作者 易建濤

　　今天是北京少見的陰雨天氣，我的感覺是有些沉悶，就像霧霾天一樣，會(huì)讓人感覺壓抑，天氣往往會(huì)影響我們的心情和生活狀態(tài)。

　　我們經(jīng)�？吹竭@么一個(gè)詞——投資者情緒。投資者情緒反映了市場參與者的投資意愿或者預(yù)期，影響投資者情緒的因素又非常多，所以這是個(gè)很難量化的概念。就像我剛說的一樣，天氣已經(jīng)影響了我今天的情緒，可能會(huì)導(dǎo)致我下單的時(shí)候更加猶豫。

　　我們能感覺到投資者情緒的存在，但是要問它到底有多高、又是如何變化的、當(dāng)前又發(fā)生了怎樣的變化，很難回答。但是投資者情緒在市場研究當(dāng)中又是個(gè)非常重要的概念，我們不能忽視。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月12日至16日當(dāng)周，A股新增投資者數(shù)量為29.55萬戶，日均增加5.91萬，較前一周環(huán)比暴漲185%。這也是投資者情緒高漲的表現(xiàn)，是研究投資者情緒的間接指標(biāo)，同時(shí)這些數(shù)據(jù)的出現(xiàn)又影響了投資者的情緒。每一個(gè)參與市場的投資者的情緒都在一定程度上影響著市場的走勢。

　　從行為金融學(xué)的角度來看，市場上的投資者都是非理性的，其投資決策過程伴隨著投資者情緒，并最終給市場波動(dòng)帶來極大的影響。我們作為股票投資者，研究投資者情緒，一個(gè)最重要的目的就是希望以此來判斷當(dāng)前市場的運(yùn)行階段以及未來市場的走向。到底能不能成功呢？我們先來看一下行為金融學(xué)的研究成果：

　　一般可以將投資者情緒指標(biāo)分為三大類：

　　第一類是通過各種調(diào)查得到的，直接反映投資者對市場預(yù)期的變量，稱為直接情緒指標(biāo)。比如我們在各種網(wǎng)站上看到的多空調(diào)查，點(diǎn)一下“看多”、“看平”或“看空”，然后就可以看到有多少人參與了調(diào)查，百分比的結(jié)果。這是投資者情緒。

　　第二類是間接情緒指標(biāo)。包括在金融市場中采集與投資者情緒相關(guān)的交易數(shù)據(jù)來代表投資者情緒，還有是對采集來的數(shù)據(jù)運(yùn)用特定的統(tǒng)計(jì)方法構(gòu)造投資者情緒指標(biāo)。比如我們經(jīng)常參考的：換手率、成交量，還有我之前說到的新增開戶數(shù)或開戶增長率等等指標(biāo)。

　　第三類叫做情緒代理指標(biāo)，是指那些影響投資者對市場估價(jià)和預(yù)期的非經(jīng)濟(jì)變量，例如天氣因素等，就像今天北京的陰雨天讓我感覺不太舒服。在這里可以提個(gè)高大上的詞：季節(jié)性情緒混亂，可以引發(fā)人體生物鐘和情緒發(fā)生變化，而這種變化可以預(yù)測市場收益的季節(jié)性變化。

　　當(dāng)前還有很重要的一類，就是把剛說的這幾類都做研究，搗鼓出一個(gè)投資者綜合情緒指數(shù)，有研究表明，這比單純采用單一類別指標(biāo)有明顯優(yōu)勢。

　　那到底投資者情緒能不能影響市場的走勢呢？當(dāng)然能。

　　有研究表明，高漲的情緒會(huì)加劇市場總體波動(dòng)，高情緒對股市總體波動(dòng)的這種影響主要是通過加劇個(gè)股波動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的，但另一方面，高漲的情緒也會(huì)降低個(gè)股之間的相關(guān)性，從而對投資者情緒加劇股市總體波動(dòng)的過程起到一定的反向修正作用。但是具體會(huì)影響多少，影響市場到多少程度，是會(huì)推動(dòng)市場上漲幾百點(diǎn)還是下跌多少點(diǎn)？我可以透露給大家的是，全球的金融研究者們正在為此絞盡腦汁。

　　其實(shí)，我也有自己的“投資者情緒”指標(biāo)，如果我進(jìn)到電梯里，聽到我旁邊的人們談?wù)摰牟皇敲餍钦嫒诵愫碗娨晞　冬樼鸢瘛�，而是在說今天哪個(gè)股票漲了，我就知道投資者情緒現(xiàn)在已經(jīng)到了爆發(fā)狀態(tài)，接下來很有可能就來到懸崖邊上。

　　好的，更多《易說》內(nèi)容請關(guān)注《易說》微信公眾號(hào)，在微信搜索“易說”兩個(gè)字，我是易建濤，《易說》下期見。