【導(dǎo)讀】央行決定原則上每個(gè)工作日都將開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對(duì)性和有效性。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》本期觀點(diǎn)：把控貨幣“水龍頭”，精準(zhǔn)“拿捏”更重要。

　　央廣網(wǎng)北京2月19日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，資金如水，央行就是“水龍頭”的把控人。如今這“水龍頭”的閥門每天都要開(kāi)啟，調(diào)節(jié)水的流量。為完善公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對(duì)性和有效性，人民銀行決定延續(xù)前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排。從現(xiàn)在起，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個(gè)工作日都要開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。如因市場(chǎng)需求不足等原因沒(méi)有開(kāi)展操作，也將發(fā)布《公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》予以說(shuō)明。

　　我國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模龐大，水管變“粗”了，把控貨幣“水龍頭”，開(kāi)關(guān)也更頻繁了，這就需要更加精細(xì)化。精準(zhǔn)“拿捏”，才能有的放矢，做好貨幣調(diào)控。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率加快，具體是出于什么樣的考慮？中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)向松祚對(duì)此進(jìn)行了分析與解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：什么是公開(kāi)市場(chǎng)操作？對(duì)金融市場(chǎng)有什么作用？

　　向松祚：公開(kāi)市場(chǎng)操作非常簡(jiǎn)單，就是央行從市場(chǎng)購(gòu)買和銷售合格的金融債券，用來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)的利率。通常來(lái)講，公開(kāi)市場(chǎng)操作主要的金融資產(chǎn)一個(gè)是央行發(fā)行的票據(jù)，另一個(gè)是合格的國(guó)債。總而言之，央行通過(guò)在貨幣市場(chǎng)上拋售或者購(gòu)買債券來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的流動(dòng)性，在市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生變化以后，市場(chǎng)的利率也會(huì)隨之產(chǎn)生變化。所以在現(xiàn)代國(guó)際市場(chǎng)的背景下，公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行調(diào)節(jié)利率、調(diào)節(jié)流動(dòng)性以及實(shí)施貨幣政策的一個(gè)日常的、最主要的工具。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行原則上每個(gè)工作日都開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。因市場(chǎng)需求不足等原因未開(kāi)展操作，也將發(fā)布《公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》予以說(shuō)明。每天都有公告，這種高頻率的操作基于什么樣的金融市場(chǎng)背景？

　　向松祚：它有三個(gè)方面的考量。首先，我們確實(shí)需要讓市場(chǎng)的利率能夠非常平穩(wěn)的根據(jù)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況來(lái)進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的利率是隨時(shí)波動(dòng)的，但是從貨幣政策的實(shí)施角度來(lái)講，我們希望金融市場(chǎng)的利率能夠圍繞著基準(zhǔn)利率穩(wěn)定波動(dòng)，而不是劇烈波動(dòng)。如果市場(chǎng)利率出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到非常不利的影響，所以這也是最關(guān)鍵的一個(gè)考量。第二，我們希望宏觀調(diào)控政策，特別是貨幣政策能夠比較精準(zhǔn)靈活。因?yàn)槭袌?chǎng)隨時(shí)在波動(dòng)，我們今天的市場(chǎng)規(guī)模太大了，除了商業(yè)銀行體系外，還有股票市場(chǎng)、衍生市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，每一個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性都非常大，所以某一個(gè)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)會(huì)影響到整個(gè)利率的波動(dòng)，所以央行要隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整。第三，央行與市場(chǎng)人士進(jìn)行溝通也是非常重要的，所以央行即使不進(jìn)行操作，也會(huì)發(fā)布這個(gè)說(shuō)明。在當(dāng)今的金融市場(chǎng)中，市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定是極其關(guān)鍵的。所以我認(rèn)為這是央行貨幣政策不斷完善的一個(gè)重要步驟，也就是說(shuō)，央行的貨幣政策需要更頻繁、更有效的和市場(chǎng)進(jìn)行溝通，逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策的透明化。

　　調(diào)控的變化又對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了什么樣的影響？中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)此進(jìn)行了進(jìn)一步的分析與評(píng)論。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行決定延續(xù)前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排。加大操作頻率對(duì)金融市場(chǎng)有著什么樣的影響？

　　趙錫軍：這為金融市場(chǎng)增添了一個(gè)平穩(wěn)的力量，央行通過(guò)它的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)的平穩(wěn)。如果市場(chǎng)主體在某個(gè)時(shí)間段里缺乏流動(dòng)性，它可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作的手段來(lái)獲得流動(dòng)性。這對(duì)于市場(chǎng)的參與者來(lái)講是一個(gè)非常好的消息。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行每天的調(diào)控操作正回購(gòu)、逆回購(gòu)哪些是放水的，哪些是從市場(chǎng)抽水，外界對(duì)這些操作應(yīng)該如何解讀？

　　趙錫軍：市場(chǎng)的參與者每天都會(huì)對(duì)自己的流動(dòng)性進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，央行會(huì)綜合考慮市場(chǎng)總體的流動(dòng)性。因?yàn)樵谡麄�(gè)體系中，流動(dòng)性的來(lái)源有很多，有境內(nèi)的也有跨境的，而且由于我們的開(kāi)放不斷擴(kuò)大，跨境交易對(duì)流動(dòng)性的影響也越來(lái)越大。所以央行會(huì)根據(jù)不同來(lái)源的流動(dòng)性的變化，再判斷是出現(xiàn)了正缺口還是負(fù)缺口。如果出現(xiàn)了正缺口，也就是流動(dòng)性有所增加，它就要進(jìn)行回收流動(dòng)性的操作；如果是出現(xiàn)了負(fù)缺口，也就是流動(dòng)性減少了，它就要進(jìn)行提供流動(dòng)性的操作。央行正是通過(guò)這些正向或者負(fù)向的操作來(lái)維持流動(dòng)性的穩(wěn)定，而流動(dòng)性的水平則是體現(xiàn)了央行貨幣政策的目標(biāo)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行是根據(jù)什么指標(biāo)來(lái)判斷市場(chǎng)是缺資金，還是資金多？

　　趙錫軍：第一個(gè)就是市場(chǎng)各個(gè)層面利率的變化，這是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。因?yàn)橐话銇?lái)講，價(jià)格都是由供求雙方?jīng)Q定，流動(dòng)性的市場(chǎng)也是如此，但是流動(dòng)性的市場(chǎng)有幾個(gè)不同的子市場(chǎng)，所以其價(jià)格一般都是以利率的方式表現(xiàn)出來(lái)，所以利率水平是一個(gè)重要指標(biāo)。如果利率水平出現(xiàn)了比較快速的上升，就說(shuō)明流動(dòng)性可能會(huì)短缺；如果利率水平出現(xiàn)了比較快速的回落，就說(shuō)明流動(dòng)性可能比較充足。此外，金融機(jī)構(gòu)自身的流動(dòng)性情況也是一個(gè)重要的考量因素。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：雙降的預(yù)期是否會(huì)進(jìn)一步下降？

　　趙錫軍：隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，央行的貨幣政策會(huì)更傾向于從原來(lái)的直接調(diào)節(jié)供求的數(shù)量型的工具向更加適合于市場(chǎng)需求的價(jià)格性工具轉(zhuǎn)移。同時(shí)，各個(gè)工具的層次會(huì)不斷豐富，工具的數(shù)量也會(huì)越來(lái)越多，以滿足不同的市場(chǎng)需求，這是一個(gè)發(fā)展的方向。