央廣網(wǎng)上海3月16日消息(記者吳善陽(yáng))年初美股回調(diào)引發(fā)A股下挫，正當(dāng)市場(chǎng)惴惴不安之際，科技創(chuàng)新，獨(dú)角獸IPO等字眼迎面襲來(lái)。3月9日隨著創(chuàng)業(yè)板站上年線，創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)扳指自2月7日的低點(diǎn)分別上漲18%和17%；而同期上證50和滬深300的漲幅僅是個(gè)位數(shù)。值得注意的是中小板和中證500近1個(gè)月表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)，漲幅接近12-13%。市場(chǎng)風(fēng)格是否從藍(lán)籌價(jià)值轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)是近期市場(chǎng)爭(zhēng)論的熱點(diǎn)，而這種轉(zhuǎn)化是否具有可持續(xù)性，在面臨風(fēng)格轉(zhuǎn)化的過(guò)程中投資者又該如何布局呢？挖財(cái)基金對(duì)近期的政策取向、市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析。

　　2017年對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，政策層面一直踏著嚴(yán)監(jiān)管的節(jié)奏，定增監(jiān)管升級(jí)、發(fā)審委合并、IPO審核趨嚴(yán)、游資被嚴(yán)懲等，證監(jiān)會(huì)為防止企業(yè)“帶病”上市，推進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，開(kāi)展了一系列的防范與整治工作，貫徹落實(shí)了中央政府要求嚴(yán)厲監(jiān)管金融市場(chǎng)、打擊操縱和擾亂金融秩序行為及防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的政策精神。

　　2017年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，指出經(jīng)濟(jì)工作的總體部署重心是高質(zhì)量發(fā)展，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，通過(guò)“質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革”三大變革來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。“新經(jīng)濟(jì)”理念再次深入人心，證監(jiān)會(huì)向中央政策靠攏，在系統(tǒng)工作會(huì)議中提出將改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。2018年3月兩會(huì)召開(kāi)，在政府工作報(bào)告中明確提出“支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資”，為支持落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略，讓資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于“新經(jīng)濟(jì)”，證監(jiān)會(huì)將深化主板與創(chuàng)業(yè)板改革，加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式的支持力度列入下一步的工作重點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的全方位支持，加之上交所、深交所在工作上的默契配合。 

　　從19大重要會(huì)議精神到近期兩會(huì)工作方向，我們可以看出政府對(duì)創(chuàng)新工作的重視程度。挖財(cái)資產(chǎn)配置年報(bào)中點(diǎn)評(píng)消費(fèi)升級(jí)、人工智能和5G通訊是未來(lái)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力，而近期的兩會(huì)報(bào)告中對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的著墨篇幅便可更加確認(rèn)。今年以來(lái)BATJ巨頭對(duì)重回A股的表態(tài)，及港股交易所創(chuàng)新機(jī)制的改革，再到證監(jiān)會(huì)對(duì)人工智能、生物科技、云計(jì)算、高端制造四各領(lǐng)域開(kāi)啟IPO綠色通道對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)可以實(shí)行即報(bào)即審。近期富士康僅用36天通過(guò)IPO國(guó)會(huì)無(wú)疑又為市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心劑。有關(guān)當(dāng)局從實(shí)際行動(dòng)為培育“中國(guó)強(qiáng)國(guó)”中的“獨(dú)角獸”企業(yè)作出了巨大努力，同時(shí)也為大家展示了政策強(qiáng)而有力的執(zhí)行度。我們梳理近期政府及監(jiān)管層對(duì)于新經(jīng)濟(jì)方向的表態(tài)，從政策的力度和延續(xù)性來(lái)說(shuō)，我們看到政策面正在發(fā)生變化。從先前的IPO審核減速到對(duì)互聯(lián)網(wǎng)，人工智能，生物醫(yī)藥等板塊的優(yōu)待政策，從打壓創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)定增，到近期對(duì)服務(wù)供給側(cè)改革、促進(jìn)技術(shù)升級(jí)、助推國(guó)企改革、服務(wù)國(guó)家扶貧戰(zhàn)略、服務(wù)“一帶一路”建設(shè)等五個(gè)方面的并購(gòu)重組的積極態(tài)度的轉(zhuǎn)變，都在說(shuō)明政策方向發(fā)生變化，市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始有所轉(zhuǎn)變。

