【基金觀察】股票ETF越跌越買(mǎi)為那般？

2020-04-14 21:12:00來(lái)源：央廣網(wǎng)

　　中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》本期聚焦“ETF的高光時(shí)刻”，記者劉思強(qiáng)專訪銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰、粵開(kāi)證券策略組負(fù)責(zé)人譚韞琿。本期主題：股票ETF越跌越買(mǎi)為那般？

　　劉思強(qiáng)：研究表明，股票ETF份額和市場(chǎng)同期萬(wàn)得全A指數(shù)呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)的關(guān)系，也就是說(shuō)每當(dāng)市場(chǎng)下跌到階段低位的時(shí)候，ETF的份額往往會(huì)創(chuàng)出階段性新高，背后的邏輯是什么呢？

　　胡立峰：背后的邏輯我覺(jué)得還需要做進(jìn)一步的分析。股票ETF份額和市場(chǎng)主流指數(shù)之間的關(guān)系要從一個(gè)長(zhǎng)期時(shí)間來(lái)看。ETF份額在過(guò)去15年當(dāng)中一直在增長(zhǎng)，基本上每一天都是創(chuàng)出歷史新高的，ETF基金作為一種工具型的產(chǎn)品，越來(lái)越得到市場(chǎng)的認(rèn)可。我們看到的情況有可能在今天、明天或者上周、下周會(huì)略有波動(dòng)，但是如果從一年、三年、五年或者七年這樣一個(gè)長(zhǎng)期規(guī)律來(lái)看，它的份額規(guī)模始終在創(chuàng)歷史新高。

　　譚韞琿：這個(gè)現(xiàn)象確實(shí)是存在的，因?yàn)槲覀冊(cè)谧龌厮菅芯繒r(shí)發(fā)現(xiàn)，在股市大幅下跌期間，包括滬深300指數(shù)基金、跟蹤創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)基金等都是呈現(xiàn)出凈流入的狀態(tài)。ETF基金有一部分機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者有一些是中長(zhǎng)線資金，他們相對(duì)于普通投資者對(duì)市場(chǎng)會(huì)更加敏感，在整個(gè)市場(chǎng)比較悲觀的時(shí)候可能會(huì)先看到曙光。所以，當(dāng)指數(shù)低估到一定程度的時(shí)候，這些機(jī)構(gòu)資金往往會(huì)階段性著手買(mǎi)入，甚至越跌越買(mǎi)。

　　劉思強(qiáng)：的確，從交易數(shù)據(jù)上來(lái)看他們確實(shí)是越跌越買(mǎi)。今年滬指從3月5日摸高3074點(diǎn)之后一路振蕩下行，到4月3日已經(jīng)跌去近10%，但是場(chǎng)內(nèi)資金卻借道股票ETF，同期凈流入557.12億元，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)接近機(jī)構(gòu)資金抄底最兇猛的2018年四季度566.26億元的凈流入量。是誰(shuí)在借道ETF進(jìn)入股市，又傳遞出什么信號(hào)呢？

　　胡立峰：是機(jī)構(gòu)投資者在借到ETF進(jìn)入股市。因?yàn)镋TF基金的交易非常特殊，個(gè)人投資者以及一般的投資者只能在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)現(xiàn)有的份額。那么誰(shuí)能夠派生份額，或者說(shuō)誰(shuí)有這個(gè)資格申購(gòu)這個(gè)份額、新增這個(gè)份額呢？只能是機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)樗麄冇薪灰滓?guī)則的限制，所以大家所近期看到的大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)的就是機(jī)構(gòu)投資者。其中傳遞的信號(hào)也非常簡(jiǎn)單，也就是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)在股市以及背后主要的指數(shù)是看好的，因?yàn)槎际怯谜娼鸢足y在申購(gòu)。

　　譚韞琿：對(duì)于后市來(lái)說(shuō)，我們也是認(rèn)為曙光已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了。我們從市場(chǎng)看，4月初美國(guó)VIX恐慌指數(shù)持續(xù)下降，海外環(huán)境對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的提振也傳遞了相對(duì)積極的信號(hào)。在國(guó)內(nèi)方面，無(wú)論是后續(xù)逆周期調(diào)節(jié)的力度有望繼續(xù)發(fā)力還是社會(huì)總需求的復(fù)蘇，我們都認(rèn)為是向正面方向進(jìn)行的，這也就不難判斷為什么這段時(shí)間有一些聰明錢(qián)，一些中長(zhǎng)線資金在不斷進(jìn)入市場(chǎng)。

　　劉思強(qiáng)：截至4月3日更新的凈值，254支股票ETF總份額是4475.82億份，比3月5號(hào)市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)增加433.02億份，增幅達(dá)到10%以上，可以看出股票ETF基金已經(jīng)成為公募股票基金規(guī)模增長(zhǎng)的主力。怎么看待機(jī)構(gòu)持股ETF化？

　　譚韞琿：這段時(shí)間公募基金、險(xiǎn)資、銀行理財(cái)子公司都在增大股票型ETF份額，這其實(shí)是比較好的形勢(shì)。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)也是在往前發(fā)展，越來(lái)越成熟；投資者也需要一些可以配置的工具，包括ETF就是比較好的資產(chǎn)配置工具。另一方面，從去年以來(lái)，科技類ETF格外受中長(zhǎng)線資金青睞，但是科技類的股票的波動(dòng)可能會(huì)比較大，同時(shí)也不容易判斷，不排除有些個(gè)股可能會(huì)有些“地雷”在里面。而ETF基金是“一籃子”股票，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一方面可以避免風(fēng)險(xiǎn)，又可以享受到科技產(chǎn)業(yè)周期的紅利，這個(gè)就是相輔相成的現(xiàn)象。

　　劉思強(qiáng)：剛我們說(shuō)到當(dāng)市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)資金會(huì)借道ETF“越跌越買(mǎi)”。那么反觀，當(dāng)ETF份額大幅增長(zhǎng)之后，指數(shù)走勢(shì)一般是怎樣的？如何透過(guò)ETF看市場(chǎng)資金的動(dòng)向呢？

　　譚韞琿： ETF基金其實(shí)屬于股票純多頭，它帶來(lái)的資金持續(xù)凈流入肯定會(huì)把對(duì)應(yīng)的指數(shù)買(mǎi)上去，這是“水漲船高”的道理。但是，只能說(shuō)它有一些指示或參考意義，不能說(shuō)資金全面正流入就意味著指數(shù)一定會(huì)上漲。目前，整個(gè)ETF基金的交易額在全市場(chǎng)占比也就10%左右，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)上去之后有可能會(huì)吸引更多的資金過(guò)來(lái)。但是如果市場(chǎng)指數(shù)被高估到一定程度，不排除一些引領(lǐng)的資金，包括“聰明錢(qián)”能就會(huì)有贖回的動(dòng)作。所以，只看ETF基金凈流入的情況是比較片面的，市場(chǎng)處在哪個(gè)階段也是比較重要的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。