【導(dǎo)讀】央行降息后人民幣匯率大跌，人民幣即期匯價(jià)昨天創(chuàng)下兩個(gè)月來的新低，今天繼續(xù)貶值。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》本期觀點(diǎn)：人民幣匯率應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持市場化導(dǎo)向。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月25日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，央行降息，人民幣匯率應(yīng)聲下挫。特別是幅度之大，令市場震驚。昨天是央行宣布降息后的第一個(gè)交易日，在外匯市場上，人民幣對(duì)美元一改往日?qǐng)?jiān)挺，出現(xiàn)直線下跌，收盤時(shí)大幅暴跌近200個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下2個(gè)月來的最大單日跌幅，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　昨天，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.420，比上周五的6.1387貶值33個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，銀行間外匯市場上人民幣對(duì)美元即期匯率開盤報(bào)6.1284，貶值35個(gè)基點(diǎn)。截至收盤，人民幣即期匯率報(bào)6.1417，貶值168個(gè)基點(diǎn)。

　　今天，銀行間外匯市場上人民幣兌美元即期匯率開盤報(bào)6.1438，又貶值了21個(gè)基點(diǎn)。

　　毫無疑問，人民幣匯率暴跌是因?yàn)槭艿窖胄幸馔饨迪⒌闹苯佑绊�。央行降息確實(shí)加大了人民幣貶值的壓力，但人民幣如果即刻調(diào)頭進(jìn)入貶值通道，產(chǎn)生翻天覆地的變化，也未免有些輕率。可以判斷，短期內(nèi)，人民幣匯率以穩(wěn)定為主的可能性較大。

　　央行降息人民幣匯率大跌背后，隱含著哪些重要信息？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)此解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：昨天是央行宣布降息后的首個(gè)交易日。人民幣兌美元匯率中間價(jià)、即期價(jià)雙雙走低。其中，即期匯率收盤價(jià)自9月30日以來首次跌破6.14關(guān)口，創(chuàng)下近兩個(gè)月以來的最低水平。人民幣匯率對(duì)央行降息做出的這一系列反應(yīng)有何含義？

　　魯政委：在降息之初的大幅貶值肯定是短暫的。但是，未來人民幣變得更有彈性的波動(dòng)幅度。如果把人民幣置于全球的主要經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)中來看，人民幣匯率的彈性還是非常低的。這也是市場對(duì)于降息之后，第一個(gè)交易日人民幣匯率這樣的變化覺得驚詫的原因，實(shí)際上是正常的情況。人民幣匯率總體上會(huì)由以前上升的趨勢，進(jìn)入一段時(shí)間的震蕩期，這一段震蕩期會(huì)伴隨著人民幣匯率的彈升有所提高。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：人民幣匯率彈性不高，您剛才有這樣一種判斷，彈性高有什么好呢？

　　魯政委：第一，可以有效緩沖外部不利條件對(duì)于國內(nèi)的沖擊。如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不是很好，匯率就貶值；如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很強(qiáng)勁，匯率就升值。有人說，這樣會(huì)不會(huì)給外貿(mào)企業(yè)帶來額外的問題呢，其實(shí)隨著貨幣靈活性進(jìn)一步提高，外貿(mào)企業(yè)都來做匯率的避險(xiǎn)安排，這對(duì)其具體業(yè)務(wù)的影響就已經(jīng)非常小。而且當(dāng)所有人都做避險(xiǎn)安排，企業(yè)避險(xiǎn)成本就會(huì)非常低，這會(huì)使匯率能真正的反映經(jīng)濟(jì)的基本面，反倒使得經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：之前我們?cè)诤湍�交談為什么要降息這樣一個(gè)話題的時(shí)候，您也談到，只有降息才能夠普遍降低融資成本。那么您認(rèn)為目前降息以后，對(duì)于市場的資金成本，對(duì)于整個(gè)的資金的流向有什么影響呢？

