唐志順繪（人民視覺）

　　軍工板塊搶眼

　　在整體市場表現(xiàn)平穩(wěn)的背景下，軍工指數(shù)近期最大漲幅已超17%

　　6月30日，A股軍工指數(shù)單日大漲4.58%，多只軍工股漲停，成為當天最為“耀眼”的板塊。這樣的表現(xiàn)并非“一日游”。從6月20日至7月2日短短10個交易日中，軍工板塊連續(xù)走強。在整體市場表現(xiàn)平穩(wěn)的背景下，軍工指數(shù)最大漲幅已超過17%。

　　板塊整體走強的同時，軍工類個股最近更是“牛股”競出。7月1日，鳳凰光學一開盤即封于漲停板，這已是其連續(xù)第六個漲停板。根據(jù)公司公告，原實際控制人擬將持有的鳳凰光學股權無償劃轉至中電�？�；同時，公司向中電海康和中電科投資控股公司非公開發(fā)行股份。交易完成后，中電�？祵⒊蔀楣�司實際控制人。而中電�？档哪腹�司中國電科，就是一家軍工科研集團。

　　前期剛剛公布重組計劃的成飛集成，則稱得上是軍工板塊里的“王者”。根據(jù)其5月份的公告，擬通過定向增發(fā)收購中航工業(yè)旗下沈飛集團、成飛集團、洪都科技100%股權，收購資產總價近160億元，并將投資先進戰(zhàn)斗機及航空武器系統(tǒng)能力提升、沈飛民用飛機零件制造產業(yè)化建設等項目。重組完成后，成飛集成主營業(yè)務將以殲擊機、空面導彈等軍品研制為主。如此成色十足的軍工股，極大激發(fā)了市場熱情。成飛集成在一個多月的時間里，股價從15元漲至最高近62元。

　　事實上，軍工出“牛股”的現(xiàn)象由來已久。前幾年曾經被ST的滬東重機，通過重組改名為中國船舶。此后，公司股價扶搖直上，最高達300元。去年9月，中國重工公告以非公開發(fā)行募資收購超大型水面艦船、大中型水面艦船、常規(guī)潛艇、大型登陸艦等軍工重大裝備相關資產后，也連續(xù)出現(xiàn)三個漲停。

　　值得關注的是，不僅是這些純正軍工股，一些“民參軍”公司也受到投資者關注。在這些參與國防建設的民營企業(yè)中，今年也出現(xiàn)了不少“牛股”，如海蘭信一年內的漲幅超過4倍。

　　多因素支撐高市盈率

　　軍工產業(yè)未來發(fā)展空間大，重組動作頻頻催升股價

　　面對軍工板塊的上漲，不少投資者感到疑惑：為什么幾倍市盈率的股票不動，幾十倍市盈率的軍工股卻漲不停？

　　長期高市盈率，是軍工板塊的一個顯著特征。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月26日，中證軍工指數(shù)的市盈率高達57.50倍，不僅遠高于A股10倍左右的平均市盈率，甚至高于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市盈率。是什么因素支撐著如此高的市盈率？

　　事實上，雖然近期軍工板塊走勢活躍，但從整體上看，其在A股市場中還是比較弱小的板塊。

　　據(jù)深交所綜合研究所的數(shù)據(jù)，截至2013年底，A股市場中共有103家軍工概念企業(yè)，總市值占比僅為3.63%。板塊分布上，滬市主板國有軍工企業(yè)占有優(yōu)勢。但隨著一批有技術優(yōu)勢的社會企業(yè)相繼參與到國防建設中，以高德紅外、振芯科技等為代表，創(chuàng)業(yè)板已初步形成“民營企業(yè)參軍”的集聚效應。

　　從經營狀況看，A股軍工企業(yè)資產和收入仍偏小。據(jù)2013年年報，103家A股軍工上市公司中，總資產在50億元以下的占比超過70%，主營業(yè)務收入在50億元以下的占比則超過八成，其中有不少主營收入不到10億元。國際橫向比較，A股市場中參與軍品生產的75家涉軍企業(yè)尚不及美國洛克希德·馬丁一家公司，26家主要軍工企業(yè)的營業(yè)收入則不及英國BAE系統(tǒng)公司。

　　差距代表著發(fā)展空間。中航證券金融研究所認為，隨著國家安全的重要性日益提升，軍工產業(yè)發(fā)展受到高度重視，軍工國企改革的步伐穩(wěn)步推進，同時軍工企業(yè)資產證券化也在不斷深入，軍工產業(yè)未來的發(fā)展空間巨大。

　　據(jù)分析，從政策層面看，已明確提出改革國防科研生產管理和武器裝備采購體制機制，引導優(yōu)勢民營企業(yè)進入軍品科研生產和維修領域，混合所有制改革也為優(yōu)勢民營企業(yè)進入軍工領域清除了障礙，多層利好將催生軍工行業(yè)投資熱潮。

