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　　——阿里上市，對創(chuàng)業(yè)、投資、證券和電商市場的影響

　　馬云和他的團(tuán)隊帶著一連串第一的頭銜開始了上市征程——全球最大的B2B以及B2C平臺，全球最大的電子商務(wù)公司，美國證券市場規(guī)模最大的IPO。一連串的第一，讓阿里的團(tuán)隊獲得了超倍認(rèn)購而提前結(jié)束路演。

　　經(jīng)過了一連串的路演，美國當(dāng)?shù)貢r間9月19日將會在紐約證券交易所正式掛牌上市。阿里，就像那個阿拉伯故事，阿里巴巴得到芝麻開門的咒語，打開了財富的大門，無論對中國創(chuàng)業(yè)市場、投資領(lǐng)域、證券市場和電商行業(yè)這四方面，都會帶來巨大的影響。

　　一、馬云首富神話，帶給年輕人更大的創(chuàng)業(yè)熱情

　　按照安排，阿里巴巴或?qū)�會以每�?0美元的價格發(fā)行，阿里巴巴的估值將會達(dá)到1627億美元。

　　按照馬云在阿里的股份以及在另一個估值250億美元的小微金融公司的股份計算，掛牌后馬云的個人資產(chǎn)將會達(dá)到230億美元，折合人民幣1400億元，大大超過地產(chǎn)大佬王健林，成為中國新首富。

　　他是標(biāo)準(zhǔn)的草根，蹬過三輪車，到義烏販賣過小禮品、鮮花、圖書、衣服和手電筒，做過翻譯;

　　他沒有學(xué)霸背景，也沒有顯赫的文憑，小學(xué)、中學(xué)都是三四流的，初中考高中考了兩次，高考失敗兩次，第三次勉強(qiáng)考了個大專，靠著學(xué)校沒有招滿名額，才勉強(qiáng)混進(jìn)本科的行列。

　　他沒有顯赫家庭背景，1995年創(chuàng)業(yè)之時身無分文，是個十足的屌絲。經(jīng)過19年的砥礪前行，到身價千億，這個屌絲逆襲的故事，讓馬云成為創(chuàng)業(yè)市場的典型代表，這一創(chuàng)富神話，會帶來中國更多年輕人更大的創(chuàng)業(yè)熱情。

　　馬云不僅是阿里巴巴集團(tuán)的代表和精神領(lǐng)袖，更是中國創(chuàng)業(yè)者的精神導(dǎo)師。馬云和《阿里巴巴和四十大盜》故事中的主人公如出一轍。

　　就像馬云自己所說，連他這樣的人都能成功，每一個人都可以成功。這種強(qiáng)大的示范效應(yīng)，會影響一大群中國的年輕人。

　　中國需要更多的中小企業(yè)，解決每年2400萬人的就業(yè)，需要更多的年輕人，有夢想、敢創(chuàng)業(yè)。

　　馬云的成功故事會讓更多的年輕人走上創(chuàng)業(yè)的道路。

　　二、上市后 哪些阿里投資人是最大贏家?

　　阿里的上市，為那些有眼光、能堅持的投資人帶來豐厚的回報，阿里造富效應(yīng)對投資行業(yè)帶來沖擊。

　　按照上市報告資料顯示，軟銀累計向阿里投了2.6億美元，除了2005年變現(xiàn)1.8億美元以外，到本次上市，軟銀仍然持有阿里37%的股權(quán)，按照市值1627億美元計算，日本軟銀持有阿里的市值高達(dá)560億美元。投資阿里巴巴15年，軟銀暴賺超過550億美元。

　　另一個大贏家是雅虎的楊致遠(yuǎn)。2005年，楊致遠(yuǎn)用10億美元加雅虎中國的資產(chǎn)，換成今天持有市值368億美元的股份，加上之前套現(xiàn)的76億美元，共計444億美元，與之前投資的10億美元相比，暴賺434億美元。

　　根據(jù)資料顯示，阿里內(nèi)部除了馬云和蔡崇信以及早期18羅漢獨立持有上市公司股份以外，其他是以合伙人身份，共同持有阿里巴巴14%的股份，持股價值超過210億美元。以210億美元計算，普通員工持股金額約為200億美金。阿里上市，會有超過一萬名千萬富翁出現(xiàn)。

　　對投資銀行來說，日本軟銀和雅虎是他們的榜樣和夢想。早期就能發(fā)現(xiàn)阿里巴巴這樣的優(yōu)質(zhì)公司，是他們追逐的目標(biāo)。

　　阿里的成功，會促使投行以及國際投資銀行，更多關(guān)注有團(tuán)隊、有創(chuàng)新意識的小微團(tuán)隊。這對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說毫無疑問是一個福音。

　　阿里團(tuán)隊超過一萬名千萬富翁，通過逐步兌現(xiàn)他們的股份，他們中的很多人，不管是不是離開阿里巴巴去創(chuàng)業(yè)，但至少他們所獲得的巨量財富，會成為中國投資市場中一股巨大的力量，成為中國投資市場的新鮮血液。

　　三、輿論熱議優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流失 證券市場亟需大改革

　　阿里巴巴是在中國市場成長起來的，是千萬家中國企業(yè)以及超過2億中國消費者共同扶持起來的公司。

　　到阿里在美國掛牌為止，我國排名居前的互聯(lián)網(wǎng)公司，如騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、搜狐、新浪等，都選擇了在海外資本市場上市。僅阿里巴巴、京東等5家在海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，總市值就達(dá)到了2.7萬億元之巨。如此的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流失到海外市場，成為外國投資人的大餐。盡管我們本身就是阿里巴巴、京東的用戶，但卻很難直接購買這些公司的股票，無法分享紅利。

　　是什么讓包括阿里在內(nèi)的眾多高成長的優(yōu)質(zhì)公司流失到海外?

