【導(dǎo)讀】去年我們物價(jià)指數(shù)同比上漲2%，漲幅創(chuàng)5年來(lái)新低。12月CPI同比上漲1.5%，PPI 同比下降3.3%。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》，帶來(lái)最新數(shù)據(jù)解讀。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)北京1月9日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，年初之際，一輪數(shù)據(jù)公布高峰來(lái)臨。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今天上午發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2014年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.5%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI環(huán)比下降0.6%，同比下降3.3%。

　　從2014年全年看，CPI比上年上漲2.0%。PPI同比下降1.9%。CPI增長(zhǎng)2%，漲幅是5年來(lái)新低，而且12月份只有1.5%。

　　數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，CPI是否會(huì)進(jìn)入“1”時(shí)代，立即引發(fā)熱議。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳判斷，2015年 CPI漲幅將步入“1”時(shí)代，PPI持續(xù)為負(fù)，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇�？紤]國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)一季度可能再次降息。也有人議論，12月CPI同比1.5%，PPI同比-3.3%，通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，為降息吹風(fēng)了。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：怎么看CPI和PPI數(shù)據(jù)的連續(xù)下行？是否可以預(yù)期貨幣政策的進(jìn)一步寬松，甚至?xí)�降息？�?jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委帶來(lái)最新數(shù)據(jù)解讀。

　　魯政委：毫無(wú)疑問(wèn)這兩個(gè)數(shù)據(jù)都比預(yù)期水平略低，非常重要的原因就是國(guó)際大宗商品價(jià)格的下跌，傳遞到國(guó)內(nèi)也反映了國(guó)內(nèi)這種需求的疲軟，當(dāng)然我們也認(rèn)為是通縮的風(fēng)險(xiǎn)是在加劇。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，在一季度可能是比較好的貨幣政策調(diào)控的窗口，您認(rèn)可這樣邏輯嗎？

　　魯政委：首先我們也同意說(shuō)2015年CPI肯定會(huì)進(jìn)入E時(shí)代，預(yù)期是1.5%，如果隨著物價(jià)的下跌，按照央行的說(shuō)法它要保持實(shí)際利率的穩(wěn)定，2015年有繼續(xù)降息的空間。但是在第一季度結(jié)束之前，不會(huì)進(jìn)行降息，主要原因是2014年11月22日的降息的效果還沒(méi)有完成發(fā)揮出來(lái)，它主要是對(duì)存量80萬(wàn)億這樣一個(gè)貸款成本的降低，而這個(gè)降低要到元旦1月1日重定價(jià)以后，也就是今年第一季度才能完全看得到。所以我覺(jué)得在上一次政策的效果沒(méi)有完全發(fā)揮之前，繼續(xù)降息不會(huì)發(fā)生。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：如果美聯(lián)儲(chǔ)再出現(xiàn)加息，中國(guó)出現(xiàn)降息，對(duì)于中國(guó)的外匯和利率以及匯率的影響是否很大？

　　魯政委：我覺(jué)得當(dāng)然是這樣。但是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中國(guó)政策的影響，到底是通過(guò)什么來(lái)影響的？最重要是通過(guò)人民幣匯率。目前人民幣匯率缺乏足夠的彈性，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)我們的沖擊幾乎是一對(duì)一的，中國(guó)貨幣政策在這種情況下沒(méi)有更多的選擇空間。但是如果完善人民幣匯率形成機(jī)制的改革，使得它對(duì)我們的沖擊不是直接和正面的，其實(shí)就會(huì)有更多回旋余地。我們?cè)谶@個(gè)貨幣條件的測(cè)算當(dāng)中非常清楚看到，對(duì)于中國(guó)的影響來(lái)說(shuō)，匯率的影響是利率影響的9倍，也就是說(shuō)降一次息，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，遠(yuǎn)不如匯率變得更靈活，從而在美元走強(qiáng)的時(shí)候，能夠回調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更明顯。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：您覺(jué)得首先增強(qiáng)匯率的彈性，通過(guò)匯率的彈性來(lái)化解或者緩解美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響？