　　魯政委：毫無疑問，確實(shí)會(huì)全面系統(tǒng)性降低大家債務(wù)的負(fù)擔(dān)。舉個(gè)例子，現(xiàn)在絕大多數(shù)貸款，仍然是拿貸款的基準(zhǔn)利率來定價(jià)的，合同通常都是這么寫的。比如一個(gè)三五年制的貸款，這個(gè)利率是在基準(zhǔn)之上，或者基準(zhǔn)之下，這個(gè)怎么調(diào)整；如果基準(zhǔn)利率沒有調(diào)整，比如是三年的貸款，可能這三年就是不變的。所以，如果不降息，用沒有辦法要讓資金成本下來的。只有降息之后，才能把存量幾十萬億的債務(wù)成本都降下來。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：另外從國際的角度來看，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致資金的流出呢？

　　魯政委：其實(shí)一直覺得國內(nèi)有一種很奇怪的情緒。如果海外大資金進(jìn)來，我們說熱錢流入了；然后出去了，又說它出去了。哪有錢一直像石頭一樣，它就擺在那不動(dòng)呢，這是不可能的。我們要追問這種心理，我們?yōu)槭裁催@么緊張。關(guān)鍵就是我們的匯率是沒有足夠的彈性的，就是我們怕出去的太快，我們的匯率貶的太多，我們受不了。它進(jìn)來的太快，它升的太多，我們又受不了，關(guān)鍵是沒有形成習(xí)慣的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：降息是有利于降低整體的融資成本的，也就是說降息也是有利于中國經(jīng)濟(jì)的，在當(dāng)前來看，那么人民幣貶值，是不是有利于中國經(jīng)濟(jì)的呢？

　　魯政委：是的，從這一輪全球的經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇來看，基本上這些大的經(jīng)濟(jì)體，就是哪些經(jīng)濟(jì)體的匯率貶的最多，哪些經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的最快。這一輪美國復(fù)蘇的最好，實(shí)際上它的量寬做的最早，美元的匯率在此前一直持續(xù)以來一直比較低，這一輪危機(jī)之后，它是最低的。歐洲做的比較慢，歐洲就不行。從發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體來看，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)仍然不是很盡如人意的情況下，像馬來西亞、菲律賓、印尼，都在去年還在加息，因?yàn)樗麄儑鴥?nèi)的經(jīng)濟(jì)是不錯(cuò)的。

　　那我們面對(duì)同樣的國際環(huán)境，為什么人家可以不錯(cuò)呢？印度現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)也在不斷的上升，就是因?yàn)榇饲八麄兊膮R率有過大幅的調(diào)整。對(duì)中國來講，我們也看得很清楚，就是人民幣有效匯率，就是對(duì)一籃子貨幣的高低，跟整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤的是反方向的。就是匯率越高，工業(yè)企業(yè)的利潤就越低。所以，我們中國現(xiàn)在最困難就是第二產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樗�主要是工業(yè)為主。而從銀行的報(bào)表上來講，壞帳最嚴(yán)重就是工業(yè)部門和大宗商品部門，因?yàn)樗鼈兊目少Q(mào)易程度很高。

　　如果從地域上來看，現(xiàn)在壞賬分布最多也就是在過去那些出口的強(qiáng)省和強(qiáng)市。因?yàn)樗鼈冎饕�分布這些最容易受匯率沖擊的就是這些企業(yè)，而至于說這個(gè)企業(yè)是不是出口，其實(shí)不取決于是不是匯率對(duì)它的影響。只要商品是可貿(mào)易程度高的，就容易受到?jīng)_擊，哪怕呆在國內(nèi)都不行。比如福建晉江最近今年就出現(xiàn)很多的跑路的，連上市公司，比如在德國的、在新加坡上市的公司老板都跑路了，為什么呢？它的運(yùn)動(dòng)服主要在國內(nèi)銷售。但是由于人民幣匯率太高，導(dǎo)致阿迪達(dá)斯和耐克從國外進(jìn)口進(jìn)來很便宜，所以它很快就不行了。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：不過大家也在想一個(gè)問題，就是貶值也有一個(gè)限度的到什么樣的水平是比較適當(dāng)?shù)模?/strong>