建行率先拔得全國首單央企和首單地方國企債轉(zhuǎn)股的頭籌后，昨日，建行債轉(zhuǎn)股相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，該行接觸的債轉(zhuǎn)股潛在企業(yè)超過50 家，未來將申請(qǐng)?jiān)O(shè)立一個(gè)新的機(jī)構(gòu)從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

　　隨著建行兩個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地，據(jù)悉，中農(nóng)工交等其他四家國有大行以及股份制銀行也正緊鑼密鼓備戰(zhàn)債轉(zhuǎn)股。本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的激烈競逐已經(jīng)展開。

　　緣何債轉(zhuǎn)股率先花落建行

　　政策一落地，繼全國首單央企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目——武鋼120 億元轉(zhuǎn)型發(fā)展基金出資到位后，建行與云錫集團(tuán)的簽約，共同落實(shí)總額100 億元全面降低杠桿率框架協(xié)議，標(biāo)志著全國首單地方國企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目成功落地。

　　《指導(dǎo)意見》指出，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過向?qū)嵤�機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)，開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

　　作為本輪率先試點(diǎn)債轉(zhuǎn)股的項(xiàng)目，建行在上述兩單落地的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中正是利用了子公司的優(yōu)勢(shì)。云錫集團(tuán)由建信信托有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)基金管理，武鋼集團(tuán)則由建信資本管理有限責(zé)任公司、建銀國際(控股)有限公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目資產(chǎn)管理。同時(shí)，動(dòng)用銀行總行分行力量，承擔(dān)實(shí)施機(jī)構(gòu)的責(zé)任，與基金管理一起做項(xiàng)目，多方面調(diào)動(dòng)了建行的力量。

　　緣何本輪兩單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目雙雙花落建行?對(duì)此，建行債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、授信審批部副總經(jīng)理張明合在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一個(gè)因素是建行子公司在資金管理和股權(quán)投資起步較早。其二是建行已于年初最早配合央行、發(fā)改委等相關(guān)部委開展研究，并承擔(dān)了課題，對(duì)政策把握和研究較早。其三是“領(lǐng)導(dǎo)重視”，建行方面從董事長到董事會(huì)、行長到管理層非常重視;合作伙伴方面，云錫、武鋼集團(tuán)整個(gè)領(lǐng)導(dǎo)班子也參與方案談判與設(shè)計(jì)。

　　在組織架構(gòu)上，今年年初建行成立了春雨項(xiàng)目組，張明合透露，成立項(xiàng)目組的初衷是為了深度參與，集中調(diào)集資源、人力和資金資源，總行從各部門和子公司抽調(diào)了30 人組建團(tuán)隊(duì)，并請(qǐng)了專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)評(píng)估。

　　作為債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)先行的銀行之一，張明合透露，建行接觸的客戶超過50 家�！霸圏c(diǎn)要廣撒網(wǎng)，采取市場(chǎng)化原則，遵循‘一企一策’，至于能做成多少還不好說，試點(diǎn)挺難。”

　　本輪“市場(chǎng)化原則”債轉(zhuǎn)股打個(gè)形象比喻，“就像牽手談戀愛一樣，需要你情我愿”。張明合表示，要看接觸的企業(yè)愿不愿意市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，逐步縮小范圍，并考慮代表性和典型性。如果說銀行選定債轉(zhuǎn)股企業(yè)是一場(chǎng)戀愛，那么建行“找對(duì)象”采取的則是“海選”方式。張明合表示，通過與總行數(shù)據(jù)管理部合作，利用大數(shù)據(jù)分析客戶信息，通過模型篩選出資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)指標(biāo)與建行客戶關(guān)系相匹配的企業(yè)，然后利用總行、分行力量與潛在企業(yè)接觸，開展談判。

　　“光做央企不行，光做國企不行，光做民營企業(yè)也不行，各種類型企業(yè)都可以做，光做鋼鐵、煤炭也不行，只有不同行業(yè)不同類型的項(xiàng)目都去做一做，才能多試一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)�！�

　　目前落地的兩單債轉(zhuǎn)股企業(yè)頗具典型意義，武鋼集團(tuán)是央企樣本，云錫集團(tuán)是地方國企樣本，其實(shí)在債轉(zhuǎn)股企業(yè)選定上并未設(shè)定“只做國企不做民企”的限制。

