隨著近年來幾大軍工集團相關(guān)軍品資產(chǎn)證券化步伐的加快，市場已將關(guān)注的焦點逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)地良好的軍工科研院所資產(chǎn)。首屆中國軍工產(chǎn)融年會傳遞的信息表明，有關(guān)科研院所改制的試點方案已上報有關(guān)部門，未來方案獲批后，軍工科研院所改制工作有望破冰。

　　或?qū)⒁�爆A股市場下一熱點

　　在大型水面艦船、戰(zhàn)斗機等核心軍品資產(chǎn)陸續(xù)登陸資本市場并受到熱捧之后，軍工科研院所改制有望引爆A股市場下一個熱點。

　　6月28日，首屆中國軍工產(chǎn)融年會在山東省棗莊市舉行。本次年會由中國航空工業(yè)集團、中國船舶重工集團、中國電子科技集團、深圳證券交易所聯(lián)合主辦，來自國家有關(guān)部委、科研院所、國有軍工集團、民營涉軍企業(yè)和投資機構(gòu)的200余嘉賓參會，共同探討如何通過資本市場更好地推動軍工產(chǎn)業(yè)改革發(fā)展。

　　記者注意到，隨著近年來幾大軍工集團相關(guān)軍品資產(chǎn)證券化步伐的加快，市場已將關(guān)注的焦點逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)地良好的軍工科研院所資產(chǎn)。會上傳遞的信息表明，有關(guān)科研院所改制的試點方案已上報有關(guān)部門，未來方案獲批后，軍工科研院所改制工作有望破冰。

　　軍工資產(chǎn)注入好戲連臺

　　從原先的封閉保守到近年來的擁抱資本市場，軍工企業(yè)的態(tài)度起了非常大的轉(zhuǎn)變。一位資深市場人士說得好，國有資產(chǎn)保值增值并不是抱牢自己的賬簿不放，運用現(xiàn)代化的手段管理市值，照樣可以管好國有資產(chǎn)，軍工企業(yè)也不例外。

　　在這股大潮中，中國船舶重工集團無疑是引人矚目的一家。集團旗下上市平臺中國重工[6.43% 資金 研報]于2009年12月16日登陸上交所，是當(dāng)時中國資本市場裝備制造業(yè)最大的IPO項目。上市當(dāng)時，中船重工九江16家成員單位核心艦船配套優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合注入中國重工。

　　2011年2月15日，中國重工成功完成對中船重工旗下大船重工、渤海重工、青島北船重工和山船重工四家造修船企業(yè)的資產(chǎn)收購。至此，中國重工在原有三大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，新增船舶制造(含軍品)等五大業(yè)務(wù)。

　　2012年3月28日，中國重工以可轉(zhuǎn)債融資成功收購河柴重工、山西平陽重工等6家公司。在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，新增常規(guī)潛艇關(guān)鍵配套等重要裝備和水中兵器等軍品業(yè)務(wù)，完善了產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　隨后不久，中國重工啟動新一輪非公開發(fā)行。在前述優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后，顯然中船重工旗下最值得期待的就是水面艦艇制造業(yè)務(wù)了。公司也沒有令市場失望，去年9月公布的方案顯示，再融資項目包括收購大船集團和武船集團持有的軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，以及投向大型水面艦船技術(shù)改造建設(shè)項目等十余個項目。該方案受到市場熱捧。

　　回首中國重工一步步完成中船重工集團核心資產(chǎn)整體上市所走過的歷程，中船重工集團副總經(jīng)理孫波感慨良多，“根據(jù)以往的經(jīng)驗，我們認(rèn)識到不僅需要內(nèi)涵式發(fā)展積蓄力量，還需要資本運營的推動，才能搶占市場先機，做大做強�！�

　　在軍品資產(chǎn)的運作上，另一大表現(xiàn)出色的巨頭無疑要數(shù)中航工業(yè)集團了，目前集團旗下20多家上市公司，囊括了中航工業(yè)幾乎所有業(yè)務(wù)板塊。最近成功運作的案例就是成飛集成。

　　5月19日，成飛集成公告，公司擬以16.6元每股的發(fā)行價，向中航工業(yè)、洪都集團、華融公司等定向發(fā)行約9.55億股，以158.47億元總價，購買沈飛、成飛及洪都科技各100%股權(quán)，兩者是中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機、空面導(dǎo)彈核心資產(chǎn)。同時，擬定增募集配套資金52.75億元，其發(fā)行對象除中航工業(yè)及華融公司外，還有中航系旗下四家A股上市公司中航投資、中航飛機、中航機電和港股上市平臺中航科工、非上市公司中航技等。

　　如此大手筆的運作，創(chuàng)下了中國軍工行業(yè)上市公司單次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的規(guī)模之最。此次注入資產(chǎn)的凈利潤是成飛集成原有資產(chǎn)凈利潤的18倍，公司業(yè)績有望就此“咸魚翻身”。“戰(zhàn)斗機資產(chǎn)的誘惑力不知道比公司原來業(yè)務(wù)高到哪里去了。”前述資深市場人士感慨。

