隨著科創(chuàng)板企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入申購、發(fā)行階段，科創(chuàng)板正式開市時(shí)間也開始倒計(jì)時(shí)。上周五，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制有關(guān)問題答記者問，15個(gè)問題近1.2萬字，涉及科創(chuàng)板的發(fā)行定價(jià)、監(jiān)管分工、跟投制度、退市制度、股東減持以及投資者民事權(quán)益救濟(jì)安排等方方面面。

　　筆者認(rèn)為，這15個(gè)問題基本涵蓋了科創(chuàng)板企業(yè)從發(fā)行、上市、交易到退市的全部過程。充分的體現(xiàn)了監(jiān)管層在進(jìn)行制度設(shè)計(jì)時(shí)的初衷和考量，同時(shí)，也充分考慮了制度實(shí)施過程中可能遇到的問題，在盡可能予以完善的同時(shí)也做好了相應(yīng)預(yù)案。特別值得關(guān)注的是，這15個(gè)問題看似是對已推出的制度做的深一步解讀，實(shí)則透露出了監(jiān)管層下一步的監(jiān)管動(dòng)向和即將推進(jìn)的監(jiān)管新舉措。

　　首先，提高發(fā)行定價(jià)合理性，進(jìn)一步強(qiáng)化對發(fā)行承銷的過程監(jiān)管，發(fā)行承銷商們要小心了！

　　由于科創(chuàng)板企業(yè)定價(jià)采用的是完全市場化的定價(jià)方式，企業(yè)估值要受到公司的基本面、市場的資金面、市場的走勢和投資者情緒等多方面因素的影響，而科創(chuàng)板企業(yè)在業(yè)務(wù)技術(shù)、盈利能力等方面存在一定的不確定性，因此，估值難度比較高，市場對科創(chuàng)板企業(yè)的估值容易產(chǎn)生分歧。

　　為此，科創(chuàng)板建立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制。通過面向?qū)�業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行詢價(jià)定價(jià)、要求主承銷商提供投資價(jià)值研究報(bào)告、鼓勵(lì)戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售等機(jī)制來提高發(fā)行定價(jià)的合理性。

　　更嚴(yán)格的是，上交所還將加強(qiáng)對科創(chuàng)板證券發(fā)行承銷過程監(jiān)管，督促各方合理定價(jià)，對違法違規(guī)行為及時(shí)采取監(jiān)管措施及紀(jì)律處分措施。發(fā)行承銷涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，證監(jiān)會(huì)可以要求上交所對相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查處理，或者直接責(zé)令發(fā)行人和承銷商暫�；蛑兄拱l(fā)行。

　　這意味著在詢價(jià)定價(jià)過程中設(shè)置諸多機(jī)制來提高定價(jià)合理性的同時(shí)，對于過程監(jiān)管也更加嚴(yán)格。而且，一旦發(fā)現(xiàn)在發(fā)行承銷過程中有違規(guī)或異常情形的，證監(jiān)會(huì)將直接喊暫�；蛑兄拱l(fā)行，承銷商們要小心了。

　　其次，行政處罰和刑事責(zé)任“升級”，欺詐發(fā)行將被重罰！

　　筆者發(fā)現(xiàn)，在加強(qiáng)對科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行承銷過程監(jiān)管的同時(shí)，處罰力度也“升級”了。

　　據(jù)了解，目前，證監(jiān)會(huì)正在積極利用法律修改的機(jī)會(huì)，推動(dòng)國家立法機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化對欺詐發(fā)行的行政、刑事法律責(zé)任追究。

　　此外，證監(jiān)會(huì)還正聯(lián)合其他社會(huì)信用體系建設(shè)成員單位，準(zhǔn)備出臺關(guān)于加強(qiáng)科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)信息共享與聯(lián)合懲戒的專門文件。

　　行政處罰和刑罰共同發(fā)力打擊欺詐發(fā)行，筆者奉勸發(fā)行人，對“欺詐發(fā)行”想都不要想。

　　第三，多渠道打通投資者民事權(quán)益救濟(jì)，開創(chuàng)投資者保護(hù)新格局！

　　由于科創(chuàng)板投資風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，科創(chuàng)板的投資者保護(hù)問題也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　為了幫助投資者依法維護(hù)自身權(quán)益，針對實(shí)踐中存在的民事權(quán)益救濟(jì)機(jī)制不完善的問題，監(jiān)管部門從加強(qiáng)糾紛多元化解機(jī)制建設(shè)、積極開展支持訴訟實(shí)踐、創(chuàng)新實(shí)踐示范判決機(jī)制、建立責(zé)令購回制度以及推動(dòng)建立證券集體訴訟制度等五方面做出了專門安排。

　　筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板對投資者權(quán)益救濟(jì)方面的安排對于進(jìn)一步完善投資者保護(hù)制度有借鑒意義。

　　由此來看，在這個(gè)15個(gè)問答里所透露的監(jiān)管新舉措和改革新動(dòng)向再次印證了科創(chuàng)板是資本市場改革創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”。