　　魯政委：否則要降息很多才行，目前出現(xiàn)的問(wèn)題，我們資金的成本，尤其是負(fù)債的成本很難降下去。各類(lèi)的理財(cái)都是剛性?xún)陡�，在剛性�(xún)陡稄?qiáng)烈的預(yù)期下，你繼續(xù)降息，存款的利率卻降不下去，最終也會(huì)使得降息的邊際效果減弱，也就是說(shuō)新增的貸款沒(méi)有辦法降下去。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從負(fù)債的角度去看降息的效果正在打折扣，您談到了應(yīng)該增加利率彈性，彈性增加了是不是意味著人民幣單邊升值的預(yù)期打破了，是不是有可能出現(xiàn)反向貶值的走勢(shì)？

　　魯政委：在2014年人民銀行以實(shí)際行動(dòng)向市場(chǎng)展示了人民幣單邊升值就此結(jié)束了，但是人民幣的有效匯率，也就是人民幣對(duì)一籃子貨幣在2014年仍然在繼續(xù)升值，而且升值的幅度還不小，估計(jì)在5%左右。所以我覺(jué)得2015年要真正實(shí)現(xiàn)的是讓人民幣匯率市場(chǎng)價(jià)變得更有彈性，減少常態(tài)化干預(yù)，增強(qiáng)中間價(jià)的這樣一個(gè)日漸波動(dòng)幅度，最終實(shí)現(xiàn)它對(duì)一籃子貨幣也能出現(xiàn)回調(diào)，這樣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能有更多的好影響。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：如果人民幣真正實(shí)現(xiàn)貶值的時(shí)候，在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中有沒(méi)有影響？如果真的貶值會(huì)不會(huì)出現(xiàn)很多資本的外流？

　　魯政委：我們想從兩點(diǎn)來(lái)說(shuō)國(guó)際化。第一，國(guó)際化最根本得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，如果這一點(diǎn)不能做到，國(guó)際化的道路中途會(huì)夭折，所以始終要把中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展放在首位。第二，從其他貨幣國(guó)際化來(lái)看，如果貿(mào)易階段本幣的輸出，基本上靠匯率的持續(xù)走強(qiáng)。如果走到資本階段輸出的時(shí)候，硬幣其實(shí)不受歡迎，我們現(xiàn)在提到“一帶一路”，說(shuō)要支持周邊國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要給它們貿(mào)易信貸，在這種情況下如果貸給它人民幣貸款，人民幣在不斷升值，它將來(lái)還的錢(qián)越多，你覺(jué)得它愿意接受人民幣嗎？它肯定不樂(lè)意，這個(gè)時(shí)候貶值有助于進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：您剛才談到一個(gè)負(fù)債成本，負(fù)債成本的變化對(duì)未來(lái)CPI的影響會(huì)是一個(gè)什么樣的邏輯？

　　魯政委：負(fù)債成本越是降不下去，就對(duì)應(yīng)著說(shuō)，融資成本對(duì)于企業(yè)變得越來(lái)越難以接受。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：還有新的辦法嗎？

