7月1日至2日，香港金融管理局先后5次、共計動用162.67億港元購入美元，干預港元匯率。上一次香港金融管理局入市干預港元匯率要追溯到2012年年底，彼時A股在場外資金的強力入市下，迎來了一波銀行股行情。

　　另一方面，最近一個半月RQFII-ETF基金出現(xiàn)了大規(guī)模申購。2日，恒生指數(shù)大漲358.9點，漲幅達1.55%，近五個交易日恒生指數(shù)漲幅約為3%，港股表現(xiàn)強勢。業(yè)內(nèi)人士認為，種種跡象表明，時隔18個月后，熱錢再次涌入香港，中資銀行股有可能成為海外資金重點布局的標的。

　　香港金管局再度出手

　　港股反彈的背后是暗潮洶涌的海外熱錢。香港金融管理局披露，7月1日至2日上午，在不到24小時的時間內(nèi)，香港金融管理局連續(xù)5次入市干預港匯，賣出港元，買入美元，以確保美元兌港元匯率在7.75之上。7月1日，美元兌港元一度跌至7.748，觸發(fā)強方兌換保證線，香港金融管理局在7月1日下午，先后兩次出手，賣出52.47億港元，買入6.77億美元，當晚香港金融管理局兩次出手，7月2日上午香港金融管理局第五次出手。自此在24小時內(nèi)，香港金融管理局已在7.75的價位動用162.67億港元，購入20.99億美元。

　　香港自1983年10月起采取港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。根據(jù)這個制度，港元被允許在1美元兌7.75港元至7.85港元區(qū)間內(nèi)波動。在聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)維持港元匯率穩(wěn)定，是香港金管局的首要貨幣政策目標之一。2005年5月，香港金管局推出三項優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運作的措施，包括提供強方兌換保證和弱方兌換保證等。所謂“強方兌換保證”，是指港元匯率持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的匯價時，香港金管局保證可以按聯(lián)系匯率沽售港元，買入美元。

　　香港金融管理局發(fā)言人昨日解釋稱，港元匯率轉(zhuǎn)強，主要是由于近期以港元交割的企業(yè)并購交易、IPO和派息等商業(yè)活動活躍。不過，由于短期內(nèi)港元銀行同業(yè)拆息接近于0，預計注資對銀行同業(yè)拆息應該不會發(fā)生實質(zhì)影響。

　　上一次香港金融管理局入市干預港匯，還要追溯到2012年年底。當年9月，美國推出第三輪量化寬松，資金涌入香港。10月19日紐約交易時段，香港金融管理局時隔3年動用46.73億港元買入美元。此后的三個月內(nèi)，香港金融管理局持續(xù)出手近30次，動用資金超過1000億港元。

　　值得注意的是，在資金的推動下，此后香港股市與樓市被輪番推高，恒生指數(shù)在2012年10月至2013年1月之間，漲幅接近14%。與此同時，香港住宅市場價格一度超越了1997年歷史高位。而A股市場，迎來了一段波瀾壯闊的銀行股行情，其中民生銀行等更是在2012年10月至2013年1月，走出了翻倍行情。

　　RQFII額度仍顯緊俏

　　對于此次資金的動向，香港業(yè)內(nèi)人士表示，港匯強勢實際上表明市場認為美國明年底仍將維持低息，而相對于美股等市場，港股和A股具備明顯的估值優(yōu)勢，從而引發(fā)歐美市場資金強勢轉(zhuǎn)移至亞太地區(qū)，以追逐高息資產(chǎn)。

　　在港上市的RQFII-ETF基金出現(xiàn)了大規(guī)模申購的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月16日至7月2日，納入統(tǒng)計的14只RQFII基金，凈申購額超過6.4071億份。其中，南方A50凈申購額高達4.695億份，博時FA50凈申購額高達1.395億份，華夏滬深300ETF凈申購額達5865萬份，南方五年國債-R達2400萬份。上述四只RQFII-ETF基金也是過去兩月港股市場最受資金追捧的基金。

　　有意思的是，此前5月上半月，包括南方A50、X安碩A50兩大掛鉤A股的ETF基金均曾遭到大舉贖回，其中南方A50凈贖回額高達1.145億份，X安碩A50其贖回份額也高達7600萬份。也就是說，從五月下半月開始，海外資金對A股的看法出現(xiàn)了實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

　　從RQFII額度看，盡管海內(nèi)外市場仍有不少觀點唱空中國經(jīng)濟、看空中國資產(chǎn)，但RQFII額度仍然顯得緊俏。外管局最新數(shù)據(jù)顯示，6月新增121億元RQFII投資額度，至6月底外管局已批準人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)達71家，總獲批額度共計2503億元人民幣。近日，倫敦金融城政府政策與資源委員會主席包墨凱更是公開表示，英國“非常希望”能夠在目前800億美元的RQFII額度基礎(chǔ)上進一步增加份額。

　　銀行股行情會否重現(xiàn)

　　熱錢暗潮涌動，2012年的銀行股行情能否重現(xiàn)？

　　從AH溢價情況看，目前在香港上市的中資銀行股仍然呈現(xiàn)出較大溢價，H股股價明顯高于A股股價。以昨日收盤價計算，工商銀行H股為4.97港元，A股為3.41元人民幣，H股對A股溢價13.41%。此外，交通銀行、光大銀行[微博]、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行也均出現(xiàn)一定幅度的溢價。

　　數(shù)月前，在工商銀行A股走出“溫水煮青蛙”行情同時，其H股則走出了一波較強勁的反彈，3月至今，漲幅接近14%。同樣的情形也發(fā)生在農(nóng)業(yè)銀行等H股上。顯然與國內(nèi)資金偏好相比，在港資金更青睞安全邊際高的銀行股。

　　從近期各家外資大行的研究報告看，海外機構(gòu)對于中資銀行的觀點似乎又到了一個臨界點。比如，瑞信近日的研究報告雖然給予中資銀行板塊減持評級，但預計今年中資銀行股具有10%至15%的潛在升幅。

　　值得注意的是，瑞信對潛在升幅的預計并不是來自于模型的測算，而是綜合來自大約50家機構(gòu)投資組合經(jīng)理的意見。該報告稱，投資組合經(jīng)理認為中資銀行股不太可能出現(xiàn)呆壞賬大幅上升，或股本回報率顯著下跌，但中期資產(chǎn)質(zhì)量仍然堪憂，認為企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)弱和高負債比率最終會引發(fā)大規(guī)模債務(wù)違約。

　　外資投行這種模棱兩可的觀點并不罕見。穆迪近日發(fā)表研究報告指出，預計未來一至兩年內(nèi)中資銀行資產(chǎn)品質(zhì)仍將遭遇經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的壓力，而銀行盈利能力亦將受到利率市場化挑戰(zhàn)。不過，該行同時認為，多數(shù)中資銀行抗壓能力較強，擁有良好的盈利以及充足的貸款損失準備金和資本金，五大行表現(xiàn)更佳。

　　大和總研看法則明顯樂觀，給予招商銀行、中信銀行等多家中資行買入評級。該行認為，中資銀行的受惠程度取決于不同的存貸比率，高存貸比率的銀行會更受益。