　　頻頻的重組動作也是軍工股高價的重要原因。軍工股的大漲大多來自于重組“催化劑”，較高估值水平中因而就包含了重組預期。從2006年西飛國際、火箭股份重組注入資產開始，軍工板塊資本運作持續(xù)推進，市場對于具有潛在優(yōu)質資產注入的公司自然就有一定估值溢價。

　　軍工科研院所的改制近期尤其受到關注。據(jù)分析，科研院所是各大軍工集團最優(yōu)質的資產，其高精尖產品附加值和技術含量較高。如果這些科研院所改制注入上市公司，將是提升軍工上市公司盈利的重大舉措。

　　資本市場為軍工“搭舞臺”

　　軍工企業(yè)認為，上市是推動軍工產融結合的最好方式，也將豐富市場投資品種

　　軍工板塊在股市中吸引的目光越來越多，而軍工企業(yè)對資本市場這一平臺也越發(fā)重視。近日舉行的首屆中國軍工產融年會上，中航工業(yè)、中船重工、中國電科等骨干軍工企業(yè)均表達出利用資本市場加快發(fā)展的愿望。

　　中國航空工業(yè)集團董事長林左鳴認為，軍工企業(yè)不解決好產融結合，就很難做好軍民融合，也就很難做好軍工產業(yè)。上市是目前推動軍工企業(yè)實現(xiàn)產融結合的最好方式。借助資本市場平臺，可以打造一批航母級企業(yè)，積極參與國際競爭。中航工業(yè)集團希望構建一個完整的上市公司體系，包含若干個重要的航空和非航空的整體上市業(yè)務板塊。

　　國務院發(fā)展研究中心研究員陳清泰說，軍工企業(yè)的發(fā)展需要強大資金支持，進入資本市場可以使軍工企業(yè)獲得穩(wěn)定的融資渠道。同時，通過資本市場的制度約束，將公司運營置于公眾監(jiān)督之下，有助于完善公司治理，提升運行效率。

　　深交所總經理宋麗萍也認為，資本市場不僅可以通過證券化盤活軍工資產、拓寬軍工企業(yè)融資渠道，提供高效的并購重組市場，還可以為軍工企業(yè)的體制機制創(chuàng)新提供一個包容性強的平臺。

　　資產證券化率低，上市公司行業(yè)代表性差，是目前軍工板塊存在的一大問題。據(jù)分析，在103家上市軍工企業(yè)中，從事純民品和極少軍品的企業(yè)占大部分，以軍品為主的企業(yè)僅占18%。軍工集團資產證券化率整體大約只有30%。

　　中國電科集團副總經理胡愛民介紹，作為資本市場的新軍，該集團尚有大量的優(yōu)質業(yè)務資源未對接資本市場，集團資產證券化率才剛超過20%，這也為集團公司今后統(tǒng)籌運作、產業(yè)整合發(fā)展提供了非常廣闊的空間。

　　產融結合、資產證券化，都能使相關上市公司基本面發(fā)生重大變化，對投資者無疑頗具吸引力。中船重工副總經理孫波表示，包括中船重工在內的中央軍工企業(yè)、地方國有軍工企業(yè)以及民營軍工企業(yè)，都需要借助資本市場深化軍工產融結合層次。軍工產業(yè)的發(fā)展也將豐富資本市場的投資品種，提高上市公司的整體質量。

　　市場人士分析，軍工行業(yè)不能用簡單的主題投資或概念炒作來看待。從國家政策、產業(yè)發(fā)展趨勢、軍工資產證券化三個層面來看，軍工上市公司具備中長期潛力。但對于短期內漲勢過于迅猛的軍工股，投資者也需要注意投資風險。

　　鏈接

　　美國市場的軍工股

　　在美國，軍工企業(yè)借助資本市場之力發(fā)展，催生了洛克希德·馬丁、雷神、通用動力等軍工巨頭。美國軍工企業(yè)通過發(fā)達的證券市場，實現(xiàn)了軍工資產的高度證券化。這樣，既可通過證券發(fā)行籌集資金，解決制約軍工產業(yè)發(fā)展的資金瓶頸，也可以通過并購重組不斷進行產業(yè)整合，實現(xiàn)快速擴張，還能夠讓投資者分享軍工產業(yè)的發(fā)展成果。

　　近年來，美國主要軍工企業(yè)作為上市公司，也出現(xiàn)了股權結構分散的現(xiàn)象，而且主要股東都是機構投資者，這與美股市場上的大盤股相一致。

　　此外，美國軍工企業(yè)的市盈率并不算高，只有個別公司的市盈率高于20倍，多數(shù)軍工股的市盈率均低于20倍。

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