【導(dǎo)讀】央行降息后人民幣匯率大跌，人民幣即期匯價昨天創(chuàng)下兩個月來的新低，今天繼續(xù)貶值。經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》本期觀點：人民幣匯率應(yīng)繼續(xù)堅持市場化導(dǎo)向。

　　央廣網(wǎng)財經(jīng)11月25日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，央行降息，人民幣匯率應(yīng)聲下挫。特別是幅度之大，令市場震驚。昨天是央行宣布降息后的第一個交易日，在外匯市場上，人民幣對美元一改往日堅挺，出現(xiàn)直線下跌，收盤時大幅暴跌近200個點，創(chuàng)下2個月來的最大單日跌幅，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　昨天，人民幣對美元中間價報6.420，比上周五的6.1387貶值33個基點。同時，銀行間外匯市場上人民幣對美元即期匯率開盤報6.1284，貶值35個基點。截至收盤，人民幣即期匯率報6.1417，貶值168個基點。

　　今天，銀行間外匯市場上人民幣兌美元即期匯率開盤報6.1438，又貶值了21個基點。

　　毫無疑問，人民幣匯率暴跌是因為受到央行意外降息的直接影響。央行降息確實加大了人民幣貶值的壓力，但人民幣如果即刻調(diào)頭進入貶值通道，產(chǎn)生翻天覆地的變化，也未免有些輕率�？梢耘袛啵�短期內(nèi)，人民幣匯率以穩(wěn)定為主的可能性較大。

　　央行降息人民幣匯率大跌背后，隱含著哪些重要信息？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委對此解讀。

　　經(jīng)濟之聲：昨天是央行宣布降息后的首個交易日。人民幣兌美元匯率中間價、即期價雙雙走低。其中，即期匯率收盤價自9月30日以來首次跌破6.14關(guān)口，創(chuàng)下近兩個月以來的最低水平。人民幣匯率對央行降息做出的這一系列反應(yīng)有何含義？

　　魯政委：在降息之初的大幅貶值肯定是短暫的。但是，未來人民幣變得更有彈性的波動幅度。如果把人民幣置于全球的主要經(jīng)濟體貨幣當(dāng)中來看，人民幣匯率的彈性還是非常低的。這也是市場對于降息之后，第一個交易日人民幣匯率這樣的變化覺得驚詫的原因，實際上是正常的情況。人民幣匯率總體上會由以前上升的趨勢，進入一段時間的震蕩期，這一段震蕩期會伴隨著人民幣匯率的彈升有所提高。

　　經(jīng)濟之聲：人民幣匯率彈性不高，您剛才有這樣一種判斷，彈性高有什么好呢？

　　魯政委：第一，可以有效緩沖外部不利條件對于國內(nèi)的沖擊。如果國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)不是很好，匯率就貶值；如果國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)很強勁，匯率就升值。有人說，這樣會不會給外貿(mào)企業(yè)帶來額外的問題呢，其實隨著貨幣靈活性進一步提高，外貿(mào)企業(yè)都來做匯率的避險安排，這對其具體業(yè)務(wù)的影響就已經(jīng)非常小。而且當(dāng)所有人都做避險安排，企業(yè)避險成本就會非常低，這會使匯率能真正的反映經(jīng)濟的基本面，反倒使得經(jīng)濟更穩(wěn)健。

　　經(jīng)濟之聲：之前我們在和您交談為什么要降息這樣一個話題的時候，您也談到，只有降息才能夠普遍降低融資成本。那么您認為目前降息以后，對于市場的資金成本，對于整個的資金的流向有什么影響呢？

　　魯政委：毫無疑問，確實會全面系統(tǒng)性降低大家債務(wù)的負擔(dān)。舉個例子，現(xiàn)在絕大多數(shù)貸款，仍然是拿貸款的基準利率來定價的，合同通常都是這么寫的。比如一個三五年制的貸款，這個利率是在基準之上，或者基準之下，這個怎么調(diào)整；如果基準利率沒有調(diào)整，比如是三年的貸款，可能這三年就是不變的。所以，如果不降息，用沒有辦法要讓資金成本下來的。只有降息之后，才能把存量幾十萬億的債務(wù)成本都降下來。

　　經(jīng)濟之聲：另外從國際的角度來看，會不會導(dǎo)致資金的流出呢？

　　魯政委：其實一直覺得國內(nèi)有一種很奇怪的情緒。如果海外大資金進來，我們說熱錢流入了；然后出去了，又說它出去了。哪有錢一直像石頭一樣，它就擺在那不動呢，這是不可能的。我們要追問這種心理，我們?yōu)槭裁催@么緊張。關(guān)鍵就是我們的匯率是沒有足夠的彈性的，就是我們怕出去的太快，我們的匯率貶的太多，我們受不了。它進來的太快，它升的太多，我們又受不了，關(guān)鍵是沒有形成習(xí)慣的。

　　經(jīng)濟之聲：降息是有利于降低整體的融資成本的，也就是說降息也是有利于中國經(jīng)濟的，在當(dāng)前來看，那么人民幣貶值，是不是有利于中國經(jīng)濟的呢？

　　魯政委：是的，從這一輪全球的經(jīng)濟的復(fù)蘇來看，基本上這些大的經(jīng)濟體，就是哪些經(jīng)濟體的匯率貶的最多，哪些經(jīng)濟體復(fù)蘇的最快。這一輪美國復(fù)蘇的最好，實際上它的量寬做的最早，美元的匯率在此前一直持續(xù)以來一直比較低，這一輪危機之后，它是最低的。歐洲做的比較慢，歐洲就不行。從發(fā)展中的經(jīng)濟體來看，現(xiàn)在經(jīng)濟仍然不是很盡如人意的情況下，像馬來西亞、菲律賓、印尼，都在去年還在加息，因為他們國內(nèi)的經(jīng)濟是不錯的。

　　那我們面對同樣的國際環(huán)境，為什么人家可以不錯呢？印度現(xiàn)在的經(jīng)濟也在不斷的上升，就是因為此前他們的匯率有過大幅的調(diào)整。對中國來講，我們也看得很清楚，就是人民幣有效匯率，就是對一籃子貨幣的高低，跟整個工業(yè)企業(yè)利潤的是反方向的。就是匯率越高，工業(yè)企業(yè)的利潤就越低。所以，我們中國現(xiàn)在最困難就是第二產(chǎn)業(yè)，因為它主要是工業(yè)為主。而從銀行的報表上來講，壞帳最嚴重就是工業(yè)部門和大宗商品部門，因為它們的可貿(mào)易程度很高。

　　如果從地域上來看，現(xiàn)在壞賬分布最多也就是在過去那些出口的強省和強市。因為它們主要分布這些最容易受匯率沖擊的就是這些企業(yè)，而至于說這個企業(yè)是不是出口，其實不取決于是不是匯率對它的影響。只要商品是可貿(mào)易程度高的，就容易受到?jīng)_擊，哪怕呆在國內(nèi)都不行。比如福建晉江最近今年就出現(xiàn)很多的跑路的，連上市公司，比如在德國的、在新加坡上市的公司老板都跑路了，為什么呢？它的運動服主要在國內(nèi)銷售。但是由于人民幣匯率太高，導(dǎo)致阿迪達斯和耐克從國外進口進來很便宜，所以它很快就不行了。

　　經(jīng)濟之聲：不過大家也在想一個問題，就是貶值也有一個限度的到什么樣的水平是比較適當(dāng)?shù)模?/strong>