　　在張明合看來，民營企業(yè)更加市場(chǎng)化，不像國企歷史包袱重、決策流程多，民企內(nèi)部決策更快，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行要求更高�！安辉O(shè)定只做國企不做民企，談生意要選對(duì)了，買的時(shí)候不能選貴了�！�

　　云錫集團(tuán)旗下上市公司錫業(yè)股份日前發(fā)布公告稱，建行或其關(guān)聯(lián)方設(shè)立的基金擬向該公司的控股子公司華聯(lián)鋅銦增資，持有其不超過15%的股份。

　　也就是說，本項(xiàng)債轉(zhuǎn)股建行及附屬基金以股權(quán)增資方式進(jìn)入云錫旗下上市公司。在定價(jià)方面，張明合透露，主要涉及債權(quán)定價(jià)和股權(quán)定價(jià)兩方面，債權(quán)類資產(chǎn)正常貸款按照1:1 債股比例定價(jià)，不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓為股權(quán)一般以在3-4折折扣率進(jìn)行折價(jià)，再結(jié)合對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的抵質(zhì)押狀況、資產(chǎn)負(fù)債表估算出破產(chǎn)清算情況下的現(xiàn)金價(jià)值，這由專業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)評(píng)估;在股權(quán)定價(jià)方面，如果是上市公司可結(jié)合市值，非上市公司也可參考同類市場(chǎng)價(jià)值，通過不同的估值方法互相驗(yàn)證，形成合理的估值區(qū)間后，雙方進(jìn)行談判確定交易價(jià)格，股權(quán)估值既有專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，還涉及企業(yè)的無形價(jià)值評(píng)估。

　　在云錫集團(tuán)債轉(zhuǎn)股的投資收益方面，預(yù)期收益率在5%～15%，期限為5 年，不承諾剛性兌付。目前該項(xiàng)目正處于投資者招募階段，正在接觸險(xiǎn)資、養(yǎng)老金、地方產(chǎn)業(yè)基金等潛在投資者。張明合認(rèn)為，投資者持有到期后，如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好、分紅較好、價(jià)值創(chuàng)造較高，投資者可以退出也可以不退出。

　　此外，張明合透露，下一步還會(huì)試點(diǎn)不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)股本身沒有設(shè)定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，未來涉及不良就涉及到折扣，需要引入專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行估值�！昂玫臇|西有好價(jià)錢，壞的東西價(jià)格不一樣，做生意不去設(shè)定這些事情。”

　　躍躍欲試有意申請(qǐng)“銀行版”AMC

　　《指導(dǎo)意見》指出，支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)，或允許申請(qǐng)?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

　　對(duì)此，建行方面明確表示，將申請(qǐng)?jiān)O(shè)立一個(gè)新的機(jī)構(gòu)從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

　　“我們自己希望有專門的機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)專業(yè)專注精神，專門承接債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)，它是一種專業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)�！睆埫骱贤嘎�，建行自身積極申請(qǐng)?jiān)O(shè)立專業(yè)機(jī)構(gòu)。據(jù)了解，同業(yè)中工農(nóng)中交行也有類似的想法。

　　盡管《指導(dǎo)意見》已為允許設(shè)立新機(jī)構(gòu)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股留下了伏筆，但預(yù)計(jì)在現(xiàn)實(shí)層面監(jiān)管態(tài)度是審慎的。

　　可以想見，隨著本輪債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)的逐步發(fā)展，將有更多市場(chǎng)主體加盟，銀行申請(qǐng)?jiān)O(shè)立專門機(jī)構(gòu)的訴求也將催生。在業(yè)內(nèi)人士看來，從國家政策制度設(shè)計(jì)層面，希望社會(huì)資本不僅參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股投資，也參與債轉(zhuǎn)股母體的實(shí)施機(jī)構(gòu)中，鼓勵(lì)多元化市場(chǎng)主體的參與。而在金融機(jī)構(gòu)層面，采取何種方式新設(shè)機(jī)構(gòu)，最終取決于各家銀行的選擇，既有可能機(jī)構(gòu)獨(dú)資發(fā)起設(shè)立，也會(huì)有機(jī)構(gòu)謀求股權(quán)多元化合資，以尋求業(yè)務(wù)的互補(bǔ)。