng)新。 

　　我們說要增加有效供給的聰明投資，PPP這樣一種投資融資，從融資創(chuàng)新上升到管理創(chuàng)新，這樣一個(gè)重要概念非常值得企業(yè)界朋友關(guān)注。政府要為什么推動(dòng)這個(gè)創(chuàng)新？這種PPP創(chuàng)新至少會(huì)產(chǎn)生五個(gè)層面正面作用。 

　　第一，中國面對(duì)城鎮(zhèn)化，老齡化，天文數(shù)字的政府支出壓力必須找出機(jī)制， 

　　第二，它所形成的供給并不是簡(jiǎn)單把幾方合在一起，原來我們理解的那種對(duì)等的項(xiàng)目來，它是一個(gè)升級(jí)版的打造，因?yàn)閹追胶献魇?+1+1>3的機(jī)制，政府、企業(yè)、專業(yè)機(jī)構(gòu)把相對(duì)優(yōu)勢(shì)合在一起，拿出各自最有優(yōu)勢(shì)對(duì)付的風(fēng)險(xiǎn)，降低整體風(fēng)險(xiǎn)，提高建設(shè)運(yùn)營服務(wù)和水平。 

　　舉個(gè)例子，廈門的四通大橋，政府想去做，但需要投入非常多的資金。后來他找到了一個(gè)企業(yè)家，這個(gè)姓陳的企業(yè)家，他手里有幾千萬資金，他說愿意做，他說可以用BOT的方式運(yùn)營。政府最后給他的條件是非�？量痰�，必須三年完工，如果三年不能夠竣工交付使用，所謂經(jīng)濟(jì)方面的問題全是由民間承擔(dān)的，另外質(zhì)量上一定是不能有問題。而陳總那邊胸有成竹，他想好一旦要做必須招投標(biāo)，建設(shè)方是招投標(biāo)第一方，招投標(biāo)第二方聘請(qǐng)為這個(gè)項(xiàng)目的監(jiān)理方。我就讓這兩個(gè)死對(duì)頭緊緊咬在一起處理工期和制度的矛盾，效果非常好。那么得到的好處是什么？公眾得到了實(shí)惠，這個(gè)橋梁提前一天通行，我們的企業(yè)就受益，到現(xiàn)在質(zhì)量無懈可擊，大家更受益。 

　　PPP這種投融資機(jī)制創(chuàng)新，政府在這里面參與進(jìn)去，政績(jī)就表現(xiàn)在入股的份額越少越體現(xiàn)出放大效應(yīng)，能夠得到社會(huì)認(rèn)可，而且是陽光化，標(biāo)準(zhǔn)化的。這個(gè)改革實(shí)際上摒棄了前面那些年走向錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)的股份制情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)，誰多一點(diǎn)誰少一點(diǎn)，是國進(jìn)民退，國退民進(jìn)。應(yīng)該尋求在現(xiàn)代國家治理里面多贏共贏，混合所有制主打就是最大包容性，在法制化背景下得到保障情況下充分的合作。PPP就有一個(gè)天然校正國有持股一股獨(dú)大偏好的內(nèi)在機(jī)制。 

　　要想發(fā)展PPP不可能一哄而上，首先要推行全面法制化。另外培養(yǎng)契約精神、專業(yè)精神。沒有妥協(xié)是根本不可能形成協(xié)議的，因?yàn)檫@是政府放低身段以后和其他各方平等簽約，以契約行使的項(xiàng)目建設(shè)。 

　　考慮到進(jìn)入新常態(tài)背景之下，不同視角的投融資創(chuàng)新，我們應(yīng)該注意到機(jī)遇的存在同時(shí)，新常態(tài)階段上我們面臨著一系列新的挑戰(zhàn)。 

　　總書記說到新常態(tài)非常強(qiáng)調(diào)，根本就是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，為改革創(chuàng)新者勝，而且多次強(qiáng)調(diào)沖破固化的利益藩籬。那么我們現(xiàn)在一路展開要對(duì)接全面小康和2050年現(xiàn)代化偉大民族復(fù)興這樣一個(gè)歷史過程，我們當(dāng)然應(yīng)該在投融資領(lǐng)域里面有所作為，主要發(fā)揮優(yōu)勝劣汰，讓我們方方面面，包括政府應(yīng)該發(fā)揮得作用，包括從草根層面，企業(yè)創(chuàng)新層面更多涌流出來的智慧合成一種，使我們整個(gè)投融資，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代，使金融多樣化，形成金融市場(chǎng)無縫連接以后，對(duì)各種各樣投融資需要，而且可持續(xù)控制風(fēng)險(xiǎn)，可以健康可持續(xù)的政策融資在體制創(chuàng)新基礎(chǔ)之上，體現(xiàn)出中國人應(yīng)該有的作為這樣一種歷史潮流，這樣一個(gè)方向值得我們共同努力，謝謝大家！