　　加上此前航空動力已經(jīng)完成對中航工業(yè)旗下發(fā)動機核心資產(chǎn)的收購，旗下每一家上市公司都對應(yīng)一個業(yè)務(wù)板塊的“中航工業(yè)資本版圖”已然清晰浮現(xiàn)。對此，中航工業(yè)集團董事長林左鳴也是十分感慨，他在本次論壇上表示，所謂軍民融合，首先要做到產(chǎn)融結(jié)合，“我們一家下屬企業(yè)在沈陽有酒店資產(chǎn)，大家可能感到很奇怪，因為這跟我們的主業(yè)并不相關(guān)。但是，當(dāng)年國家引進蘇-27戰(zhàn)斗機相關(guān)修理線時，銀行不給抵押貸款，我們就是靠裝修完善的賓館贏得了銀行的信任，這都是相輔相成的。所以不要疑惑，中航工業(yè)旗下怎么還有做手表貿(mào)易的(指上市公司飛亞達)�！�

　　本次成飛集成重組另一個亮點在于“順帶”進行了核心員工的股權(quán)激勵，除前述配套募資認(rèn)購方以外，有近1億元配套募資的認(rèn)購機會留給了相關(guān)企業(yè)的高管及技術(shù)骨干：沈陽航晟投資管理中心(有限合伙)及成都騰飛企業(yè)投資管理中心(有限合伙)擬分別出資4815萬和4540萬元，認(rèn)購290萬股和273萬股定增股份。

　　據(jù)披露，航晟投資系沈飛集團高級管理人員及技術(shù)骨干于4月18日設(shè)立的有限合伙企業(yè)，騰飛投資則是成飛集團及成飛集成的高級管理人員和技術(shù)骨干于4月30日設(shè)立的，兩者持股皆極為分散且平均，航晟投資出資人共50人，騰飛投資出資人共46人，持股比例為1%至3%左右不等。值得注意的是，本次定增對象中，僅華融股份鎖定期為12個月，包括航晟投資、騰飛投資在內(nèi)的其余配套融資方，鎖定期皆為36個月。

　　海蘭信董事長申萬秋對此深有感觸，他說：“科研資產(chǎn)最大的特征就是與人高度關(guān)聯(lián)，如果在運行過程中，不能有效解決對核心人員的激勵，可能會導(dǎo)致資產(chǎn)與人員分離，資產(chǎn)出現(xiàn)巨大瑕疵。上市公司平臺有成熟的管理層激勵制度，這將有效保證科研人員持續(xù)推進新技術(shù)的攻關(guān)和科研成果的改進�！�

　　科研院所改制或成下一熱點

　　隨著軍工資產(chǎn)證券化步伐的不斷推進，市場也將關(guān)注的目光逐漸轉(zhuǎn)向軍工資產(chǎn)的下一個富礦——科研院所。

　　本次年會上，現(xiàn)場唯一一次聽眾提問機會，給了某家大型公募基金的研究員。該研究員表示，希望能獲得有關(guān)軍工領(lǐng)域科研院所轉(zhuǎn)制時間表的信息，“這個邏輯不難理解，戰(zhàn)斗機等核心軍品資產(chǎn)都已經(jīng)登陸資本市場，請問還有哪些生產(chǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)能吸引投資者的注意力呢？資本市場是殘酷的，是喜新厭舊的�！边@位研究員說。

　　市場的偏好自有其道理。論壇上的多位軍工集團掌門人都明確表示，科研院所是各大軍工集團中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。一方面，其人力資本密集，不需要重資產(chǎn)即可運營，堪稱“現(xiàn)金奶牛”；另一方面，也是各大軍工領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的重要動力。

　　在這方面，中國電科集團即一個典型。中國電科集團副總經(jīng)理胡愛民透露，目前集團旗下?lián)碛?家上市公司，2013年底總市值1261億元，看似龐大。但是，集團資產(chǎn)證券化率剛超過20%。中國電科集團資產(chǎn)經(jīng)營部副主任陳永紅進一步透露，尚未證券化的資產(chǎn)中，包括47家事業(yè)單位。

　　中國重工黨委書記郭同軍同樣表示，目前中船重工集團一半資產(chǎn)已經(jīng)實現(xiàn)上市，下一步改革重點就是30多所科研院所的轉(zhuǎn)制轉(zhuǎn)企。

　　在對軍工領(lǐng)域科研院所改制時，如何發(fā)揮好混合所有制的作用也十分重要。對此，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，在服務(wù)軍工產(chǎn)業(yè)和促進軍民融合方面，資本市場將更好地發(fā)揮平臺作用。一是通過證券化盤活軍工資產(chǎn)、拓寬軍工企業(yè)融資渠道；二是提供高效的并購重組市場，促進軍工行業(yè)在國家工業(yè)體系大背景下優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈；三是為軍工企業(yè)的機制體制創(chuàng)新，探索現(xiàn)代企業(yè)制度和混合所有制的實現(xiàn)路徑提供覆蓋面廣、包容性強的資本市場平臺。

　　值得注意的是，吸引民營企業(yè)參與軍品生產(chǎn)也是推進軍民融合的這篇大文章的題中應(yīng)有之意。本屆論壇吸引了眾多參與軍品供應(yīng)的民營上市公司高管的參與。海特高新董事長李飚告訴記者，公司軍品業(yè)務(wù)比例早已超過50%，目前正向70%發(fā)起沖擊，“我們有信心承接更復(fù)雜的業(yè)務(wù)，包括整機制造。”