　　2017年4月金融監(jiān)管突襲而來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，當(dāng)時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂更加推進(jìn)了資金涌向業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的。17年第一季度以上證50和滬深300為代表的大盤(pán)藍(lán)籌的盈利同比增速扭虧為盈，價(jià)值藍(lán)籌的估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)吸引資金抱團(tuán)取暖。去年年底外資大舉建倉(cāng)為藍(lán)籌股行情在2017年演繹再度劃上完美句號(hào)。隨著消費(fèi)藍(lán)籌估值不斷攀高，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)期也同步上移。我們看到上證50和滬深300 的業(yè)績(jī)?cè)鏊僬�在放緩，但其估值卻保持同一水平。近期，個(gè)別消費(fèi)龍頭的業(yè)績(jī)不及預(yù)期放大了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊泡沫化的擔(dān)憂。從宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)觸底回升已然成被市場(chǎng)認(rèn)知并從各項(xiàng)數(shù)據(jù)中得到認(rèn)可；去庫(kù)存去產(chǎn)能也使得經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。金融監(jiān)管進(jìn)程雖然還在持續(xù)，但其邊際效應(yīng)正在降低，當(dāng)初壓制的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在同步恢復(fù)。因此，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)藍(lán)籌認(rèn)可的底層邏輯正在發(fā)生改變。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)正在筑底階段，未來(lái)隨著各項(xiàng)細(xì)化政策的落地，其業(yè)績(jī)有望回暖；伴隨近半年估值下行，創(chuàng)業(yè)板估值業(yè)績(jī)匹配度得到改善。

　　從2017年開(kāi)始，市場(chǎng)以存量資金博弈為主，因此我們看到無(wú)論主板或者創(chuàng)業(yè)板的成交額大多情況下僅在固定區(qū)間窄幅波動(dòng)。近期，成交金額隨著市場(chǎng)波動(dòng)率增加出現(xiàn)一些變化，從圖中我們看出2月初回調(diào)過(guò)程中，主板成交額明顯縮量但創(chuàng)業(yè)板的成交量表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。市場(chǎng)反彈其中以深圳綜指和創(chuàng)業(yè)板的成交額上漲動(dòng)能最強(qiáng)而上證綜指成交勢(shì)頭并不活躍。我們截取近期市場(chǎng)成交額最低點(diǎn)的2月8日和成交額最高的3月12日為例，創(chuàng)業(yè)板和深圳綜指的成交額上浮分別高達(dá)113%和90%，而上證綜指僅有11%的成交量漲幅。2018年1-2月新成立公募基金及私募基金勢(shì)頭活躍，新增資金的涌入使得交易量明顯增加，在這個(gè)過(guò)程中以中小板成長(zhǎng)股為主的深圳綜指和創(chuàng)業(yè)板受益最大。

　　根據(jù)我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指以及創(chuàng)業(yè)綜指成分股的觀察，目前階段個(gè)股漲幅和其市值大小并無(wú)顯著關(guān)系。由于創(chuàng)業(yè)綜指成分股多達(dá)800個(gè)，我們僅選取市值最大的前150個(gè)公司作為示例。在漲幅靠前的個(gè)股中，我們發(fā)現(xiàn)其估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c其上漲幅度并無(wú)完全對(duì)應(yīng)�？梢耘袛啵�當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板，中小板近期漲幅較大與IPO政策和監(jiān)管導(dǎo)向關(guān)聯(lián)度較大，引發(fā)計(jì)算機(jī)，電子， 醫(yī)藥生物等科技成長(zhǎng)板塊整體漲幅較好，其中缺乏業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股跟風(fēng)而起。另一方面，創(chuàng)業(yè)板前期的大幅回調(diào)也為近期的反彈提供了一些可能性支撐。后期隨著一季度業(yè)績(jī)落地，成長(zhǎng)股面臨存真?zhèn)蔚年P(guān)口。

　　正值新老經(jīng)濟(jì)換擋期，大國(guó)經(jīng)濟(jì)正邁向強(qiáng)國(guó)經(jīng)濟(jì)，由于近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的快速普及和各類(lèi)人才儲(chǔ)備，在人工智能，先進(jìn)制造，生物醫(yī)藥等方向能夠和國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體齊頭并進(jìn)。隨著中國(guó)成長(zhǎng)為世界最大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)新經(jīng)濟(jì)有望彎道超車(chē)，成為全球領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。目前我國(guó)的行業(yè)集中度還非常低，兼?zhèn)渲亟M和優(yōu)勝劣汰會(huì)孕育更多“獨(dú)角獸”企業(yè)，無(wú)論是主板，中小板還是創(chuàng)業(yè)板，行業(yè)龍頭或是具有行業(yè)龍頭潛力的公司才是真正的王者歸來(lái)。

　　任何風(fēng)格的形成不會(huì)一蹴而就，先期政策主導(dǎo)的情緒面會(huì)需要持續(xù)更加有力政策落地來(lái)推動(dòng)，進(jìn)而形成具有可持續(xù)性的趨勢(shì)和業(yè)績(jī)。從近期家電，金融，地產(chǎn)間隙性演繹的行情來(lái)看，反復(fù)和業(yè)績(jī)驗(yàn)證需要時(shí)間。在風(fēng)格不確定的背景下，偏向行業(yè)龍頭，真正有盈利支撐的價(jià)值投資依然是投資首選。因此我們建議投資者均衡配置為主，例如近期我們建議關(guān)注的安信價(jià)值精選，其行業(yè)配置較為廣泛，不僅有銀行板塊作為底倉(cāng)，更有半導(dǎo)體，傳媒，生物制藥，風(fēng)電的龍頭股作為主攻手。隨著MSCI臨近，價(jià)值投資理念不會(huì)輕易被顛覆，只有具體價(jià)值的投資標(biāo)的才是長(zhǎng)跑冠軍。