【導(dǎo)讀】新三板做市指數(shù)11日狂飆38%，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提示保持理性�！堆霃V財經(jīng)評論》本期關(guān)注：未來企業(yè)掛牌審核可能放寬。

　　央廣網(wǎng)財經(jīng)4月3日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，在A股市場上演紅火行情吸引投資者目光的同時，自新三板做市指數(shù)3月18日推出以來，短短11個交易日內(nèi)，該指數(shù)漲幅已接近四成，高達38.13%。

　　經(jīng)濟之聲：用一位市場人士的話說，“如此彪悍的漲幅，要是放在A股市場的話，基本上意味著99%的股票都漲停了�！�38.13%的漲幅是否出乎您的意料呢？

　　桂浩明：出乎意料。因為新三板在前年冬季進行擴容以后，一直是不溫不火，這個市場走勢并不顯山露水。到了去年8月份，有了做市商以后開始活躍起來，但是真正的大規(guī)模的活躍，進入今年以后。這與中國資本市場建立制度相對逐漸的完善有關(guān)。同時我們也注意到這樣一個事實，就是最近有越來越多的機構(gòu)開始涉足新三板，特別是私募資金，一旦成立以后，募集速度非�？�，然后進場。由于新三板目前總體來說流動性并不是很充分，盡管掛牌公司有2000多家，但是實際上每天成交量，直到最近才達到40億的水平，以前只有幾個億甚至幾千萬，那么由于客觀上實際可流通的股份不多，所以一旦有一些資金它開始入場的時候，它只能在交易當(dāng)中有股票就買入，這也是客觀上推高了市場。

　　所以這是一個初創(chuàng)期，是一個千軍萬馬制定大規(guī)模殺戮的資產(chǎn)，是一個還處于這個炒期的一個快速發(fā)展的這樣的一個階段，這個時候價格出現(xiàn)某種異動，應(yīng)該說很難避免的。

　　經(jīng)濟之聲：與此同時，從協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)至做市商的新三板掛牌企業(yè)也開始快速擴容。最新數(shù)據(jù)是，新三板做市企業(yè)數(shù)量已增加至226只。廣發(fā)證券一位項目負責(zé)人稱，“現(xiàn)在，企業(yè)對于轉(zhuǎn)做市興趣較大。一方面，通過定增能夠滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，另一方面，也可以提高公司股票的流動性，一舉兩得。但我們對于標的企業(yè)還是有業(yè)績要求的，并不是想轉(zhuǎn)就轉(zhuǎn)的�！辟嶅X效應(yīng)也吸引了做市企業(yè)快速擴容？

　　桂浩明：應(yīng)該說是一個重要的因素。新三板到目前為止有兩種反浪形式，一種是協(xié)議反浪，也就是自己配對。在市場當(dāng)中，劃出一個協(xié)議轉(zhuǎn)讓意向，這個由于客觀上存在的交易，不活躍。另外是場外因素，有些人根據(jù)自身的情況，它源于低于或者高于正常估值很大的狀況下，賣給某一個特定的人，這種情況屬于場外因素。在場外可以看到有些股份，前面是1毛錢成交，后面一筆可能是50塊錢成交，最近還出現(xiàn)很夸張99999塊，他一個掛牌價，這是一種情況，但是更多與此同時也出現(xiàn)另外一種狀況，就是我們所說為了一個做市商，做市商的特點就是以券商作為交易的對手，任何人要買賣股票，你可以賣給券商，你要買的時候，券商那里買過了，這個券商就有做市商，那么做市商能夠維護股票的流動性。

　　它會給出一個相對認為做市商認為相對比較合理的一個波動區(qū)間，那么由于做市商第一解決過去有行無市的狀況；第二進價相對合理；第三，由于有做市商的存在，流動性有一定的保證，所以大量資金涌入做市商成交一個范圍。相關(guān)的股份有一定的上升，也就吸引了大量的投資者，吸引了相關(guān)的掛牌公司。所以去年剛開始的時候有十幾家，現(xiàn)在迅速擴大到100家，今后新三板的當(dāng)中，做市成交鋪很可能會成為一個重要的組成模式，另外它在整個兩千多家公司占比還比較低的。

　　經(jīng)濟之聲：在新三板炙熱的行情之下，各券商也在積極跑馬圈地。截至目前，累計已有65家券商分得了新三板做市商的“蛋糕”。其中，齊魯證券以57單做市項目居首，掛牌企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模累計達152.1億元。緊隨其后的為廣州證券和申萬宏源，分別為45個和35個。有市場人士指出，新三板市場上，最大的資金量無疑來源于做市商。而做市商也成為了推高公司股價的合理“幕后白手”。您的觀點？

　　桂浩明：這個我倒覺得可能不完全對，因為據(jù)我了解做市商對于某個股份的持有范圍是有限的。一般來說大致有一個框架，而且做市的投入總的資金規(guī)模并不是很大，我了解規(guī)模不是很大。比如說它往往比50萬或者是多少萬股，它賣了以后，在市場上保持必要的庫存，但是這個庫存也不能留的太多，所以在這過程當(dāng)中它只是起到了一個維護流動性作用。海外市場實際上，也沒有做市商把盈利推高股價作為市場的一個認可。這當(dāng)中價格的上漲固然有做市商不斷調(diào)高，對相關(guān)公司估值的因素，最主要的還是來自于外部問題，客觀上做市商它是維護流動性，而且從它的本身來說，過高的價格對它的做市本身來說也會帶來一定的交易風(fēng)險，所以我覺得說做市商推高了股價，這個話還要做具體的分析，不能一概而論。

　　經(jīng)濟之聲：面對持續(xù)火爆的新三板行情，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)破天荒在首頁醒目位置發(fā)布溫馨提示，“請投資人在關(guān)注投資價值的同時勿忘投資風(fēng)險，保持理性投資心態(tài)�！比珖�股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎則表示，新三板指數(shù)發(fā)布以來已經(jīng)翻倍，主要原因是新三板投資者的增速遠大于做市商的增速。做市商制度是新三板的核心，目前，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)超過2000家，而做市商僅200多家，按照30%的合理比例，做市商的數(shù)量未來應(yīng)該達到600家。

　　鄧映翎同時指出，投資者適當(dāng)性管理應(yīng)與做市公司的規(guī)模相匹配，在做市公司大幅擴容之前不宜大幅降低投資者門檻。風(fēng)險和利益的天平，您更傾向于哪一邊？

　　桂浩明：首先是控制風(fēng)險，現(xiàn)在新三板有點過熱，很多人并不了解新三板，就盲目殺入。提醒投資者理性對待新三板，從現(xiàn)在情況來看，現(xiàn)在做市公司比較還比較低，多數(shù)投資進來，恐怕它如果不能有效介入做市商，不能在做市股市當(dāng)中容納這部分的資金，勢必進入到風(fēng)險更大的協(xié)議成交領(lǐng)域。所以這種情況下，確實我們應(yīng)該考慮對新三板這個投資者的門檻適當(dāng)性管理應(yīng)該還是要有所加強。

　　現(xiàn)在對新三板投資人要求500萬的資金是金融資產(chǎn)，這個要求確實比較高，但是從現(xiàn)在情況來看，要真正有效降低這個門檻，還需要各種條件的配合，市場能夠給相應(yīng)的投資者提供足夠的比較合理的數(shù)量的品種，避免因為供求失衡導(dǎo)致股價的過快上漲。