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　　這一篇來自Carillon Capital聯(lián)合創(chuàng)始人及管理層成員Rob Snow的文章。Carillon Capital是一家主要專注于特色金融、資產(chǎn)管理和科技（包括眾籌融資等主流創(chuàng)新）的投行及咨詢公司。在過去的19年里，Rob買賣了超過100億美元的貸款，并主導(dǎo)發(fā)行了40多億美元的資產(chǎn)支持型證券。在本文中，他將消費(fèi)者貸款和小企業(yè)貸款做了比較，并分析了投資者在貸款給小企業(yè)時應(yīng)考慮的因素。  

　　全球購買消費(fèi)者貸款的個人投資者數(shù)量不斷增長，且投資行為趨于成熟，而小企業(yè)貸款投資卻仍處在起步階段。作為一個絕大部分職業(yè)生涯都致力于發(fā)起和管理消費(fèi)者貸款和小企業(yè)貸款的銀行家，我認(rèn)為點(diǎn)出這兩種資產(chǎn)等級中的特殊風(fēng)險差異很重要。  

　　小企業(yè)借貸市場中，信貸種類會影響到預(yù)期損失率。市場中貸款種類繁多，而在這篇文章中，我將主要討論兩種最常見的貸款種類：營運(yùn)資本貸款和設(shè)備融資。  

　　營運(yùn)資本貸款 

　　營運(yùn)資本貸款是同目前消費(fèi)者無擔(dān)保貸款市場最為息息相關(guān)的一種貸款。貸款發(fā)放主要以可識別資金需求為標(biāo)準(zhǔn)，通常無特定抵押物用于抵押留置。例如，一個小企業(yè)所有者可能想要些錢裝點(diǎn)已有的店鋪，或需要錢做營銷項(xiàng)目。在商業(yè)借貸的世界里，資金用途很重要。  

　　那些尋求資金成長的企業(yè)才是健康的企業(yè)。而利用貸款補(bǔ)貼已有花銷則意味著更大風(fēng)險。不過其中一個值得注意的例外是季節(jié)性業(yè)務(wù)，因?yàn)榭赡苄枰�長期觀察才能了解其業(yè)務(wù)表現(xiàn)。  

　　設(shè)備融資貸款 

　　設(shè)備融資貸款有很多形式，但主要還是用于購買各種專業(yè)設(shè)備，與此同時，貸款人還會要求為設(shè)備增加一份抵押物權(quán)。如同理解營運(yùn)資本貸款的商業(yè)目的一樣，在設(shè)備融資貸款環(huán)境下，我們同樣需要了解所購設(shè)備是否是該公司發(fā)展是必要條件。要理解設(shè)備是否必要很簡單，只要設(shè)想一下公司在無設(shè)備情況下的運(yùn)營狀況即可。例如，如果一個車身修理店要買一個車輛升降機(jī)，這似乎是很有必要的，然而，如果他們投資了電腦網(wǎng)絡(luò)，那可能就沒什么必要了。  

　　評估設(shè)備融資貸款時，另一個要注意的重要因素是，剛開始許多類型的設(shè)備都是難以估值的。如果所購設(shè)備明顯價格超標(biāo)，那就很有可能導(dǎo)致更高的違約率。例如，像激光器這樣的專業(yè)藥物設(shè)備賣價是各有不同的，這取決于設(shè)備用途和購買群體。同一功效的激光器可能一款賣30,000美元，另一款卻賣75,000美元。這明顯會導(dǎo)致貸款抵押物價值的巨額變動。  

　　小企業(yè)貸款的信用矩陣 

　　無論是營運(yùn)資本貸款或是設(shè)備融資貸款，兩者都有一些共同的信用驅(qū)動因素。在消費(fèi)者貸款中，F(xiàn)ICO和信用委員會可以預(yù)計到違約發(fā)生幾率；而FICO在小企業(yè)貸款中發(fā)揮的作用卻并不明顯。小企業(yè)貸款人一般很容易獲得公司所有者的個人保證，然后再將這個個人FICO分?jǐn)?shù)上報給貸款機(jī)構(gòu)。然而，公司所有者的FICO分?jǐn)?shù)與其公司的成敗并不相關(guān)。而違約率則與公司及其管理高度相關(guān)。  

　　不過還是有些不同的商業(yè)相關(guān)信用矩陣能提供可信的相關(guān)估測。例如，PayNet MasterScore就是一款通過小企業(yè)實(shí)際表現(xiàn)構(gòu)筑并查驗(yàn)的估測工具。另一個貸款人常用模型是FICO SBSS分?jǐn)?shù)。這個分?jǐn)?shù)將公司表現(xiàn)的數(shù)據(jù)庫和個人信用聯(lián)系起來進(jìn)行考察。  

　　這些模型都讓使用者能通過估測數(shù)據(jù)推算小企業(yè)貸款的違約率。這些模型的最大好處是，他們能夠通過諸如行業(yè)及公司類型等不同的風(fēng)險同期數(shù)據(jù)來分散并識別風(fēng)險。這些因素不會涵蓋公司所有人的FICO個人分?jǐn)?shù)。正如消費(fèi)者信用報道一樣，信用文件和商業(yè)評估報告也一樣重要。薄薄的幾張信用報告就有可能減少未來的投資損失。  

　　兩大關(guān)鍵風(fēng)險驅(qū)動力 

　　當(dāng)我們完成信用模型評分階段后，最重要的是看看和相關(guān)行業(yè)有關(guān)的因素，以評估其特有風(fēng)險。兩大關(guān)鍵風(fēng)險驅(qū)動力分別是：借款人花在公司上的時間，以及公司幾個月后的現(xiàn)金流狀況。運(yùn)營超過5年甚至更久的公司違約率要小于那些只運(yùn)營了一兩年的。銀行對賬單和三個月平均收支可以用來評估現(xiàn)金流。如果平均收支和貸款額相比非常低的話，那就得小心了。這可能是因?yàn)槭罩е环从沉吮砻�，但未證實(shí)的現(xiàn)金流幾乎沒有價值。  

　　貸款投資中有很多因素需要考慮，了解要求和目的這一整套藍(lán)圖總歸是有用的。商業(yè)貸款投資和消費(fèi)者貸款相比最大的相似性在于，保持個人信用投資量小，并分散風(fēng)險。哪怕最好的信用評估也不能預(yù)測人生的大事！