今年一季度，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效能持續(xù)釋放，券商充分發(fā)揮直接融資樞紐作用，A股股權(quán)承銷規(guī)模同比增長超100%，總額突破2300億元。在政策引導(dǎo)與市場需求的雙重驅(qū)動下，券商投行業(yè)務(wù)進(jìn)入多元博弈階段，“投資+投行+投研”一體化生態(tài)已成為行業(yè)核心競爭力，其中龍頭券商中信證券以超600億元的承銷規(guī)模，持續(xù)領(lǐng)跑。

多元競爭格局成型

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日統(tǒng)計，一季度券商A股股權(quán)承銷金額合計為2302.23億元，同比增長106.88%。

從承銷格局來看，中信證券以619.49億元的承銷金額位居榜首，中信建投、華泰聯(lián)合證券分別以513.91億元、450.09億元的承銷金額位列第二、第三，中金公司、國泰海通分別以188.7億元、93.51億元躋身前五。僅這五家券商的股權(quán)承銷合計金額就占據(jù)全市場81%的份額，頭部券商集聚效應(yīng)愈發(fā)凸顯。

細(xì)分賽道競爭呈現(xiàn)差異化格局，IPO、定增、可轉(zhuǎn)債三大業(yè)務(wù)線表現(xiàn)迥異，頭部券商與中小券商各有攻守。

一季度，A股IPO合計融資297.77億元，同比增長79.58%，市場穩(wěn)步擴容。中金公司以46.18億元承銷金額拔得頭籌，國泰海通、中信證券分別以45.29億元、37.76億元位列第二、第三，申萬宏源、國投證券分別以33.55億元、33.24億元位居第四、第五。

服務(wù)科技創(chuàng)新主陣地，券商各有側(cè)重、精準(zhǔn)布局。科創(chuàng)板IPO領(lǐng)域，國泰海通以28.71億元的承銷金額領(lǐng)跑，中信證券、中信建投、國投證券、中金公司分別以23.97億元、20.38億元、13.99億元、10.53億元位列第二至第五。創(chuàng)業(yè)板IPO則呈現(xiàn)不同格局，申萬宏源以21.17億元的承銷金額領(lǐng)先，中信證券以12.37億元的承銷金額位居第二，位居第三的是東吳證券，承銷金額為12.01億元。北交所成為中小券商發(fā)力重點，國金證券以13.35億元位居首位，東吳證券、國泰海通分別以8.77億元、6.7億元躋身前三，中小券商在細(xì)分賽道的差異化競爭優(yōu)勢初步顯現(xiàn)。

再融資成為股權(quán)融資高增長的核心引擎。一季度，券商承銷定增項目規(guī)模合計達(dá)1912.31億元，同比增長136.02%。頭部券商優(yōu)勢高度集中，中信證券以575.95億元位居第一，中信建投、華泰聯(lián)合證券分別以466.5億元、442.51億元緊隨其后�？赊D(zhuǎn)債市場方面，一季度券商承銷可轉(zhuǎn)債項目金額合計達(dá)92.16億元，中信建投以27.02億元的承銷金額位居第一，排名第二和第三的分別是國金證券和中銀證券，承銷金額分別為10.26億元和9億元。

步入新周期

當(dāng)前，券商投行業(yè)務(wù)正迎來戰(zhàn)略重構(gòu)，傳統(tǒng)“重承銷、輕服務(wù)”的通道模式難以為繼，“投資+投行+投研”一體化生態(tài)建設(shè)成為行業(yè)共識。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示：“‘投資+投行+投研’模式將服務(wù)起點前移至Pre-IPO（上市前階段）甚至VC（風(fēng)險投資）階段，終點延伸至再融資、并購重組、私有化退市，形成覆蓋企業(yè)成長全周期的閉環(huán)服務(wù)。這不僅顯著提升客戶黏性，更推動收入結(jié)構(gòu)從單一承銷傭金，向‘承銷費+投資收益+基金管理費+跟投浮盈’多元轉(zhuǎn)變，有效平滑周期波動，推動長期ROE（凈資產(chǎn)收益率）中樞穩(wěn)步上移�！�

從行業(yè)實踐來看，頭部券商加速構(gòu)建一體化協(xié)同體系。2025年，中金公司大力支持高水平科技自立自強，優(yōu)化升級產(chǎn)業(yè)鏈科創(chuàng)金融服務(wù)模式，助力重點產(chǎn)業(yè)強鏈補鏈，打造覆蓋科技企業(yè)全生命周期的金融支持體系。華泰證券堅持以產(chǎn)業(yè)穿透的專業(yè)視角與投資銀行的理念邏輯服務(wù)企業(yè)成長，不斷強化產(chǎn)業(yè)洞察、行業(yè)認(rèn)知、價值發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)定價能力，推動研究、投資、投行等全鏈條業(yè)務(wù)資源的有機整合與有效聯(lián)動。

中小券商則避開全品類競爭，探索“區(qū)域深耕+賽道聚焦”的錯位發(fā)展路徑，以精品投行策略構(gòu)筑差異化壁壘。2025年，西南證券面對行業(yè)頭部化趨勢，確立“立足重慶、輻射西部、服務(wù)全國大局”的差異化戰(zhàn)略。國海證券則以精品化發(fā)展為路徑，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游實體企業(yè)服務(wù)，深耕關(guān)鍵環(huán)節(jié)企業(yè)的并購顧問服務(wù)。

展望后市，隨著資本市場改革深化、直接融資需求穩(wěn)步增長，券商投行業(yè)務(wù)有望保持高景氣。中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，“十五五”時期，科技金融、綠色金融作為驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵金融力量，為投行與交易業(yè)務(wù)開辟廣闊戰(zhàn)略縱深；投行業(yè)務(wù)方面，政策端改革聚焦雙創(chuàng)企業(yè)與中小企業(yè)，境內(nèi)市場從保薦投行走向產(chǎn)業(yè)投行，構(gòu)建覆蓋企業(yè)全生命周期的長鏈條服務(wù)體系，境外市場構(gòu)建全球銷售網(wǎng)絡(luò)，強化機構(gòu)投資者主導(dǎo)權(quán)，將成為長線發(fā)展脈絡(luò)。