在昨晚掛出的公告中顯示，混合所有制改革方案實(shí)施前，聯(lián)通A股公司總股本為211.97億股。在混合所有制改革方案實(shí)施過(guò)程中，聯(lián)通A股公司擬向戰(zhàn)略投資者以非公開(kāi)形式發(fā)行不超過(guò)90.37億股，募集資金不超過(guò)人民幣617.25億元，并由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的約19.0億股聯(lián)通A股公司股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約人民幣129.75億元；向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性聯(lián)通A股公司股份，募集資金不超過(guò)約人民幣32.13億元，上述交易對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)約人民幣779.14億元。

　　公告顯示，中國(guó)人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬環(huán)、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將分別持有聯(lián)通 A 股公司 10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰(zhàn)略投資者合計(jì)持有聯(lián)通A股公司35.19%股份。 

　　聯(lián)通混改：金額大、項(xiàng)目大、層次深

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布的混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)名單，第一批試點(diǎn)的國(guó)企有6家，包括東航集團(tuán)，聯(lián)通集團(tuán)、云南電網(wǎng)、中核工業(yè)、哈電集團(tuán)、中國(guó)船舶。其中，中國(guó)聯(lián)通是唯一一家整體混改的企業(yè)。

　　華安證券首席宏觀分析師徐陽(yáng)認(rèn)為，這次混改涉及到國(guó)企改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如：重組整合、組建國(guó)有資本投資和運(yùn)營(yíng)公司、部分重要領(lǐng)域混合所有制改革、員工持股、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等。

　　截至停牌前，中國(guó)聯(lián)通的A股市值達(dá)1583億元，是第一批混改中涉及金額最大、體量最大的項(xiàng)目。

　　公告最牽動(dòng)注意力的是，首先，聯(lián)通混改方案中的員工持股部分，聯(lián)通向核心員工募集限售股8.48億股，每股成本僅3.79元，而中國(guó)聯(lián)通A股停牌前為7.47元，這讓員工激勵(lì)計(jì)劃變得更明朗；其次，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的大規(guī)模入股，僅百度、阿里、騰訊、京東、蘇寧5家企業(yè)持股比例就超過(guò)14%，這在此前5家的混改中都沒(méi)出現(xiàn)過(guò)，這也是混改層次最深的一個(gè)。

　　徐陽(yáng)表示，如果電信運(yùn)營(yíng)商能夠通過(guò)股權(quán)層面的合作加強(qiáng)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作，未來(lái)的想象空間巨大。電信企業(yè)是全程全網(wǎng)的布局，但是在同一消費(fèi)者入口上和用戶(hù)體驗(yàn)上一直做得不好，如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入股，就能夠盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)。

　　中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦告訴記者，這次混改幾大互聯(lián)網(wǎng)公司都參加，而且比例很大，其主要目的并不是財(cái)務(wù)投資，而是采用通訊加互聯(lián)網(wǎng)模式，讓互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和通訊工具的結(jié)合，有利于通訊企業(yè)向中高端發(fā)展，這也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要一步。

　　中國(guó)聯(lián)通也曾經(jīng)公開(kāi)表示，本次混改引入的戰(zhàn)略投資者與中國(guó)聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)，有助于將公司在網(wǎng)絡(luò)、客戶(hù)、數(shù)據(jù)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢(shì)與戰(zhàn)略投資者的機(jī)制優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合。

　　兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題需解決：公司化治理與市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)

　　徐陽(yáng)認(rèn)為，作為此次混改的主體，聯(lián)通A股上市公司不停地發(fā)布辟謠與停牌公告，因涉及混合所有制改革相關(guān)的重大事項(xiàng)，本次非公開(kāi)發(fā)行具體實(shí)施方案，包括投資者名單、定價(jià)、投資金額、所占股比等，仍需按照要求上報(bào)相關(guān)部委認(rèn)可后方可實(shí)施。

　　“電信企業(yè)的文化和互聯(lián)網(wǎng)公司差異巨大，未來(lái)能夠?qū)⑦@種合作做到什么層面值得關(guān)注�！毙礻�(yáng)說(shuō)。

　　李錦指出，聯(lián)通混改有兩個(gè)改革的重點(diǎn)問(wèn)題，方案已經(jīng)有所關(guān)注，但沒(méi)有具體的解決辦法：一是公司化治理，根據(jù)投資的比例選出董事，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)行使發(fā)言權(quán)、投票權(quán)等。公司化治理目前還有沒(méi)有成功的經(jīng)驗(yàn)，這是一個(gè)挑戰(zhàn)；二是市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，到底是誰(shuí)來(lái)做企業(yè)管理者，是市場(chǎng)上聘任、職業(yè)經(jīng)理人，還有由聯(lián)通自己任命。以上兩個(gè)問(wèn)題的解決與否，是衡量混改是否成功的主要標(biāo)志。

　　但可以肯定的是，隨著改革落地，國(guó)有資產(chǎn)證券化、資本化水平進(jìn)一步提升，將為資本市場(chǎng)注入新活力和動(dòng)能。

　　李錦指出，下半年混合所有制改革將加速，此前公布的試點(diǎn)企業(yè)方案有望密集批復(fù)并實(shí)施。下半年鐵路等領(lǐng)域的改革也將加快，邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

　　徐陽(yáng)表示，涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務(wù)、基礎(chǔ)電信、國(guó)防軍工、重要商品、金融等領(lǐng)域的央企將可能獲得突破性進(jìn)展，意味著“混改”將成明年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)話題。

　　徐陽(yáng)認(rèn)為，中船集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)航空集團(tuán)、中國(guó)兵器裝備集團(tuán)、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)船舶重工集團(tuán)、中糧集團(tuán)、中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)等都是值得期待的企業(yè)。