□加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，規(guī)范發(fā)展服務中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，同時要進一步發(fā)展壯大證券交易所主板，加強發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設

　　□鼓勵保險資金、年金、基本養(yǎng)老保險基金等長期性資金按相關(guān)規(guī)定進行股權(quán)投資，有序引導儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資

　　□嚴禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為市場化債轉(zhuǎn)股對象，鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股

　　高企的企業(yè)杠桿率及其潛在的隱患亟待解決。國務院近日印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（以下簡稱《意見》）及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》，這被視為我國防范和化解企業(yè)債務風險的重要文件，也是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措。這一頂層設計的出臺，為逐步破解企業(yè)降杠桿難題描繪了清晰路線圖。

　　國新辦昨日專門就此組織了發(fā)改委、財政部、人民銀行、國資委、銀監(jiān)會五部委相關(guān)負責人召開新聞發(fā)布會，回應市場關(guān)切。根據(jù)《意見》，降杠桿將遵循市場化、法治化原則，強調(diào)政府不承擔兜底責任，但要履行國有企業(yè)出資人職責，《意見》同時明確了包括企業(yè)兼并重組、發(fā)展股權(quán)融資以及目前關(guān)注度最高的市場化債轉(zhuǎn)股等七大降杠桿途徑。

　　七大途徑推進企業(yè)降杠桿

　　近年來，我國企業(yè)杠桿率高企，債務規(guī)模增長過快。發(fā)改委副主任連維良在國新辦發(fā)布會上說，在國際經(jīng)濟環(huán)境更趨復雜、我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大的背景下，一些企業(yè)經(jīng)營困難加劇，一定程度上導致債務風險上升，并存在沿債務鏈、擔保鏈和產(chǎn)業(yè)鏈蔓延的風險隱患。

　　因此，去杠桿被列為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務之一，降低企業(yè)杠桿率是其中主要內(nèi)容。連維良說，有關(guān)部門從今年年初開始進行了相關(guān)政策研究和文件起草工作。

　　最終出臺的《意見》總體思路是，堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策取向，以市場化、法治化方式，通過推進兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)、有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資等七大途徑積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率。

　　具體到企業(yè)兼并重組，《意見》支持通過兼并重組培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)，鼓勵企業(yè)跨地區(qū)開展兼并重組，推動混合所有制改革，向民營資本開放壟斷行業(yè)的競爭性業(yè)務領(lǐng)域，推動重點行業(yè)兼并重組，鼓勵產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)加大兼并重組力度，加快“僵尸企業(yè)”退出，加大對產(chǎn)業(yè)集中度不高、同質(zhì)化競爭突出行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的聯(lián)合重組。

　　盤活企業(yè)存量資產(chǎn)的方式則包括分類清理企業(yè)存量資產(chǎn)、盤活閑置資產(chǎn)、加大存量資產(chǎn)整合力度以及有序開展企業(yè)資產(chǎn)證券化，支持房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)展房地產(chǎn)信托投資基金向輕資產(chǎn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。

　　依法破產(chǎn)項下需要推進的工作包括建立健全依法破產(chǎn)的體制機制，健全企業(yè)破產(chǎn)配套制度，明確要因企制宜，對于“僵尸企業(yè)”要依司法程序進行破產(chǎn)清算，對符合破產(chǎn)條件但仍有發(fā)展前景的企業(yè)，支持債權(quán)人和企業(yè)對企業(yè)進行債務重組。

　　發(fā)展股權(quán)融資主要包括加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，規(guī)范發(fā)展服務中小微企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，同時要進一步發(fā)展壯大證券交易所主板，加強發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設，創(chuàng)新財政資金使用方式，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的引導作用，探索運用股債結(jié)合、投貸聯(lián)動和夾層融資工具。另外，鼓勵保險資金、年金、基本養(yǎng)老保險基金等長期性資金按相關(guān)規(guī)定進行股權(quán)投資，有序引導儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資，積極有效引進國外直接投資和國外創(chuàng)業(yè)投資資金。

　　完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束主要是明確企業(yè)降杠桿的主體責任，強化國有企業(yè)降杠桿的考核機制；多方式優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)則包括推動企業(yè)開展債務清理和債務整合，以及通過加快公司信用類債券產(chǎn)品創(chuàng)新以及支持符合條件的企業(yè)設立財務公司等措施降低融資成本。

　　在七大降杠桿途徑中，市場關(guān)注度最高的是市場化債轉(zhuǎn)股�！兑庖姟访鞔_嚴禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為市場化債轉(zhuǎn)股對象，鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。

　　市場化債轉(zhuǎn)股不是免費午餐

　　為細化和明確具體的實施方式和政策措施，國務院此次同時制訂出臺了《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》,作為《意見》的附件。

　　連維良表示，哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能，這是市場化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個重要標志。文件既明確了正面清單，也明確了負面清單，這只是政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股企業(yè)還是由市場主體按照市場化、法治化方式和指導性原則，自主協(xié)商確定。此次政府將不干預市場化債轉(zhuǎn)股的具體事務，包括不得確定具體轉(zhuǎn)股企業(yè)，不得強行要求銀行開展債轉(zhuǎn)股等。相對應的，此輪債轉(zhuǎn)股絕不是“免費午餐”，政府不承擔損失的兜底責任。

　　銀監(jiān)會副主席王兆星在回答記者提問時說，我國銀行業(yè)安全、穩(wěn)健，因此本次市場化債轉(zhuǎn)股的主要目標不是化解銀行體系風險，更多的是為了降低企業(yè)杠桿率和財務負擔，為企業(yè)爭取更好的發(fā)展空間。他進一步明確，本輪市場化、法治化債轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍并非針對不良貸款，也包括正常貸款等。

　　值得關(guān)注的是，一度傳聞銀行將是此輪債轉(zhuǎn)股的主導實施機構(gòu)，但《意見》明確鼓勵多類型機構(gòu)參與其中，包括金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國有資本投資運營公司等，也鼓勵實施機構(gòu)引入社會資本，且明確除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)應通過向?qū)嵤�機構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實現(xiàn)，同時支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機構(gòu)或允許申請設立符合規(guī)定的新機構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股。

　　政府要履行好國企出資人職責

　　需要強調(diào)的是，雖然此次降杠桿強調(diào)市場化、法治化原則，但政府也不是無所作為，政府還要履行好國有企業(yè)出資人職責。

　　《意見》明確將從落實和完善降杠桿財稅支持政策、落實產(chǎn)業(yè)升級配套政策、嚴密監(jiān)測和有效防范風險以及更好發(fā)揮政府作用等方面營造降杠桿的良好環(huán)境，且明確要求發(fā)改委、人民銀行、財政部、銀監(jiān)會等相關(guān)部門和單位建立積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率部際聯(lián)席會議制度，統(tǒng)籌推進各項工作。

　　以財稅支持為例，財政部部長助理戴柏華說，在降杠桿和債轉(zhuǎn)股過程中，涉及交易的各個環(huán)節(jié)，都有相應的稅收政策支持，比如在企業(yè)重組方面，規(guī)定只要符合一定條件的企業(yè)重組，在企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等相關(guān)的稅收方面都有相應的減免優(yōu)惠。

　　降杠桿過程中也需要適當?shù)呢泿耪�策環(huán)境。人民銀行副行長范一飛說，貨幣政策如果過度寬松，會造成全社會的債務規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實現(xiàn)，如果過緊又可能使經(jīng)濟增長滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本趨向，保持靈活適度，適時預調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。（上海證券報記者 周鵬峰）