【導(dǎo)語(yǔ)】離岸人民幣大漲與在岸倒掛，人民幣境內(nèi)外套利空間消失。9月30日15點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)之聲評(píng)論：人民幣國(guó)際化不斷取得最新進(jìn)展，市場(chǎng)更加看好人民幣未來(lái)走勢(shì)。

　　央廣網(wǎng)北京9月30日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，"促進(jìn)形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率"是8月11日央行對(duì)人民幣中間價(jià)進(jìn)行調(diào)整時(shí)提出的重要目標(biāo)之一。此后在市場(chǎng)的共同見(jiàn)證下，離岸(CNH)與在岸人民幣(CNY)匯率價(jià)差不斷收窄。昨日離岸人民幣匯率一度反超在岸匯率出現(xiàn)"倒掛"走勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日離岸人民幣對(duì)美元(CNH)于在岸即期匯率收盤后迅速上升超過(guò)250個(gè)基點(diǎn)，并一舉觸及6.3404，創(chuàng)下新匯改以來(lái)的新高。另一方面，截至收盤，當(dāng)日境內(nèi)即期匯率定在6.3636，也就是說(shuō)，一度因人民幣貶值預(yù)期而放大到超過(guò)1000個(gè)基點(diǎn)的境內(nèi)外匯差，不僅消失，還出現(xiàn)倒掛。

　　分析人士指出，由于眼下人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，人民幣離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)并不直接聯(lián)通，因此價(jià)差一直存在。如果出口企業(yè)在境內(nèi)做購(gòu)匯，然后跑到香港地區(qū)結(jié)匯，就會(huì)自然產(chǎn)生套利空間。而在貶值預(yù)期下，套利空間就更可觀。目前這一套利空間的消失，也正體現(xiàn)了央行新匯改的成功。

　　左劍明：我覺(jué)得目前為止有三方面的舉措來(lái)將現(xiàn)在的跨境套利做一個(gè)有效的壓縮。其實(shí)我們可以看到，最近一段時(shí)間央行和外管局采取了三個(gè)措施，第一是加強(qiáng)對(duì)于真實(shí)的貿(mào)易投資背景進(jìn)行審核，其實(shí)我覺(jué)得這部分是非常的重要，目前為止國(guó)內(nèi)來(lái)做這塊的空轉(zhuǎn)，市場(chǎng)基本上是把這塊作為低風(fēng)險(xiǎn)收益率，年化能夠達(dá)到10%幾以上，所以在目前為止一些專門做這方面的套利資金，基本上都是屬于資金的空轉(zhuǎn)，在很多市場(chǎng)當(dāng)中都已經(jīng)看到。

　　另外在于管理層當(dāng)中，不光是針對(duì)于現(xiàn)在的投資進(jìn)行審查，而且提高了現(xiàn)在的套利成本。但離岸市場(chǎng)當(dāng)中，如果目前為止要說(shuō)套利，它的整個(gè)比例已開(kāi)始要提高。

　　第三就是擴(kuò)大外匯投資的供給，包括使用人民幣的真實(shí)需求，這三方面應(yīng)該是共同作用于將現(xiàn)在的離岸市場(chǎng)套利價(jià)格差做有效的縮窄。主要的邏輯點(diǎn)在于因?yàn)楝F(xiàn)在在岸的外匯市場(chǎng)當(dāng)中，匯率市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)因?yàn)槭盏搅酥虚g價(jià)的控制，所以說(shuō)市場(chǎng)的整個(gè)容量相對(duì)比較少，而離岸市場(chǎng)相對(duì)容量更大一些。而經(jīng)過(guò)連續(xù)多層次的三方面有效管制之后，離岸市場(chǎng)中的匯率已經(jīng)得到了一個(gè)有效的平抑。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：昨日離岸市場(chǎng)人民幣匯率反超即期匯率以及當(dāng)日中間價(jià)的情況并不常見(jiàn)，是自去年11月以來(lái)的首次。值得注意的是，昨日下午3點(diǎn)過(guò)后，在岸市場(chǎng)人民幣漲幅明顯擴(kuò)大，接近收盤時(shí)，人民幣再度小幅回落。昨日人民幣對(duì)美元即期成交量為229.7億美元，較本周一243億美元的成交量略有回落。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前離岸與在岸人民幣匯率價(jià)差已經(jīng)明顯收窄，由新匯改前每日幾百點(diǎn)的價(jià)差縮小至目前不足百點(diǎn)，有效地遏制了境外套利機(jī)制，預(yù)計(jì)境內(nèi)外價(jià)差再度明顯擴(kuò)大的可能性已經(jīng)有限。這是不是意味著，離岸人民幣罕見(jiàn)大漲反超在岸匯率，人民幣境內(nèi)外套利空間消失？

　　左劍明：其實(shí)我認(rèn)為這里面有包含了有兩層次的觀點(diǎn)，第一個(gè)觀點(diǎn)在于目前為止跨境匯率匯差之間做了一個(gè)有效的縮窄，我認(rèn)為在這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中目前為止套利交易基本上受到了一定的打擊，而且我們認(rèn)為會(huì)在一段時(shí)間當(dāng)中，屬于高壓線。但是另外一塊我們要知道針對(duì)于近期的一個(gè)套利交易，要保持相對(duì)比較嚴(yán)密的監(jiān)控，因?yàn)檫@部分資金還是會(huì)卷土重來(lái)的。