　　主要因為中國的證券市場無法滿足一些新興企業(yè)、新興業(yè)態(tài)，包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的上市需求。

　　中國證券市場的設(shè)計者和監(jiān)管層，能不能從阿里的上市中真正反省：現(xiàn)有這種按照大工業(yè)時代的標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)定門檻、設(shè)計審核準(zhǔn)入體制的中國證券市場，是不是到了大力改革的時候了?

　　阿里2012年從香港私有化退市，在重新準(zhǔn)備上市的過程中，首先是奔著香港而去。但是，因為香港證券市場無法接受阿里的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，因而錯失了阿里巴巴這樣的優(yōu)質(zhì)上市資源。對于香港證交所來說，毫無疑問是一大損失。

　　無論是中國大陸的證券市場還是香港的證券市場，在金融創(chuàng)新方面，是不是應(yīng)該借鑒美國市場的經(jīng)驗?更加靈活的處理創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的股份比例和決策權(quán)的約定。讓更多的小微企業(yè)敢于更早引入投資人，在不影響控制權(quán)的前提下，擁有能夠借助資本快速發(fā)展的機(jī)會。

　　四、對中國的電子商務(wù)市場帶來的影響

　　在阿里即將上市之時，已經(jīng)有不少美國機(jī)構(gòu)投資者開始高喊，網(wǎng)絡(luò)資本市場又一次出現(xiàn)泡沫。不管網(wǎng)絡(luò)市場有沒有泡沫，我們關(guān)心阿里巴巴在美國上市后的股價，會不會重演當(dāng)年香港上市后的走勢?我的答案是：有可能。

　　阿里巴巴2007年11月7日在港交所正式掛牌交易，IPO價格為13.5港元，當(dāng)天漲至39.80港元，并在一個月后的2007年12月3日上沖到阿里巴巴的股價最高值41.80港元。但是此后阿里巴巴股價逐漸滑落，最低跌至3.46港元，最終在2012年6月以13.5港幣回購?fù)耸小?/p>

　　為什么阿里美國上市后的股價有可能重蹈覆轍?來看一個先例，F(xiàn)acebook。自其上市后，用戶增長無力，股價便不斷下跌。

　　再來看看阿里在上市之前剛剛補充的2014年二季度收入和利潤的報告。

　　與其說阿里巴巴是一家電商公司，從目前的收入結(jié)構(gòu)來說，還不如說阿里是一家以廣告收入為主的廣告公司。阿里不斷創(chuàng)造或者獲取更多的廣告位，然后銷售給自己平臺上的品牌商家們。

　　阿里巴巴的核心資產(chǎn)有兩項：

　　第一是平臺上的活躍用戶。截止2014年6月，淘寶天貓平臺的活躍用戶達(dá)1.88億，他們養(yǎng)成了在淘寶天貓上購物的習(xí)慣，這是阿里目前生存的根基;

　　第二項是15年來阿里積累的企業(yè)客戶和個人客戶的大數(shù)據(jù)。這些大數(shù)據(jù)是阿里體系未來發(fā)展的根基。

　　目前，阿里的上市資產(chǎn)，是囊括了除支付寶和阿里金融以外的整體上市，當(dāng)我們整理阿里巴巴的收入，發(fā)現(xiàn)在阿里高成長的背后存在著隱憂。

　　去除報告中讓人眼花繚亂的交易數(shù)據(jù)，按照上市公司的收入數(shù)據(jù)做分析。歸于阿里巴巴上市收入中，包括電子商務(wù)零售業(yè)務(wù)收入，電子商務(wù)國內(nèi)B2B收入和國際B2B收入，國際B2C收入，云計算收入。

　　在阿里的收入占比最高的是各種名目的廣告費，占總收入的53.5%，但這部分主要收入，二季度同比增速僅為29%，尤其值得注意的是，二季度，阿里移動交易收入增長300%，在電商交易比例達(dá)到32.8%，但移動端的傭金收入只占19.4%。也就是說，越來越多的用戶在移動端上購買商品，但手機(jī)屏幕沒有足夠的廣告位的展示空間，對阿里整體的收入結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生根本性影響。

　　旺鋪使用費二季度反而下降了22%。阿里云計算業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)是阿里業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略，此塊業(yè)務(wù)收入雖然成長性很好，但占比很小不到3%。

　　當(dāng)年阿里宣布從香港退市，有人說是為了整體上市，我當(dāng)時提出僅僅就阿里在香港上市的B2B資產(chǎn)，靠會員費和競價廣告的增長，無法讓上市公司業(yè)績的年年高成長，市值毫無疑問會被低估。

　　從阿里二季度的收入成長部分來說，增長最大的是傭金收入，這部分來自聚劃算和天貓交易傭金加上最近幾年增長最快的海淘業(yè)務(wù)的傭金收入。

　　也就是，上市后的阿里巴巴為了維持高增長，在增長有限的廣告收入以外，更多的參與有收入分配的交易。

　　這樣的結(jié)果，一方面對其他電子商務(wù)公司，比如京東、蘇寧、當(dāng)當(dāng)，以及唯品會、聚美優(yōu)品等電子商務(wù)公司形成直接的沖擊;另一方面，在網(wǎng)絡(luò)上會給資本充足的品牌商更大的發(fā)展機(jī)會，而大量曾經(jīng)支持阿里和淘寶成長的中小賣家，機(jī)會則越來越小。