【導(dǎo)讀】中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)明年財(cái)政政策和貨幣政策，強(qiáng)調(diào)“積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)12月12日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評論》報(bào)道，昨天閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，再度讓中國經(jīng)濟(jì)走向成為公眾熱議的焦點(diǎn)。焦點(diǎn)之一是，中央強(qiáng)調(diào)要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。也就是說，這一宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“經(jīng)典組合”將會繼續(xù)發(fā)揮重要的作用。

　　盡管政策名稱沒變，但在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，實(shí)際內(nèi)容和實(shí)施的重點(diǎn)已經(jīng)悄然變化。特別是“積極的財(cái)政政策要有力度，貨幣政策要更加注重“松緊適度”這一表述引人矚目，經(jīng)濟(jì)學(xué)界人士紛紛做出解讀。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光遠(yuǎn)說，貨幣政策要更加注重松緊適度，翻譯過來就是，貨幣要放松。在流動性緊張的情況下，這是對的。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友預(yù)測，根據(jù)會議公報(bào)看，財(cái)政政策會更有力度，赤字率有可能進(jìn)一步擴(kuò)大；貨幣政策會更加寬松，降準(zhǔn)降息將有可能見到。

　　還有評論說，這兩句話聽起來好像在說繞口令，其實(shí)是一個(gè)中性偏松的政策。未來在貨幣政策上可能會有更大的靈活度，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體上是利好。

　　顯然，新的經(jīng)濟(jì)形勢下，以往的財(cái)政和貨幣政策組合有了新的涵義。未來我國財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)施的重點(diǎn)，將更多地放在有利于大眾創(chuàng)業(yè)、有利于市場主體創(chuàng)新的環(huán)境上，此外在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和重大改革推進(jìn)上也將起到重要的作用。知名財(cái)經(jīng)專欄作家葉檀、中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚帶來解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：明年我國財(cái)政政策和貨幣政策的走向可能會更加靈活，而強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策要有力度，指的是什么？力度要用在哪方面？

　　葉檀：從今年下半年開始，我們看到鐵路或者一系列基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其在中西部地區(qū)，力度非常大�？磥砻髂暌廊粫�維持這樣的建設(shè)，這一建設(shè)不僅是為了拉動GDP，也是為了城鎮(zhèn)化的進(jìn)展，這個(gè)也是給GDP托底的項(xiàng)目。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：貨幣政策“松緊適度”，該如何把握這個(gè)度？

　　葉檀：所謂的“松緊適度”就是要符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。事實(shí)上從今年開始，我國的貨幣政策在不停微調(diào)，很多人認(rèn)為新常態(tài)下貨幣政策有可能不動了，其實(shí)剛好相反，因?yàn)槭切鲁�態(tài)，為了達(dá)到新常態(tài)的目標(biāo)，比如GDP、改革和就業(yè)等等，貨幣政策反而要不停地變動。關(guān)于明年的貨幣政策，其實(shí)是有一個(gè)寬松的表述，但是寬松到什么程度我們要看明年的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變會怎么樣。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：目前中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的環(huán)境下，大規(guī)模的刺激政策已經(jīng)不會太頻繁地出現(xiàn)了，無論是加大投資還是推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，應(yīng)該把重點(diǎn)放在那些方面？

　　葉檀：重點(diǎn)是深化改革方面，首先我們看到中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出了明年金融方面的改革。另外，從今年來看，利用資本和貨幣市場為改革提供空間，提供源源不斷的資金，恐怕是必然之選。所以從這個(gè)角度出發(fā)，明年的股票市場或者債券市場，像并購、創(chuàng)業(yè)這些領(lǐng)域會有更大的作用，所以對于專業(yè)人士來說，這兩年應(yīng)該是波動非常大，機(jī)會也非常多。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：到明年，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)是第五個(gè)年頭了，這一政策組合拳對我國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起著怎樣的作用？

　　向松祚：這幾年我們在文件里雖然是這么表述，但是客觀分析，在執(zhí)行方面實(shí)際上是有一些偏差的。我們從2009年以來，貨幣信用的擴(kuò)張確實(shí)過度，所謂“四萬億”的刺激造成了非常大的負(fù)面后果，實(shí)際上我們今天經(jīng)濟(jì)所面臨的很多困難就是來自于這種過度的刺激。

　　我們可以看一下歷史數(shù)據(jù)，2009年到2013年我們的財(cái)政赤字、地方債務(wù)，我們的貨幣信貸擴(kuò)張的規(guī)模超過100萬個(gè)億，M2的增長速度，有幾年高達(dá)27%-28%。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長速度又下來了，很多行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過�！，F(xiàn)在我們講的結(jié)構(gòu)調(diào)整、化解產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，其實(shí)都是在解決之前存留的這些問題。

