近日，央廣網(wǎng)主辦的“央廣網(wǎng)財經(jīng)年會及2018上市公司頒獎典禮”在北京隆重舉行。此次年會以“致敬改革 煥新出發(fā)”為主題，來自行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)、專家和業(yè)內(nèi)人士以當(dāng)代世界與中國經(jīng)濟的大趨勢、新特點為依據(jù)，圍繞產(chǎn)業(yè)變革、價值投資等議題進行了深入探討，并對2019年中國資本市場作出展望。

　　在論壇上，平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明接受了央廣網(wǎng)記者的專訪，對2019年的宏觀經(jīng)濟形勢，以及股市、樓市的走勢做出預(yù)判。

　　央廣網(wǎng)：近期召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，經(jīng)濟存在下行的壓力，當(dāng)面在內(nèi)外部不確定性因素依然難以消除的環(huán)境下，對于2019年的中國宏觀經(jīng)濟形勢如何判斷？

　　張明：剛剛過去的2018年的中國經(jīng)濟與2017年相比，有一定的下行，2019年中國經(jīng)濟增速應(yīng)該還會在一定程度上繼續(xù)往下走。經(jīng)濟增速在2019年可能會回落到6.2到6.3附近。

　　CPI的增速預(yù)期會和2018年持平，工業(yè)品價格指數(shù)PPI增速可能會變成負增長，換句話說，工業(yè)品價格有通縮的趨勢，整個增長和物價的走勢都會往下走。這就意味著2019年中國的宏觀經(jīng)濟和2018年相比會更加具有擴張性。

　　從去年年底的中央經(jīng)濟工作會議來看，宏觀的角度來說，主要講了兩方面的政策，一方面是反周期的，擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，包括貨幣政策、財政政策。其實從2018年的二季度開始，中國的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向了，一直到現(xiàn)在，每個季度有一次降準，這樣的節(jié)奏會在2019年得到延續(xù)，2019年可能還會有四次降準，第一次已經(jīng)發(fā)生了。

　　預(yù)期公開市場操作也會比2018年可能力度更大，這包含兩個部分，一個就是公開市場操作的規(guī)�？赡軙�更大；第二，公開市場操作的利率可能會有些下降。關(guān)于基準利率要不要下調(diào)，仍是有不確定性的。因為如果下調(diào)基準利率，可能會對人民幣匯率和一線城市的房價造成不利影響。

　　所以，與2018年相比，真正應(yīng)該寬松的是財政政策。因為在2018年盡管中央財政的力度還是比較擴張的，但是由于嚴控地方政府的杠桿，地方政府的財政是收縮的，2018年是緊財政。由于貨幣政策已經(jīng)發(fā)力了，不可能沖太多，因此整個2019年最有看點的就是財政政策。

　　有幾個方面需要關(guān)注：第一就是中央財政赤字占GDP的比率會不會超過3%；第二就是在2019年會不會有更大規(guī)模的地方專項債出臺，2019年可能會超過2萬億；第三是中央財政的支出會不會有更大規(guī)模的減稅？會不會有比較大的新的基建規(guī)劃？這都是2019年可以進一步看的。

　　中央經(jīng)濟工作會議的第二個要點就是提到今年要加速改革，因為只有加速改革，才能提升中國經(jīng)濟增長的效率，才能真正的穩(wěn)定中國的中長期經(jīng)濟增長。

　　這樣的政策包括什么呢？

　　國有企業(yè)的改革就是企業(yè)所有制的改革，農(nóng)民土地的流轉(zhuǎn)的改革，向民間資本開放，中國的服務(wù)業(yè)，還有中央和地方的財稅體制關(guān)系，以及地方政府的政績考核制度的改革。這四大改革是結(jié)構(gòu)性改革繞不開的，我們期望在2019年這樣的改革能夠有所突破。

　　央廣網(wǎng)：2018年貨幣政策的轉(zhuǎn)向，很大程度上市對中小企業(yè)的扶持力度加強，從現(xiàn)在貨幣政策的力度來看，在2019年，對中小企業(yè)的支持是否能符合預(yù)期？

　　張明：現(xiàn)在其實貨幣政策已經(jīng)明顯放松了，市場流動性已經(jīng)不缺了，但是這個寬流動性還沒有轉(zhuǎn)化成寬信用，特別是中小民營企業(yè)，目前融資難融資貴的問題依然不能得到解決，這是一個很重要的問題，但是我們更需要用市場化的手段去解決這個問題，而不能靠政府人為的行政命令！

　　要大力發(fā)展直接融資市場，特別是廣義的股權(quán)市場和高收益?zhèn)�券市場。廣義的股權(quán)市場就包括VC、PE、天使在內(nèi)的直接融資的體系。但是目前直接融資體系的問題在于IPO不暢。

　　由于股市下行，IPO被暫�；蛘逫PO的規(guī)模非常小，這就使得直接融資體系沒有退出機制。退出不了就沒法新增投資。這個問題亟需解決。

　　另外一塊就是高收益?zhèn)�券，高收益�(zhèn)�券又叫垃圾債券，并不是說這個債券一定很差，而是說它的風(fēng)險和收益都很高。在很多發(fā)達國家，垃圾債券市場是中小企業(yè)獲得融資的一個非常重要的手段。

　　所以，要解決中小企業(yè)融資難融資貴，首先就是要大力發(fā)展直接融資市場。這也有個前提，就是要想辦法提高中小企業(yè)的收益率。現(xiàn)在金融機構(gòu)之所以不愿意貸款給企業(yè)，是因為它的風(fēng)險跟收益不匹配，真正提高企業(yè)的收益率之后，自然就會有銀行愿意貸款給中小企業(yè)。

