央廣網(wǎng)北京6月12日消息（記者王雨馨）繼上周證監(jiān)會(huì)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等系列規(guī)章及規(guī)范性文件后，CDR(中國(guó)存托憑證)發(fā)行又添重磅消息。

　　6月 11日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露小米發(fā)行CDR招股書(shū)。至此，小米成為CDR試點(diǎn)的第一單申請(qǐng)。

　　專家分析稱，作為CDR第一單，小米為其他企業(yè)再采用相似方式上市提供了完整而可供借鑒的案例，隨著試點(diǎn)政策的逐步進(jìn)行，企業(yè)門檻或有所降低，閘門將進(jìn)一步打開(kāi)。

　　CDR計(jì)劃融資或達(dá)50億美元 超出預(yù)期

　　此前的6月7日，小米已通過(guò)了在香港的上市聆訊，并于同日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了CDR招股書(shū)。

　　所謂CDR，即中國(guó)存托憑證，是指在境外(包括中國(guó)香港)上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行,由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

　　“根據(jù)CDR發(fā)行相關(guān)的管理辦法，VIE架構(gòu)、AB股獲得放行。所以，具有VIE架構(gòu)、AB股的小米得以在內(nèi)地上市�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董新登說(shuō)。

　　招股書(shū)顯示，小米將在上交所發(fā)行CDR，中信證券為本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商。但對(duì)于CDR的募資比例、發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行價(jià)格等，目前均未披露。

　　消息面上，有媒體今日（12日）援引知情人士消息稱，小米計(jì)劃通過(guò)在內(nèi)地發(fā)售中國(guó)存托憑證(CDR)融資約50億美元，與港交所IPO(首次公開(kāi)招股)融資規(guī)模相當(dāng)。

　　該知情人士還稱，在內(nèi)地和香港的具體融資規(guī)模，取決于兩個(gè)市場(chǎng)的需求，可能會(huì)在IPO之前進(jìn)行調(diào)整。

　　虧損千億元，為何還能領(lǐng)跑CDR發(fā)行？

　　值得注意的是，相比之前小米在香港聯(lián)交所披露的招股書(shū)，本次招股書(shū)新增了2018年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　該季度小米營(yíng)業(yè)收入344.12億元，營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-66.6億元，報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利潤(rùn)分別為-76.27億元、492億元、-438.89億元和-70.27億元。截至2018年3月31日，公司的累計(jì)虧損逾1351億元。

　　小米解釋稱：“這是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股以公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致的賬面虧損�！�

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)是否盈利，不能單純只看公司凈利潤(rùn)。最重要的是看“經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”和“經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”，這兩個(gè)數(shù)字可以排除財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等干擾性因素，從本質(zhì)上看公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。

　　“公司估值不斷上升導(dǎo)致優(yōu)先股公允價(jià)值相應(yīng)上升，使得公允價(jià)值變動(dòng)損失，這并不代表小米實(shí)際發(fā)生的虧損，反而是小米估值急劇增長(zhǎng)的體現(xiàn)�！�

　　此外，根據(jù)CDR發(fā)行的相關(guān)要求，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

　　而小米2017年經(jīng)審計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，約為1146億元；公司報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行的F輪第二次、第三次、第四次融資分別為2315萬(wàn)美元、2億美元、1000萬(wàn)美元。

　　“從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，小米達(dá)到了CDR相應(yīng)要求�！倍�新登進(jìn)一步指出，從政策層面，目前“綠色通道”可以說(shuō)已經(jīng)打開(kāi)，對(duì)支持創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資作用巨大，小米也符合系列條件。

　　小米打響CDR第一槍，對(duì)資本市場(chǎng)有何意義？

　　隨著小米《公開(kāi)發(fā)行存托憑證招股說(shuō)明書(shū)》的發(fā)布，首單CDR正式落地時(shí)間已越來(lái)越近。

　　多方消息稱，小米將于7月9日進(jìn)行CDR和香港IPO的定價(jià)，于7月16日在上海交易所發(fā)行CDR。作為CDR第一單，對(duì)資本市場(chǎng)意義何在？

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，“獨(dú)角獸”企業(yè)通過(guò)CDR方式或首次發(fā)行新股(IPO)方式，進(jìn)入A股市場(chǎng)，一方面利于增強(qiáng)A股市場(chǎng)活力，另一方面也為投資者提供了新的投資機(jī)遇。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)分析師桂浩明稱：“按照正常審批流程，小米將在不久的將來(lái)實(shí)現(xiàn)CDR上市。這使A股市場(chǎng)增加了新的交易品種，為投資者提供新的選擇；同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)投資理念的更新起到了相應(yīng)的借鑒、推動(dòng)作用�！�

　　董新登認(rèn)為，這是A股IPO改革當(dāng)中一個(gè)重要的突破，也為投資者提供了一個(gè)全新的投資標(biāo)的的選擇，提高了投資的便利性。

　　在目前的市場(chǎng)現(xiàn)狀下，也有人提出了這樣的擔(dān)憂：小米以及其他獨(dú)角獸CDR的發(fā)行，是否會(huì)對(duì)A股資金面造成壓力？

　　中金公司測(cè)算稱，如果30%至50%的“獨(dú)角獸”及新經(jīng)濟(jì)類海外中資股在未來(lái)3至5年內(nèi)陸續(xù)在內(nèi)地上市，粗略估算新增融資需求每年在1000億元至3000億元左右，約占當(dāng)前A股總市值的0.3%至0.6%，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊不大。

　　安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，CDR是新型的融資工具，監(jiān)管層在推進(jìn)的時(shí)候也會(huì)掌握節(jié)奏，在不造成市場(chǎng)大的波動(dòng)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)。“短期來(lái)看，由于上市企業(yè)自身體量較大，所以帶來(lái)的融資量也會(huì)大，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，融資需求也會(huì)逐步回落趨于平穩(wěn)。”

　　展望未來(lái)CDR政策走向，董新登表示，CDR試點(diǎn)門檻標(biāo)準(zhǔn)或進(jìn)一步放開(kāi)�！艾F(xiàn)在處于試點(diǎn)階段，所以對(duì)試點(diǎn)企業(yè)的門檻會(huì)比較高，只有個(gè)位數(shù)的企業(yè)能夠達(dá)到要求，發(fā)行CDR。將來(lái)隨著試點(diǎn)到一定程度，或許相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)逐漸降低，閘門將進(jìn)一步打開(kāi)�！