央廣網(wǎng)北京12月12日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，上周五銀行板塊指數(shù)量?jī)r(jià)齊升，收出年內(nèi)新高，分析稱(chēng)明年銀行不良貸款率或?qū)⒁?jiàn)頂，同時(shí)不良資產(chǎn)處置加快和投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)落點(diǎn)等利好消息也推動(dòng)銀行股價(jià)值修復(fù)。國(guó)融證券投資顧問(wèn)劉云龍分析解讀了銀行基本面發(fā)生的變化。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：2016年底十家試點(diǎn)銀行將有一批“投貸聯(lián)動(dòng)”案例落地。目前試點(diǎn)地區(qū)和試點(diǎn)銀行已按要求報(bào)送了試點(diǎn)實(shí)施方案，國(guó)務(wù)院將批復(fù)相關(guān)銀行成立專(zhuān)業(yè)化投資公司，開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。股權(quán)投資應(yīng)該說(shuō)是一把雙刃劍，怎么看這項(xiàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展給銀行帶來(lái)的影響？

　　劉云龍：“投貸聯(lián)動(dòng)”也就是銀行涉足股權(quán)投資，為銀行帶來(lái)更多的是一些機(jī)會(huì)。由于銀行掌握比較大規(guī)模的資源，之前對(duì)于銀行進(jìn)行股權(quán)投資的限制是比較嚴(yán)厲的，銀行的資產(chǎn)增長(zhǎng)以及利潤(rùn)增長(zhǎng)其實(shí)是有比較大的天花板的，目前銀行資產(chǎn)量達(dá)到一個(gè)比較高的水平之后，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度是受到比較大的限制，甚至是出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)停滯的現(xiàn)象。所以目前打開(kāi)一個(gè)新的口子，對(duì)銀行未來(lái)進(jìn)一步打開(kāi)利潤(rùn)增長(zhǎng)的新局面、新領(lǐng)域是有很大好處的。未來(lái)更加深入進(jìn)行投資項(xiàng)目的參與，銀行的收益率以及收益前景也會(huì)更好一些。同時(shí)，還有一點(diǎn)，目前由于銀行的壞賬率相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較大，同時(shí)有可能會(huì)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的預(yù)期，而目前進(jìn)行“投貸聯(lián)動(dòng)”的方式，有可能會(huì)成為目前的債轉(zhuǎn)股其中的一個(gè)路徑或者是其中的一個(gè)方向，也有助于銀行降低整體壞賬率或是負(fù)債率，這也對(duì)銀行有好處。從壞處來(lái)看，如果這些風(fēng)險(xiǎn)管理不適當(dāng)或者是無(wú)法精準(zhǔn)地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，就有可能會(huì)形成拖累銀行資產(chǎn)安全的情況，因?yàn)檫M(jìn)行股權(quán)投資需要擔(dān)負(fù)非常大的風(fēng)險(xiǎn)，如果規(guī)模成本比較大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)把控能力相對(duì)較差，有可能會(huì)拖累銀行凈資本的風(fēng)險(xiǎn)，所以這一塊是需要擔(dān)憂或者需要注意的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：11月22日，農(nóng)行公告擬出資人民幣100億元，在北京投資設(shè)立全資子公司—農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司。農(nóng)銀資產(chǎn)將專(zhuān)門(mén)管理債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營(yíng)和辦理與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的債權(quán)收購(gòu)，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，持有、管理及處置轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)等業(yè)務(wù)。同樣，12月8日，工行公告將以120億元人民幣投資設(shè)立全資子公司工銀資產(chǎn)管理有限公司，專(zhuān)門(mén)開(kāi)展本行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。怎么看銀行成立專(zhuān)門(mén)管理債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的全資子公司？對(duì)銀行不良資產(chǎn)處置會(huì)有哪些影響？

　　劉云龍：農(nóng)行跟工行設(shè)立100億左右的資金資本進(jìn)行資產(chǎn)管理，主要是管理這些不良資產(chǎn)或者以債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)行不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，好處就是能夠把目前相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高的已經(jīng)達(dá)到上限的不良資產(chǎn)率由負(fù)債變成股權(quán)，可能會(huì)使其在未來(lái)一段時(shí)間不良資產(chǎn)考核之中被剔除掉。剔除掉后，未來(lái)不良資產(chǎn)向上的空間可能還會(huì)有一定的釋放，相當(dāng)于給目前暫時(shí)無(wú)法化解不良資產(chǎn)的銀行一個(gè)騰挪的空間，這一空間換算到銀行未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和未來(lái)放貸空間的增長(zhǎng)，其實(shí)就是打開(kāi)了利潤(rùn)增長(zhǎng)新的空間。

