【導(dǎo)讀】RQFII-A股ETF終結(jié)連續(xù)16周凈流入，多只基金出現(xiàn)連續(xù)贖回。經(jīng)濟(jì)之聲評(píng)論：流通性不好，分歧較大，導(dǎo)致部分資金獲利了結(jié)。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)9月26日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，近期A股大幅波動(dòng)，加上滬港通啟動(dòng)時(shí)間日益臨近，香港市場(chǎng)上部分RQFIIA股ETF持續(xù)出現(xiàn)天量成交，一級(jí)市場(chǎng)也不再是一面倒的申購(gòu)，多只基金出現(xiàn)連續(xù)贖回，導(dǎo)致A股ETF連續(xù)16周獲資金凈流入的情況戛然而止。

　　經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、申銀萬國(guó)證券研究所首席分析師桂浩明對(duì)此解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：上周以來(9月15日至24日期間)，除了南方A50 ETF仍有資金在凈流入外，其余RQFII A股ETF普遍停止流入，有的ETF甚至還出現(xiàn)大額資金連續(xù)流出的情況。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？

　　桂浩明：我想這兩個(gè)因素，一個(gè)隨著滬港通的臨近，人們對(duì)于未來一段時(shí)間市場(chǎng)走勢(shì)又是開始發(fā)生變化。之所以有大量的RQFII會(huì)流出，RQFII就是以人民幣作為投資形式的海外合格的機(jī)構(gòu)投資者，主要是在中國(guó)的香港地區(qū)、臺(tái)灣地區(qū)等地方發(fā)行，以前RQFII并不是很活躍；后來因?yàn)橛辛藴�港通，人們覺得可以借助RQFII先期搶入相關(guān)股票，所以RQFII造成了一票難求局面，甚至出現(xiàn)溢價(jià)。但是隨著滬港通臨近，特別是最近，所謂的滬港通概念，就是AH股價(jià)，它比較大的股票，表現(xiàn)走勢(shì)并不怎么樣。這種相對(duì)偏弱的行情也使得這些投資者開始擔(dān)心，一旦滬港通真的通了，是否會(huì)出現(xiàn)所謂香港的見光死的現(xiàn)象，到時(shí)候行情不漲了，所以就有人提前退出，加上前段時(shí)間也確實(shí)有盈利，所以提前退出成為一種狀況。

　　另外，中國(guó)最近公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)其實(shí)不太令人滿意，或者說經(jīng)濟(jì)增速快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。而現(xiàn)在所謂的RQFII所投資的那些指數(shù)股票，絕大多數(shù)都屬于一種周期性的，甚至強(qiáng)周期性的一些板塊。這些行業(yè)很明顯比較容易受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)這樣一些沖擊，所以，一些投資者出于謹(jǐn)慎性的考慮，也在退出。因此，我覺得這本身是在市場(chǎng)運(yùn)行過程當(dāng)中，它的一個(gè)階段性局面。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：那關(guān)于這種階段性的局面市場(chǎng)也有各種各樣的分析。有市場(chǎng)分析人士指出，遭遇贖回的RQFII-A股ETF普遍流通性都不好，有基金經(jīng)理表示，這也反映出市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)A股的看法分歧很大，在積累一定漲幅后，投機(jī)資金獲利了結(jié)選擇贖回也很正常。值得注意的是，香港市場(chǎng)最大的A股合成ETF安碩A50近日也有資金凈申購(gòu)，該基金在15日至24日期間，基金規(guī)模增加了800萬份，相當(dāng)于凈流入資金逾7200萬港元。該基金目前仍保持在溢價(jià)狀態(tài)，截至24日，其市價(jià)較每單位資產(chǎn)凈值溢價(jià)1.4%。您如何評(píng)論這一現(xiàn)象？

　　桂浩明：我想其實(shí)一些流動(dòng)性差，沒有多少成交的話，介入的資金也會(huì)比較謹(jǐn)慎。因?yàn)楫?dāng)它想退的時(shí)候，就有可能賣不出去的問題。當(dāng)然ETF也是比較特殊，它也可以通過收回的形式退出，但是收回又往往會(huì)造成比較明顯的沖擊成本，所以，大家謹(jǐn)慎是有道理的，實(shí)際上境內(nèi)市場(chǎng)同樣如此。當(dāng)然了，在市場(chǎng)格局當(dāng)中，各種情況都會(huì)有，也確實(shí)出現(xiàn)也有的ETF繼續(xù)得到競(jìng)爭(zhēng)申購(gòu)，甚至就是溢價(jià)。因此，這恐怕有兩方面，一個(gè)ETF規(guī)模本身比較大，就是流動(dòng)性相對(duì)比較強(qiáng)，通過買賣這個(gè)品種不擔(dān)心會(huì)產(chǎn)生沖擊成本，可以很輕易的在想買的時(shí)候買到，想賣的時(shí)候賣到，是一個(gè)良好流動(dòng)性產(chǎn)出溢價(jià)，我們稱之為流動(dòng)性溢價(jià)，這應(yīng)該說有市場(chǎng)因素。

　　另外，作為合成50這樣一個(gè)品種，我估計(jì)它本身在樣本的選擇上，可能具有更大的靈活性。而現(xiàn)在的問題，很多ETF都是簡(jiǎn)單復(fù)制境內(nèi)市場(chǎng)的某個(gè)指數(shù)。而如果這個(gè)指數(shù)的偏向更在于周期性行業(yè)的話，很可能在這段行情當(dāng)中，它表現(xiàn)不佳。

　　實(shí)際上在9月份當(dāng)中，像上證50指數(shù)其實(shí)表現(xiàn)是比較差的一個(gè)。所以，這種時(shí)候選擇一個(gè)合適的ETF標(biāo)的，特別是有增強(qiáng)性或者是合成性，也就是說它對(duì)一個(gè)結(jié)構(gòu)能夠做出某些調(diào)整，而不是過于機(jī)械，簡(jiǎn)單的復(fù)制某一并不太成為市場(chǎng)熱門的標(biāo)的指數(shù)的品種，它也許確實(shí)能夠取得好的收益。在這里我們也感覺到這個(gè)證券市場(chǎng)非常豐富多彩也非常復(fù)雜，即便是投資ETF，即便是RQFII的投資也應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，應(yīng)該選擇最適合自己的，最佳的投資品種。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：最后再來給我們簡(jiǎn)單分析一下，剛才我們提到這個(gè)RQFIIA股ETF停止凈流入的情況還有沒有可能會(huì)持續(xù)下去？

　　桂浩明：我想短期內(nèi)能會(huì)有，但是到了10月份，真正到滬港通真的通的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候可能還會(huì)有新的病情。因滬港通是一種模式，RQFII的ETF也是一種模式，包括QFII恐怕也是一種模式。各種模式在中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步打開對(duì)外開放的大門，資金上下流動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)一步明確的時(shí)候，對(duì)資金的早晚流入那是必然的，因?yàn)楫吘咕硟?nèi)外市場(chǎng)還存在加倉(cāng)，畢竟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他周邊地區(qū)。