【導(dǎo)讀】今年有2.4萬(wàn)億元地方債到期，個(gè)別地方負(fù)債率超過100%。經(jīng)濟(jì)之聲評(píng)論：地方債償債進(jìn)入"高峰年"，短期壓力增大。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)6月16日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，今年，地方政府發(fā)債額度達(dá)到4000億元，10多個(gè)省市開始試點(diǎn)“自發(fā)自還”。關(guān)于地方債，大家都在擔(dān)心它的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹芏嗟胤絺鶆?wù)對(duì)應(yīng)的是地方的資產(chǎn)，而且和歐債相比，最大的區(qū)別在于地方債不是發(fā)福利而是做投資，有一些底線。

　　經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、財(cái)經(jīng)專欄作家葉檀就此解讀。

　　主持人：為什么今年會(huì)出現(xiàn)地方債的還債高峰？

　　葉檀：主要是因?yàn)榍皟赡杲璧膫�非常龐大，因�(yàn)榍皟赡晔且粋�(gè)建設(shè)高峰期，所以從發(fā)債到信托，尤其是前兩年的信托特別多，再加上發(fā)行城投債，所以它的實(shí)有負(fù)債加或有負(fù)債加起來今年到期額就顯得非常大。要強(qiáng)調(diào)一下，2.4萬(wàn)億的地方債是所有負(fù)債的類型加總，規(guī)模當(dāng)然非常大。如果今年土地價(jià)格下降，而稅收情況又不太好，對(duì)一些地方政府來說是難以償還的。

　　主持人：您擔(dān)心償還能力？

　　葉檀：對(duì)，從2.4萬(wàn)億來看，現(xiàn)在這個(gè)償還能力存在一定的問題。從城投債來看，我們發(fā)現(xiàn)2009年發(fā)行城投債，2010年有的城投債就出現(xiàn)了問題，有的比較偏遠(yuǎn)的省份，一些地方政府的償還能力出現(xiàn)了問題，而且它的信用也出現(xiàn)了問題，出現(xiàn)了一些偷逃資產(chǎn)的情況，所以在這樣的情況下，2.4萬(wàn)億里邊的一些債務(wù)，尤其是一些涉煤涉礦信托，再包括一些基建的債務(wù)恐怕會(huì)成為比較大的問題。

　　主持人：據(jù)您觀察，這里比較大的問題資產(chǎn)占的比例大概有多少？

　　葉檀：一些邊遠(yuǎn)地區(qū)，或者土地價(jià)格下行比較快，以前負(fù)債率比較高，使得它的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)出現(xiàn)崩潰的城市，風(fēng)險(xiǎn)比較大。據(jù)我觀察，主要出現(xiàn)在兩類地方，第一類地方是單一的資源型主導(dǎo)城市，比如說一些涉煤、涉礦的城市。另外一類是以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的城市，出口下行，成本上升，制造業(yè)的基地又開始西移，這樣的一些城市目前也處于困境。

　　主持人：核心問題都是這一類城市的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的問題，要么是產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)問題，要么是產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)外遷。如果從宏觀全局的角度來看，這2.4萬(wàn)億即將到期的地方債，在今年這個(gè)高峰償還期，您覺得主要的風(fēng)險(xiǎn)敞口爆發(fā)點(diǎn)會(huì)在什么位置？

　　葉檀：今年主要風(fēng)險(xiǎn)敞口的爆發(fā)點(diǎn)會(huì)在一些信托領(lǐng)域，主要是涉煤、涉礦的信托領(lǐng)域。雖然負(fù)債的種類非常多，包括城投債，還有一些其他的負(fù)債，有一些貸款的項(xiàng)目，但是像貸款，重點(diǎn)的基建項(xiàng)目是可以借新償舊繼續(xù)償還的。另外，今年年初以來發(fā)改委也說的非常清楚，城投債在發(fā)債的一些重點(diǎn)項(xiàng)目也可以借新償舊。去年很多人表示地方債務(wù)危機(jī)，尤其城投債務(wù)危機(jī)會(huì)爆發(fā)，因?yàn)槿ツ觊_始它的償還量就非常大，但是去年并沒有爆發(fā)，主要原因就是一些借舊償新。但是有一些領(lǐng)域不能借新償舊，而土地價(jià)格又在下降，比如一些沒有辦法償還利息，償還收益率的信托產(chǎn)品，從理論上來信托產(chǎn)品并不保本，但它有時(shí)候會(huì)納入到地方債的統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi)。

　　主持人：您談到一個(gè)很重要的詞，就是借新償舊，這種新的貸款方式，今年如果繼續(xù)推行，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行您覺得影響大不大？

　　葉檀：這個(gè)影響非常大，推出這個(gè)政策以來，從去年到今年出現(xiàn)了一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象，也就是說隱性的地方債，包括城投債都出現(xiàn)了一個(gè)大牛市，價(jià)格非常高，但收益率非常低。從理論上來說，這個(gè)是不可思議的，地方債務(wù)這么高，償還能力有問題，為什么會(huì)出現(xiàn)債券牛市？這對(duì)于地方債發(fā)債是非常有利的，主要就是因?yàn)橥顿Y者都看到了背后的政府引進(jìn)的信用擔(dān)保，都看到了借新還舊，事實(shí)上是不會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的。

　　主持人：如果長(zhǎng)期來看，我們要不要解決這個(gè)問題？用什么辦法解決？

　　葉檀：長(zhǎng)期來看必須要解決債務(wù)危機(jī)的問題，第一，要把企業(yè)和地方政府的邊界劃分清楚。從本質(zhì)上來說，城投債是一種企業(yè)債，但是城投債借債的主體背后又是地方政府，它把政府跟企業(yè)混為一談進(jìn)行發(fā)債，這種邏輯必須要破除。

　　第二，我們必須要有借貸的信用在里面，要建立一個(gè)借貸的基礎(chǔ)信用體制，所以今年試發(fā)試行的地方債是一個(gè)非常好的嘗試，也就是說地方政府建立自己的信用體系，然后又建立剛性需求，地方政府以什么價(jià)格來發(fā)行是清清楚楚的，這個(gè)是試圖約束地方政府在發(fā)債過程中按照市場(chǎng)化的、公共財(cái)政的方式進(jìn)行。

　　最后，在發(fā)債過程中每一個(gè)項(xiàng)目都得透明，發(fā)債做什么？這個(gè)項(xiàng)目的成本，預(yù)計(jì)收益是多少？如果連續(xù)不能達(dá)標(biāo)，地方債就不能發(fā)行，或者說它發(fā)行的成本就會(huì)非常高，地方政府也就會(huì)抑制它發(fā)債的胃口，但是現(xiàn)在這些約束都不存在，地方政府忽明忽暗的以各種方式發(fā)行了很多債務(wù)。