央廣網(wǎng)6月4日消息（記者馬文靜）在4日舉行的2017清華五道口全球金融論壇上，信達證券董事長張志剛表示，這一輪債轉(zhuǎn)股是價值重構(gòu)的過程，需注意轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇和市場化估值。在債轉(zhuǎn)股中，明股實債、債券發(fā)行人故意違約逼迫轉(zhuǎn)股等問題也值得關(guān)注與警惕。

　　張志剛表示，如果說上一輪的債轉(zhuǎn)股主要是報表重組，這次的債轉(zhuǎn)股應(yīng)該是價值重構(gòu)的過程，即在市場化和法制化的原則下，由金融機構(gòu)選擇那些有市場發(fā)展前景的企業(yè)進行轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股的過程中要對現(xiàn)有的資產(chǎn)進行剝離和市場化的估值。

　　他指出，債轉(zhuǎn)股過程中“明股實債”的問題亟需引起關(guān)注，“目前已經(jīng)做的20多家企業(yè)，7000億的債轉(zhuǎn)股，存在債轉(zhuǎn)股變形的情況，多數(shù)轉(zhuǎn)股是明股實債，簽協(xié)議轉(zhuǎn)的是股，但是通常約定回購條款，也就意味著5年、7年企業(yè)或者是企業(yè)的股東、地方國資還要把這塊股權(quán)買回去�！�

　　在張志剛看來，對銀行而言，做出這樣的安排或有流動性考慮，銀行不會長期持有，介入企業(yè)管理的程度也不高。從企業(yè)端來看，債轉(zhuǎn)股確實解決了當(dāng)前負債率過高的問題，7000億的轉(zhuǎn)股所對應(yīng)的20多家大型企業(yè)平均負債率大概是76%。

　　他指出，債轉(zhuǎn)股主要的挑戰(zhàn)在于企業(yè)過剩產(chǎn)能是否能夠真正剝離和處置、銀行持股公司知否能夠真正發(fā)揮股東作用。債轉(zhuǎn)股工作在推進中之所以出現(xiàn)走走停停的現(xiàn)象，原因在于，一方面，銀行對整個產(chǎn)業(yè)界的研究和跟蹤不足，另一方面，銀行也沒有相應(yīng)的企業(yè)管理人員能夠真實地提供可以增值服務(wù)，對于股權(quán)的后續(xù)增值難以發(fā)揮作用。

　　隨著銀行、資產(chǎn)管理公司加入債轉(zhuǎn)股工作的推進，在微觀方面有兩大問題需要引起警惕。一是，對債轉(zhuǎn)股的政策推進的預(yù)期，可能會產(chǎn)生一些債券發(fā)行人故意違約來逼迫轉(zhuǎn)股，這種行為對金融市場影響巨大。近兩年國有企業(yè)的債務(wù)違約率直線上升，且違約從長期負債到流動性短期負債、一年期負債的違約也在上升。二是，銀行選擇轉(zhuǎn)股當(dāng)中，到底是選正常貸款轉(zhuǎn)股，還是選不良貸款轉(zhuǎn)股？這涉及到相關(guān)的權(quán)衡和道德風(fēng)險。若這兩個問題得不到解決，或?qū)е聜�轉(zhuǎn)股政策的推行效果大打折扣。