　　所以我們認(rèn)為應(yīng)該分為兩個(gè)步驟，第一步驟在于穩(wěn)定現(xiàn)在整個(gè)境內(nèi)外市場(chǎng)當(dāng)中針對(duì)于匯率之間的套利差，另外一塊的話要針對(duì)現(xiàn)在再度出現(xiàn)的兩者的套利的機(jī)會(huì)，要采取立即監(jiān)控。所以現(xiàn)在短時(shí)間當(dāng)中人民幣匯率已經(jīng)保持了一定的穩(wěn)定，并且無(wú)論是在岸也好，還是離岸的套利差，基本上是有一個(gè)收窄。但是我認(rèn)為一定要受到這一段時(shí)間當(dāng)中嚴(yán)密的自控，未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)死灰復(fù)燃，還是有很多的工作，特別是央行工作也要進(jìn)行進(jìn)一步執(zhí)行。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：連日來(lái)人民幣在岸與離岸匯率的同步持續(xù)上漲，在縮小境內(nèi)外價(jià)差的同時(shí)，也明顯扭轉(zhuǎn)了新匯改以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于人民幣的謹(jǐn)慎預(yù)期。分析人士認(rèn)為，雖然國(guó)慶長(zhǎng)假將至，為市場(chǎng)帶來(lái)很多不確定因素，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)人民幣匯率水平將會(huì)整體趨穩(wěn)。今天，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.3613，在岸人民幣兌美元開(kāi)盤快速走高約100點(diǎn)，至約6.3540元水平，追隨昨日離岸人民幣走勢(shì)。今天人民幣的走勢(shì)您如何分析？

　　左劍明：我覺(jué)得在這段時(shí)間，大家可能會(huì)關(guān)注到第一個(gè)是隨著長(zhǎng)假的來(lái)臨，是否有很多不可測(cè)因素。這里面一共包含了兩部分，一個(gè)是公共企業(yè)，公共企業(yè)在之前有可能會(huì)在長(zhǎng)假以前要承接部分原料。所以是不是會(huì)在進(jìn)口采購(gòu)當(dāng)中需要有一個(gè)外匯的使用需求，另外大家都知道長(zhǎng)假來(lái)臨之際的話，我們對(duì)國(guó)內(nèi)的用戶需求也會(huì)增加，特別是我們目前為止出境游市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展，因此這都是居民的真實(shí)需求。我認(rèn)為這里面的話主要是包含了有兩個(gè)，第一在于真實(shí)的需求一定會(huì)得到一個(gè)有效疏導(dǎo)，這部分是一個(gè)鋼需。另外一部分的話我們目前為止主要打擊的是一個(gè)虛假投資貿(mào)易背景的外匯使用，這部分的資金量的話我們認(rèn)為非常龐大，只要把這部分資金量得到有效的控制，我認(rèn)為應(yīng)該對(duì)于整個(gè)現(xiàn)在的中短期當(dāng)中匯率市場(chǎng)當(dāng)中的一個(gè)干預(yù)應(yīng)該來(lái)說(shuō)會(huì)比較有利。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：近日，中國(guó)官方多次在公開(kāi)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)人民幣不具有貶值基礎(chǔ)以及美國(guó)對(duì)于人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)態(tài)度緩和等因素共同推動(dòng)下，境外對(duì)于人民幣貶值預(yù)期較新匯改后已出現(xiàn)明顯改善。此外，近期中國(guó)在外匯市場(chǎng)開(kāi)放、人民幣國(guó)際化領(lǐng)域不斷取得最新進(jìn)展，也讓市場(chǎng)更加看好人民幣未來(lái)走勢(shì)。這是不是意味著人民幣匯率市場(chǎng)貶值預(yù)期開(kāi)始扭轉(zhuǎn)？

　　左劍明：應(yīng)該這么來(lái)做解讀，在中短期當(dāng)中針對(duì)于人民幣匯率保持穩(wěn)定，應(yīng)該是無(wú)論是自上而下的話基本上都達(dá)成了一個(gè)共識(shí)，企業(yè)在于整個(gè)目前為止人民幣匯率不要做過(guò)多解讀。第二個(gè)我認(rèn)為的話有可能貶值預(yù)期包括升值預(yù)期應(yīng)該是要換一個(gè)詞匯，就是按照更多的市場(chǎng)化來(lái)做定價(jià)。我認(rèn)為目前為止在新匯改以后更多的從過(guò)去的美元進(jìn)入到一攬子貨幣。有可能更多的隨著一攬子貨幣的權(quán)重調(diào)整，之后價(jià)格漲跌起伏，人民幣的話會(huì)采取一定的波動(dòng)。第三，我認(rèn)為在這次的叫做人民幣匯率的波動(dòng)當(dāng)中一次性貶值，是不是會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更多的干預(yù)呢？我認(rèn)為有可能看到有兩方面，第一方面針對(duì)于過(guò)去的一個(gè)套利資金，其實(shí)得到了一定的清理，另外一個(gè)也就是能夠?qū)�現(xiàn)在真實(shí)的外匯需求量得到一定的穩(wěn)定，我認(rèn)為有可能更加的方便便捷。第四個(gè)主要我們要關(guān)注到有一個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中之前一度比較擔(dān)憂的是在于外匯占款這一塊快速的下降，其實(shí)在7、8、9三個(gè)月當(dāng)中都有幾百億甚至上千億規(guī)模的活動(dòng)。其實(shí)目前為止針對(duì)三點(diǎn)多萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中來(lái)看其實(shí)它還有一個(gè)足夠的采取空間，所以我們認(rèn)為綜合當(dāng)中這個(gè)判斷，第一個(gè)我們認(rèn)為人民幣應(yīng)該是更多的向著市場(chǎng)化做一個(gè)解讀，而不是升值和貶值，單方向第二我們認(rèn)為未來(lái)有可能針對(duì)于美元的波動(dòng)性頻率來(lái)的應(yīng)該是正的。