　　所以今天我們在判斷貨幣政策的時(shí)候，必須要吸取教訓(xùn)，才能夠正確把握財(cái)政政策和貨幣政策。我現(xiàn)在非常擔(dān)心每當(dāng)經(jīng)濟(jì)一下滑，包括一些市場人士，也包括一些企業(yè)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)者，馬上就要喊要全面的降準(zhǔn)、降息，這樣一些呼聲，這樣的政策趨向是非常危險(xiǎn)的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：不降準(zhǔn)不降息的話，您還有哪些建議？有沒有更好的辦法？

　　向松祚：我們必須問一個(gè)基本的問題，降息、降準(zhǔn)，大規(guī)模的擴(kuò)張能起到我們希望起到的效果嗎？我們過去這些年貨幣信貸的擴(kuò)張，應(yīng)該是創(chuàng)了天量，實(shí)際上效果怎么樣？所以新一屆的政府，特別是李克強(qiáng)總理反復(fù)強(qiáng)調(diào)我們要調(diào)整結(jié)構(gòu)、要定向調(diào)控、定向降準(zhǔn)、定向?qū)捤伞?/p>

　　這一次中央經(jīng)濟(jì)工作會議表述的“松緊適度”，我希望市場人士和企業(yè)家千萬不要理解為是一個(gè)全面的寬松，因?yàn)槲覀冇行┬袠I(yè)，比如說很多制造業(yè)已經(jīng)如此產(chǎn)能過剩，還怎么擴(kuò)張？它們的杠桿已經(jīng)非常高，負(fù)債率也非常高，房地產(chǎn)行業(yè)，至少某些城市某些地區(qū)庫存非常嚴(yán)重。

　　這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議盡管講到金融風(fēng)險(xiǎn)可控，但是我們的高杠桿，泡沫化的問題非常嚴(yán)重，那么對于有泡沫化的行業(yè)，對于有高杠桿高庫存的行業(yè)，還能擴(kuò)張貨幣信貸嗎？還能全面寬松嗎？所以未來的貨幣政策、信貸政策的執(zhí)行，一定是定向調(diào)控，必須堅(jiān)決按照國務(wù)院講的盤活存量、提高效率，這才是未來貨幣政策的著力點(diǎn)。

　　這一次中央經(jīng)濟(jì)工作會議講了明年經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)，第二大任務(wù)就是培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。我們現(xiàn)在已經(jīng)有了新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，比如說服務(wù)業(yè)、包括教育、醫(yī)療、旅游、文化、娛樂，包括新材料、新能源、高科技行業(yè)，包括小微、三農(nóng)，信貸政策貨幣政策所謂“松”就是應(yīng)該松在這些行業(yè)。

　　怎么“松到”這些行業(yè)里面去？不是靠降息降準(zhǔn)能夠解決的，事實(shí)上降息、降準(zhǔn)往往只會刺激進(jìn)一步的泡沫化，這是必須要高度警惕的。我曾經(jīng)多次講過必須要高度警惕，但是很多投資銀行人士在呼吁，實(shí)際上降息降準(zhǔn)把股市、把泡沫化搞上去，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果非常有限。

　　這一次中央經(jīng)濟(jì)工作會議在這塊的表述上，就是高度把握了這個(gè)局勢，“松緊適度”，有松就有緊，有放就有收，所以是一個(gè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整背景下的寬松，而不是我們以前理解的“水漫金山”式全面的寬松。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：您談了很多新的增長點(diǎn)，在這些增長點(diǎn)的增加能不能彌補(bǔ)目前經(jīng)濟(jì)下滑缺陷這部分的數(shù)據(jù)？

　　向松祚：不可能完全彌補(bǔ)，所以我們的經(jīng)濟(jì)增長速度會持續(xù)下滑。因?yàn)樾碌脑鲩L點(diǎn)的培育需要一段時(shí)間，以消費(fèi)為例，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提到，大規(guī)模、排浪式的消費(fèi)，已經(jīng)被個(gè)性化的消費(fèi)所取代了，也就是說至少從消費(fèi)來講，以前中低層次大規(guī)模的消費(fèi)很難出現(xiàn)刺激了。

　　在這種大背景下，經(jīng)濟(jì)增長速度靠新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)一定是一個(gè)最重要的力量，但是新的增長點(diǎn)不可能完全替代以前靠傳統(tǒng)的制造業(yè)和房地產(chǎn)推動的高速增長，所以經(jīng)濟(jì)增長速度相應(yīng)放緩是一個(gè)必然的趨勢，也是我們經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程中必須要面對一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：如何能夠精確的定向，您有什么建議？

　　向松祚：對于精確的定向其實(shí)我們過去有很多有益的探索，比如監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行對小微企業(yè)、三農(nóng)、新興行業(yè)、服務(wù)業(yè)的貸款要達(dá)到一定的比例，否則要從監(jiān)管上采取一些措施，而傳統(tǒng)的制造業(yè)已經(jīng)產(chǎn)能過剩，必須要堅(jiān)決收回，對房地產(chǎn)要堅(jiān)決收回，特別是對一些杠桿已經(jīng)非常高的企業(yè)，銀行再也不能給它貸款了。