　　可以預(yù)期的是，如果多數(shù)銀行都按照這種方式去設(shè)立資產(chǎn)管理子公司或者分公司，未來(lái)一到兩年的時(shí)間，銀行整體行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)就可以保持相對(duì)較高的速度，或是從現(xiàn)在的個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)或是負(fù)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)合理增速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，也就是重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭，所以有比較大的好處。但另外一方面，因?yàn)檫@是一把雙刃劍，如果這些不良資產(chǎn)堆積過(guò)于嚴(yán)重，量過(guò)于大，反而會(huì)影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，因?yàn)椴⒉皇前巡涣假Y產(chǎn)消除，而是轉(zhuǎn)換一種形式，讓它繼續(xù)存在。這一塊遲早要去解決，如果無(wú)法通過(guò)時(shí)間進(jìn)行有效化解，遲早會(huì)成為拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量比較大的毒瘤，所以這一點(diǎn)也是需要關(guān)注的。   

　　經(jīng)濟(jì)之聲：另外，中金公司近期也有一個(gè)表態(tài)，看好2017年銀行不良周期反轉(zhuǎn)。2017年銀行的不良形成率大概率繼續(xù)回落，甚至不良率的絕對(duì)水平也有可能見(jiàn)頂。不過(guò)中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所全球銀行業(yè)研究課題組發(fā)布《2017年上市銀行經(jīng)營(yíng)十大預(yù)測(cè)》指出，明年不良貸款率上升勢(shì)頭持續(xù)放緩，但難言“見(jiàn)頂”，如何來(lái)看市場(chǎng)關(guān)于銀行不良率拐點(diǎn)的觀點(diǎn)？

　　劉云龍：2014年銀行很可能會(huì)形成不良資產(chǎn)不良率的拐點(diǎn)，很可能在2016年或者是2017年上半年會(huì)形成一種不良資產(chǎn)率逐漸下降的過(guò)程。目前主流銀行都會(huì)設(shè)立相關(guān)的子公司，像資產(chǎn)管理子公司、投貸的這種子公司進(jìn)行股權(quán)投資或者是股權(quán)持股，一定會(huì)對(duì)于有一些不良資產(chǎn)或者是不良負(fù)債、不良貸款會(huì)形成債轉(zhuǎn)股的情況，債轉(zhuǎn)股規(guī)模一旦形成，對(duì)于銀行的不良貸款率一定會(huì)比較大的解決，使得目前銀行的不良貸款率下降。而另外目前我們宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面是逐漸在改善的，一旦基本面逐漸改善很多之前形成不良貸款的這些貸款，有可能會(huì)取決于下游企業(yè)的還款能力加強(qiáng)，還款能力加強(qiáng)，就會(huì)導(dǎo)致不良貸款率，從不良貸款率變成優(yōu)良貸款，能夠還款的這些貸款。兩方面同時(shí)發(fā)力，有可能在2016年到2017年形成比較明顯的拐點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：目前上市的24家銀行中，還有6家銀行處于1PB以下，分別是建行、平安、光大、工行、農(nóng)行、華夏、中銀、交銀，PB最高的是常熟銀行、無(wú)錫銀行等，都在2倍以上，2009年以來(lái)，銀行股估值從2倍左右PB一路滑落至今，這些凈資產(chǎn)之下的銀行有望估值修復(fù)到2009年的水平嗎？

　　劉云龍：2009年的銀行股的估值相對(duì)比較高，主要的原因還是整體市場(chǎng)反彈幅度相對(duì)來(lái)說(shuō)比較大，目前來(lái)看銀行的增長(zhǎng)速度從2009年的平均20%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度已經(jīng)滑落到了5%以下，繼續(xù)保持15%乃至20%以上的凈資產(chǎn)收益率實(shí)際上是很難的事情。所以如果凈資產(chǎn)收益率無(wú)法保持比較高的速度，所以它的PB，也就是市凈率是無(wú)法保證比較高的，因?yàn)樗�需要很長(zhǎng)時(shí)間填補(bǔ)市凈率的差值，所以目前來(lái)看，1倍以上，1.5倍以下的市凈率是相對(duì)來(lái)講比較合理的估值，1.5倍以上或者1倍以上的市凈率，會(huì)遇到的壓力比較大一些，除非是我們以上講的兩條壞賬率下降，同時(shí)通過(guò)股權(quán)管理子公司的設(shè)立，能夠提升未來(lái)銀行的利潤(rùn)貢獻(xiàn)和利潤(rùn)增速，才能夠打開(kāi)對(duì)PB增長(zhǎng)的空間，但是目前來(lái)看還是一個(gè)不確定事件，所以更要選擇一些市凈率相對(duì)較低的或者是1倍以下市凈率的，0.7倍左右市凈率的這些公司，他們的安全邊際相對(duì)要高，如果未來(lái)有增長(zhǎng)，他們?cè)鲩L(zhǎng)的空間可能也是最大的。