　　怎么提高中小企業(yè)收益率呢？制造業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)能過剩，真正需要的是向民間資本開放服務(wù)業(yè)。中國在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老這些方面還有很大的需求，但是優(yōu)質(zhì)的公共資源非常稀缺，這背后的原因就是國有企業(yè)主導(dǎo)了整個服務(wù)業(yè)部門，如果能向民間資本開放這些行業(yè)，有效供給會增加，既能給民間企業(yè)找到出路，提高收益，又能滿足人民群眾對美好生活的向往，是一舉多得的事情。

　　央廣網(wǎng)：中央經(jīng)濟工作會議把資本市場的改革提到了一個非常重要的位置， 有幾個關(guān)鍵詞，一個是規(guī)范透明開放，有活力，有韌性，用了這么幾個詞。您認為，在2019年中國資本市場要達到這樣的目標有哪些是需要做好的？

　　張明：放寬企業(yè)并購、完善退市機制、建設(shè)科創(chuàng)板，這都是非常好的政策。政策頻出，與股市下跌的倒逼有關(guān)，從這個意義上來看，這也是中國股市完善制度規(guī)章的一個好時機。

　　加大開放力度，提升市場活力。在這樣的環(huán)境下，預(yù)期2019年中國股市并不悲觀�？赡茉谏习肽旯墒羞�處于探底的過程，因為內(nèi)外部還有很多不確定性并沒有消失，但是畢竟A股在去年已經(jīng)有明顯的調(diào)整，所以只要制度有活力，只要經(jīng)濟運行企穩(wěn)，在2019年下半年，中國股市還是有明顯上行的機會。

　　過去這幾年，中國資本市場開放的步伐較大，有了滬港通、深港通，有了債券通的北向通。另外，還有A股被納入MSCI指數(shù)，等等。

　　開放的結(jié)果是什么？外國機構(gòu)投資者可以通過各種管道投資中國的資本市場，為中國的資本市場注入了新鮮血液，也帶來了A股市場的一些變化，比如投資風(fēng)格的逐漸改變。

　　另一方面，它也給了中國投資者投資境外市場的管道，促進中外資本市場雙向交流，對中國和外國投資者都是有好處的。在2019年，預(yù)期滬倫通可能會開通，然后就是QDII和QFII的規(guī)�？赡軙�進一步放松，中國債券市場對境外投資者的開放也可能會擴大。這都是一些使得中國資本市場更加國際化的一些舉措。這些舉措對于這個市場的長遠健康發(fā)展非常有幫助。

　　當(dāng)然，隨著開放程度的加深，外國投資者的介入也可能會加大股市的波動性。市場的監(jiān)管也有必要加強。

　　央廣網(wǎng)：跟股市一樣，在2018年，樓市也較為低迷。在歲末年初的時候，有些地方的調(diào)控出現(xiàn)松動的跡象，您覺得2019年樓市調(diào)控力度會改變嗎？

　　張明：在2019年，對于房地產(chǎn)調(diào)控明顯逆轉(zhuǎn)的概率是很低的，因為直到本次中央經(jīng)濟工作會議，中央還在講房住不炒，因城施策，然后要夯實地方政府的主體責(zé)任。

　　所以，我相信針對一二線城市，特別是一線城市的限購限貸政策全面放松的概率比較小。因為它背后的背景是什么？一線城市的基本面供求完全失衡，大量剛需被限購，市場又沒有新的供給，如果放開限購限貸，供給跟不上的話，暴漲是完全有可能的。

　　三四線城市情況有所不同，它的人口在流出，三四線城市老百姓過去這幾年買了很多所謂的投資盤，未來很難找到人接盤。流動性會是困擾三四線樓市未來很長時間的問題。所以說，現(xiàn)在盡管一二線城市的房價走勢在2019年存在不確定性，但三四線城市的房地產(chǎn)市場在2019年會步入低迷，隨著時間的推移會越來越困難，所以，希望投資者能夠盡早的看到這一點，做出資產(chǎn)組合的調(diào)整。

　　央廣網(wǎng)：在2017年，全球經(jīng)濟是協(xié)同復(fù)蘇的階段，到了2018年，在復(fù)蘇之中有了一些分化，您如何看2019年的全球經(jīng)濟形勢?

　　張明：如果說2017年的全球經(jīng)濟是同步復(fù)蘇，2018年就是重新轉(zhuǎn)為分化，簡而言之，美國經(jīng)濟依然在高歌猛進，但是包括中國在內(nèi)的其他主要經(jīng)濟體增速都在下行。這個趨勢我覺得至少在2019年上半年還會延續(xù)。在經(jīng)濟增速方面拉大之后，貨幣政策的分化也會持續(xù)。

　　前面講到，中國央行今年會按部就班地放松貨幣政策，但是美聯(lián)儲至少在今年上半年還會收緊貨幣政策。至少還會有一到兩次加息，可能還會縮表。這就會對人民幣兌美元的匯率繼續(xù)形成壓力。

　　當(dāng)然，這個分化會不會在今年下半年有所改善？換句話說，美國經(jīng)濟增速會不會與中國同步下行，現(xiàn)在看是有一定的可能性。但是如果特朗普政府和民主黨在進一步擴大基建的領(lǐng)域達成一致。換句話說，在今年下半年，如果美國來一輪新的基建浪潮，美國經(jīng)濟的高速增長可能會再延續(xù)半年左右。這種情景下，全球經(jīng)濟的分化在整個2019年可能會得到延續(xù)。