央廣網(wǎng)北京11月9日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實況》報道，年底白酒銷售旺季到來，白酒板塊經(jīng)歷近3個月回調(diào)，重點個股都已經(jīng)進(jìn)入到合理估值下限，三季報顯示出白酒基本延續(xù)前期強者恒強的趨勢，在經(jīng)歷十月底三季報躁動行情后，白酒基本面改善已經(jīng)超越了市場預(yù)期，在行業(yè)面臨催化之時，白酒股價能迎來新一波漲勢嗎？長城證券分析師張勇帶來解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從目前股價看，白酒龍頭公司2017年估值都不算貴，茅臺20倍，五糧液15倍，老窖20倍，估值都是以目前的盈利增速為基礎(chǔ)給出的。茅臺2016年增量20%，2017年有望增長更快，業(yè)績需要上調(diào)，估值中樞也必定上移。另外，三季報白酒行業(yè)的現(xiàn)金流指標(biāo)也能驗證加速增長。白酒行業(yè)未來的增長趨勢如何？

　　張勇：白酒行業(yè)過去兩年經(jīng)歷了大起大落，前期由于反腐等原因，“茅老五”一線白酒呈現(xiàn)出顯著的回落走勢，但今年上半年起出現(xiàn)了明顯的小估值修復(fù)行情，不過從二季度開始又有一個調(diào)整。從現(xiàn)在一線白酒股走勢來看，老窖已率先創(chuàng)出反彈新高，茅臺回到高位，而五糧液離高位大概有10%左右的距離�？梢�，一線白酒的走勢略有分化，這反映了市場對白酒股的配置需求，也就是大家都會將其作為底倉，或者是作為一種穩(wěn)健的組合放在倉底。

　　從廣州經(jīng)銷會的情況看，一線白酒廠商還具備一定的發(fā)力機會和空間。一線白酒的產(chǎn)量、價格政策基本上維持了均衡策略，讓經(jīng)銷商吃飽但不使其囤貨過多，白酒股業(yè)績確定性整體比較強，這樣它就有充足的防御性。但投資者一定要注意，一般中長期持股才能掙錢，需要足夠的耐心才可能會有較好的收益，短期的波動可能就是橫盤的走勢，短期市值比較大、缺乏彈性。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從酒類上市公司的發(fā)展情況看，名酒2014年底庫存最高，平均有3至6個月的庫存，2015年開始消化，但仍是較高，2015年底庫存降低至3個月內(nèi)，2016年春節(jié)渠道備貨不足，廠家包裝遇到瓶頸，全國各地出現(xiàn)茅臺斷貨情況。過去五年間，無論是人均收入水平、貨幣供應(yīng)量、居民消費支出等指標(biāo)，均已翻倍，茅臺價格卻下跌20%。從長期看，白酒上市公司未來的發(fā)展空間怎么樣來判斷？

　　張勇：白酒類公司還是應(yīng)該分一線和二線白酒。一線白酒既有消費屬性還有部分奢侈品屬性，也就是有收藏價值，這種價值使其具備了一定的投資屬性，其中茅臺無疑是最佳選擇。二線白酒已經(jīng)進(jìn)入到普通消費領(lǐng)域，更多的是與居民消費密切相關(guān)，短期波動性較強。加上類似于國企改革、重組的資產(chǎn)注入酒企，總體來看，價值型的白酒股才適合做中長期的底倉配置，而短期、偏激進(jìn)的地方名酒股可以做短線。到年底，白酒行業(yè)整體上可能會有估值切換或者是年報行情，投資者可以適當(dāng)來配置。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：貴州茅臺是酒類上市公司的龍頭，堅持近期和明年不考慮調(diào)整價格，但更不會調(diào)高價格。明年茅臺酒市場投放量將在今年基礎(chǔ)上增加 15%，總量大概在2.5萬噸左右。 在隨后的一周內(nèi)，各地批價快速突破1000元關(guān)口，說明經(jīng)銷商仍擔(dān)心旺季斷貨，備貨情緒很濃，也反映白酒渠道庫存水平不高，如何來看茅臺銷量的增長？

　　張勇：茅臺實際上有產(chǎn)能的瓶頸，茅臺酒廠產(chǎn)品作為稀缺品種，其產(chǎn)量基本上有一個天花板。現(xiàn)在來看，2.5萬噸基本上就是其滿產(chǎn)、滿負(fù)荷的情況�，F(xiàn)在市場達(dá)到了供需平衡甚至是偏緊的狀態(tài)，這種情況下，茅臺的價格向上突破了1000元，而去年年底最低點大概是860元左右，已經(jīng)上漲了20%到30%。從銷量層面看，不要期待茅臺酒有更大的放量。但目前價格上漲、量略微上升的走勢，推進(jìn)了茅臺業(yè)績百分之十幾到二十的增長，從估值來看，20倍的動態(tài)估值仍是合理水平，不算低估，適合買入并持有，做中長期投資。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：茅臺今年的三季報顯示截至九月底，公司已經(jīng)發(fā)貨1.9萬噸，算上在手訂單，已經(jīng)超額完成全年打款計劃。公司在10月底已經(jīng)完成發(fā)貨2.2萬噸，今年發(fā)貨量就有望沖擊2.5萬噸，對應(yīng)去年增長了19%，超出市場樂觀預(yù)期，如何來看這樣的快速增長？

　　張勇：茅臺業(yè)績并沒有大幅超出預(yù)期，因為茅臺業(yè)績的反轉(zhuǎn)是發(fā)生在去年年底、今年年初，去年年底庫存高，業(yè)績跌入低點，但經(jīng)過一年的消化，庫存消化得差不多，價格也有回升，這時就是回升期，可能是投資價值股的首選之一。就短期投資而言，可能面臨前期高點，我覺得，不論價格高低，大家可以逐步買入這只個股，攤低成本會是一個比較好的方法，否則短期內(nèi)會受到市場的影響。買這種價值股基本上就是類似于基金定投，逐步買入、選股買入，買一個平均價格就可以了。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：市場對五糧液明年公司機制到位后業(yè)績提升的預(yù)期比較強，同時公司在理順銷售售后的渠道，這些改革對五糧液估值升降有怎么樣的影響，如何看待五糧液未來的變化趨勢？

　　張勇：五糧液在“茅老五”中估值是最低的，大概在15倍左右。五糧液在一線白酒中估值相對偏低，主要由于其品質(zhì)和經(jīng)銷策略。目前，五糧液基本上理順了和渠道的關(guān)系，也推出了一些新品，有望出現(xiàn)除一線白酒價值外的補漲，估值回歸到一線白酒平均數(shù)水平。我認(rèn)為，五糧液短期的彈性會更大一些，大家可以關(guān)注。