今年3月12日以來，銀行股整體進(jìn)入企穩(wěn)反彈狀態(tài)，近期更是出現(xiàn)四大行股票屢創(chuàng)階段新高的情況。但是，銀行股的持續(xù)上漲并未引發(fā)兩融市場(chǎng)的做多熱情。一方面，銀行股持續(xù)處于融資凈償還狀態(tài)，顯示做多力量有限；另一方面，銀行股的融券壓力始終位于市場(chǎng)前列，表明資金主動(dòng)做空意愿較強(qiáng)。分析人士指出，銀行股在兩融市場(chǎng)遇冷的原因有三：一是近期銀行股上漲存在期指分紅等技術(shù)性因素，很難具備持續(xù)性預(yù)期；二是信用風(fēng)險(xiǎn)等壓力制約銀行板塊估值提升；三是在存量博弈背景下，銀行股由于彈性原因，本身就很難得到資金的青睞。

　　銀行股兩融市場(chǎng)遇冷

　　“藍(lán)籌搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”仍然是2014年以來市場(chǎng)的重要運(yùn)行特征。正是由于藍(lán)籌股在大盤2000點(diǎn)附近奮力護(hù)盤，才令資金近期逐漸恢復(fù)了參與交易的熱情。而在眾多藍(lán)籌股中，銀行股對(duì)市場(chǎng)的支撐最為顯著。

　　今年3月12日以來，銀行股整體呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈的格局。統(tǒng)計(jì)顯示，3月12日至今，在16只銀行股中，除了中信銀行和民生銀行出現(xiàn)下跌外，其余14只個(gè)股均實(shí)現(xiàn)了上漲。其中，工商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行和浦發(fā)銀行期間累計(jì)漲幅最大，分別達(dá)到了15.48%、14.91%、14.75%和13.83%；近半數(shù)銀行股期間漲幅超過10%�？梢哉f，3月中旬以來，銀行板塊體現(xiàn)出了明顯的超額收益和絕對(duì)收益。近期，銀行股行情更是呈現(xiàn)進(jìn)一步火熱的態(tài)勢(shì)，以工商銀行、建設(shè)銀行等為代表的四大行股票頻頻創(chuàng)出階段新高，成為市場(chǎng)非常重要的支撐力量。

　　按照以往規(guī)律，當(dāng)某一股票品種的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)，重視趨勢(shì)交易的融資對(duì)相關(guān)股票的關(guān)注度會(huì)持續(xù)提升。不過，在銀行股持續(xù)反彈的近三個(gè)月，兩融市場(chǎng)做多銀行股的熱情卻非常有限。統(tǒng)計(jì)顯示，3月12日以來，銀行板塊整體融資買入636.81億元，期間融資償還655.59億元，實(shí)現(xiàn)融資凈償還18.77億元。顯然，融資不僅沒有參與近三個(gè)月的銀行股行情，反而在趁機(jī)“出貨”。與此同時(shí)，3月12日以來，銀行股出現(xiàn)1499.29萬股的融券凈賣出，顯示不少資金在進(jìn)行逆勢(shì)賣空的操作。

　　三原因抑制做多熱情

　　顯然，兩融投資者對(duì)銀行股近期的反彈報(bào)以高度謹(jǐn)慎的態(tài)度，分析人士認(rèn)為，這其中的原因可能有三：

　　其一，近期銀行股上漲存在“技術(shù)性”因素，并未帶來持續(xù)性預(yù)期。新股發(fā)行已經(jīng)正式重啟，滬深股市“打新”仍然采取市值配售的大原則，對(duì)于部分謹(jǐn)慎型打新投資者來說，集中買入流動(dòng)性較好、下跌空間有限的銀行股以滿足打新需求是比較合理的選擇，這是導(dǎo)致最近幾個(gè)交易日銀行股明顯強(qiáng)勢(shì)的重要原因之一。但是，類似這種短期的“技術(shù)性”因素，顯然難以激發(fā)兩融投資者對(duì)銀行股的做多熱情。

　　其二，信用風(fēng)險(xiǎn)中期抑制銀行股估值提升空間。盡管當(dāng)前16只銀行股全部處于“破凈”狀態(tài)，但市場(chǎng)似乎始終不愿意給予該板塊過大的估值修復(fù)動(dòng)能，這其中的主要原因就在于對(duì)未來資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，投資下滑、房地產(chǎn)行業(yè)景氣回落、重資產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)能去化等一系列調(diào)整，都可能增加銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的概率，盡管相關(guān)擔(dān)憂未必兌現(xiàn)，但不確定性必然存在，這也是銀行股反彈過程中融券壓力持續(xù)不斷的重要原因。

　　其三，存量資金博弈環(huán)境下，銀行股并非融資最佳選擇。今年以來，滬深股市成交量持續(xù)遞減，近期滬市單日成交更是大部分時(shí)間處于600億元下方。僅從成交表現(xiàn)就不難看出，市場(chǎng)深陷存量資金博弈的困境。在存量博弈的背景下，資金推動(dòng)力的不足使得市場(chǎng)熱點(diǎn)傾向于縮容而非擴(kuò)容，銀行股等“航空母艦”因此成為活躍資金的交易“禁地”。對(duì)于資金成本更高、持股時(shí)間更短的融資來說，銀行股顯然不會(huì)成為第一選擇。

　　整體來看，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力繼續(xù)釋放，且存量資金博弈環(huán)境沒有改變的情況下，銀行股對(duì)融資客的吸引力非常有限。這也意味著，未來一段時(shí)間，銀行股在兩融市場(chǎng)遇冷的狀況將大概率延續(xù)。