　　魯政委：難以接受我就不干吧，不干最后的結(jié)果不就是需求進(jìn)一步萎縮。所以我說(shuō)新的辦法必須讓這些企業(yè)賺到錢(qián)，企業(yè)怎么樣賺到錢(qián)呢？我們?cè)跀?shù)據(jù)的分析中非常清楚，就是有效匯率跟中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)是反方向的。在這一輪經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，哪些經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值的最多，貶值的最厲害，它經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最快。雖然說(shuō)去年日本經(jīng)濟(jì)你覺(jué)得不太好，你馬上會(huì)看到2015年日本經(jīng)濟(jì)再度表現(xiàn)出一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)，至少會(huì)是1%以上的正值增長(zhǎng)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，目前在考慮對(duì)內(nèi)的貨幣政策不如更多的考慮匯率政策，來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　魯政委：如果說(shuō)2015年是改革的落實(shí)點(diǎn)，要真正的把完善人民幣匯率性征機(jī)制的改革放在重中之重，這樣才能真正緩解中國(guó)通縮的風(fēng)險(xiǎn)，否則這個(gè)問(wèn)題會(huì)進(jìn)一步加重。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：PPI一直負(fù)走，這種連續(xù)30多個(gè)月在負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這個(gè)確實(shí)還是罕見(jiàn)的，這個(gè)時(shí)候怎么來(lái)改變？

　　魯政委：PPI受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格的影響，國(guó)內(nèi)的投資需求影響更明顯，所以在這種情況下這種改變?cè)谖铱磥?lái)，除非有大規(guī)模的投資刺激，如果這個(gè)做不了，要靠企業(yè)自己來(lái)投資消化，還得給它賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，而這個(gè)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，很大程度上只能來(lái)自于匯率的調(diào)整，否則我看不到其他新的空間。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：從目前CPI和PPI兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，您覺(jué)得效果最明顯的是來(lái)自于匯率，而并不是來(lái)自于國(guó)內(nèi)的貨幣政策？

　　魯政委：此前提到匯率的貶值，是不是導(dǎo)致大規(guī)模的資本外流，我覺(jué)得首先一個(gè)更靈活的匯率調(diào)整，本身就是保證我們始終具有償付能力的手段。我覺(jué)得更主要的就是，目前有4萬(wàn)億的儲(chǔ)備，只要匯率變得更靈活，本身就能增強(qiáng)我們的償付能力，而且加上我們還有這么多的儲(chǔ)備。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：也就是您覺(jué)得目前4萬(wàn)億的儲(chǔ)備這個(gè)池子這個(gè)城墻夠高？

　　魯政委：我不是在完全講這個(gè)城墻，而是說(shuō)這個(gè)價(jià)格本身是可調(diào)整的，匯率是靈活的，就意味著如果你的儲(chǔ)備少了，進(jìn)一步往下調(diào)匯率來(lái)貶值，最后保證外匯供需是平衡的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：大宗商品價(jià)格如果繼續(xù)進(jìn)一步處在低迷的狀態(tài)，對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的影響有多大？

　　魯政委：從我們的數(shù)據(jù)分析當(dāng)中非常清楚看到，油價(jià)的變化跟中國(guó)的工業(yè)、企業(yè)利潤(rùn)的變化是同方向的。我們同時(shí)也把石化工業(yè)這一部分拿出來(lái)了，因?yàn)槭�化工業(yè)在中國(guó)工業(yè)企業(yè)當(dāng)中的占比比較高，把它拿出來(lái)之后，發(fā)現(xiàn)原有的價(jià)格，跟非石化企業(yè)的利潤(rùn)也是同方向的，如果油價(jià)跌，它總體上也是往下跌的。

　　其他觀點(diǎn)：

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅解讀，12月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降主要是受?chē)?guó)際油價(jià)連續(xù)大幅度下跌的影響。

　　民生證券認(rèn)為，CPI同比上漲1.5%，總需求疲弱，油價(jià)下行，物價(jià)環(huán)比上漲主要是冬季的季節(jié)性因素，貨幣有寬松空間，但寬松的力度可能受制于資本外流的壓力。PPI同比-3.3%，房地產(chǎn)下行，基建穩(wěn)而不強(qiáng)，產(chǎn)能過(guò)剩依舊嚴(yán)峻�？紤]到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和國(guó)際輸入性通縮壓力并存，全年通脹還有下行壓力。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員周景彤表示，2014年CPI漲幅走低，與經(jīng)濟(jì)下行、總需求放緩、產(chǎn)能過(guò)剩等因素密切相關(guān)。