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　　PaulSolman：在周五的“新聞時間”里，我們 了解到截至上周道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)達到了16,000的新紀錄。我們這期的主要發(fā)言人是華爾街貨幣經理Doug Dachille，他曾多次登上我們這個版面，最大程度為我們解答為何被大肆炒作的LIBOR“丑聞”其實并非所說的那么嚴重。

　　Doug曾獲醫(yī)學博士，但他最后還是轉行為JP Morgan做自營交易，之后于2003年創(chuàng)立了自己的公司，F(xiàn)irst Principles資產管理公司。現(xiàn)在公司管理資產超過九十億美元，CEO對此直言不諱。在我們采訪過程中，他質問聯(lián)邦政府在不斷膨脹的股票市場中扮演 的角色，并指出是P2P借貸的出現(xiàn)和在網絡上的盛行導致了資產大范圍通脹。我請他將這些信息告知我們的讀者。

　　Doug Dachille：歷史總向我們展示，雖然導致金融危機的金融工具名稱似乎總在改變，其根源卻是相同的：過低的貸款包銷標準，過多杠桿，標準的中介機構難 題（在這場金融游戲中缺乏經濟庇佑），以及集體思考（導致集體相信貸款可行）的力量，這一次，卻不同以往，金融的神秘力量設法制造出了真金，而非過去單純 賺傻瓜的錢。

　　如果你關注最近金融危機的一些原因，就會發(fā)現(xiàn)它與P2P借貸的相似點是如此驚人。在最近的金融危機中，貸款人幾乎沒什么書面文件就可以借到資金。 貸款發(fā)起人和包銷人在這場游戲中都幾乎沒有經濟庇護的外殼。投資人過于依賴投資決策過程中得出的風險分析，而這些分析主要都是債券信用評級。資產多元化只 是個假象，不幸的是，要把貸款發(fā)起人和借款人帶來的違約風險分散是很難的。值得注意的是，P2P借貸已具備了以上所有關鍵要素。

　　因此，為什么歷史會如此快就重演呢？正如我想說的，歷史只在那些回憶歷史的人已成為歷史時才會重現(xiàn)。而現(xiàn)在P2P借貸僅僅通過忽視那些最近經歷過（金融危機）歷史的人，關注那些未曾經歷過（金融危機）歷史的人，就延緩了下一次危機的到來。

　　在P2P借貸中，貸款人為借款人提供非常有限的金融書面文件。借貸俱樂部高度贊揚了資產多元化的好處，并為每一個借款人提供相同的貸款評級，以協(xié) 助貸款人確定準確的貸款率來彌補風險。那發(fā)起人和這些貸款俱樂部的董事會成員是否有在網站上注明任何貸款的經濟庇護呢？這是否聽上去都太熟悉了不是嗎？

　　最近的金融危機應該教會了投資者當做投資決定時，不要過多依賴第三方貸款評級�，F(xiàn)在還沒有獨立貸款分析的替代。而在P2P的例子里，貸款人依賴于 貸款俱樂部自營模型提供的貸款評級，來決定要加大的貸款和可接受的利率。要讓貸款人獨立評估網站上借款人貸款評級的可信度完全不可能。

　　相反，貸款人依賴于盲目的信念和過去的貸款表現(xiàn)記錄。當然，考慮到借款人在P2P貸款中過短的貸款歷史，要確定貸款評級分類同相關貸款表現(xiàn)的可信數(shù)據(jù)完全不可能。但和過去集體認知相佐的是，沒有人對他們的可信度提出質疑。

　　如果專業(yè)的貸款人員和投資經理在過去的金融危機中受騙，讓借款人拿到本應是垃圾貸款，而評級卻給出“AAA”級的貸款，一個沒有任何貸款分析經驗 的退休員工要想避免這次借貸的失敗，他成功的概率會是多少？現(xiàn)在，一個退休員工被P2P網站授予高級借貸員工的身份，僅僅依賴一個未被證實的貸款評級矩 陣，并說服自己相信資產多元化會平衡他所有貸款誤差帶來的影響，便把他自己的退休收入借給他之前從未接觸過的借款人。他同樣相信許多和他一樣的退休朋友也 把貸款給了同樣的借款人。

　　一般的郵件往來經驗證明，只愿意通過電子形式交流的人絕不會考慮面對面交流。因此，這是否是個之前話題的延伸，即借款人可能在他們從網上那些不知 名甚至不清楚長相的投資者手中拿到貸款后，愿意通過不同方式償付貸款呢？而當所有次級貸款“多元化”資產組合的個人安全根據(jù)美元每分定價時，投資者又能從 中學會多元化利處的什么教訓呢？

　　因此，考慮到P2P借貸同最近金融危機那愚蠢的貸款做法驚人的相似之處，P2P借貸的主要金融創(chuàng)新是什么呢？這創(chuàng)新并非貸款產品自身。相 反，P2P借貸的關鍵性創(chuàng)新在于，找到了一批新的貸款人。而考慮到最近由于傳統(tǒng)固定收入投資帶來的收入減少，許多投資人開始尋找能夠提供更高回報率的投資 選項。

　　首先，很重要的一點是，要記住，找到借款人絕不是發(fā)起貸款過程中難度較高的一部分，尤其當那些目標為不良貸款記錄者時；他們總是源源不斷。要想做 好貸款業(yè)務的關鍵點是擴大愿意給那些在最自由的貸款標準下依然最差的貸款提供資金的一方。這是加快導致金融危機的次級貸款成長的關鍵性要素。也是P2P借 貸成長的關鍵創(chuàng)新。

　　P2P借貸的貸款人不同于那些從多年制作不良貸款中得到豐富經驗的銀行貸款人員。這些人員的經驗減少了他們在未來犯相似錯誤的可能性。

　　這位貸款人也不是擁有貸款分析經驗的專業(yè)投資經理。他過于依賴貸款評級，相信當做非傳統(tǒng)貸款時資產多元化降低風險，這些都能給他一個教訓。不幸的 是，這也是其投資人的教訓。然而他不太可能會在未來也犯同樣的錯誤了。總之，最近這些傳統(tǒng)貸款人的經歷可能帶來針對未證實借款人更嚴格的貸款標準，從而限 制借貸業(yè)務的發(fā)展。

　　因此，當對信用受損的貸款人有許多貸款要求而傳統(tǒng)貸款人的貸款資金供給又受限時，你該如何發(fā)展借貸業(yè)務？

　　賦予沒經驗的貸款人做這些貸款的能力。這些新人可能還未學到你在借貸過程中犯的錯誤。網站也讓借貸，以及以一個吸引人的利率架構一個多元化資產組合顯得過于簡單。

　　這又是一個不經意�；蚩赡芄室鉃樨泿耪�策帶來的結果啊！