中國證監(jiān)會主席劉士余3月24日表示，當資本市場泡沫快速形成甚至不斷放大時，資本市場對貨幣政策信號的反應會變得遲鈍，甚至是逆反應。這就像“黑洞”完全或者部分吸收了太陽的光線，此時資本市場的泡沫可能達到了頂點，這種情況非�？膳�。因此，中央銀行及資本市場監(jiān)管部門應盡力避免出現(xiàn)資本市場對貨幣政策信號產生“黑洞”吸收現(xiàn)象。

　　劉士余是當日舉行的“2017中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”上做出上述表示的。

　　他指出，目前，我國正處于經濟結構調整和供給側結構性改革推進當中，處于三期疊加和新常態(tài)階段。在此過程中，先前金融體系改革帶來的效應已經不足以應對當前的復雜形勢，經濟金融體系多年運行積累的風險值得重視。

　　對此，劉士余談了兩點感受：其一是資本市場穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要組成部分。

　　“觀察美國大危機以來的金融體系運行實踐可以發(fā)現(xiàn)，在每一次危機中，美聯(lián)儲的政策及政策信號始終在美國金融體系中發(fā)揮‘定海神針’的作用。”劉士余說。

　　但是，歷史上也有一些教訓。對此，劉士余舉例：1989年日本金融出了問題后，日本央行貨幣政策的導向和操作與當時金融體系的脆弱性及資本市場的衰退走勢在較長時間內背道而馳，這很可能是導致日本經濟經歷長時間衰退的重要原因之一。

　　“對此，我們需要認真研究�！眲⑹坑嗾f。

　　第二點感受是資本市場的穩(wěn)健運行是貨幣政策信號有效傳導的重要基

　　劉士余指出，從實踐上看，資本市場能夠直接對 宏觀經濟變量和貨幣政策信號做出快速靈敏的反應，資本市場參與者最多、透明度高，通過價格漲跌，通過期貨和現(xiàn)貨的交替應用，通過正向和反向的操作，能夠迅速地管理和出清風險，從而將資金引導到有投資價值的領域。 利率、匯率、流動性總量及其他衍生工具操作等貨幣政策信號，都會通過資本市場傳導，正常情況下資本市場對貨幣政策信號的反應靈敏度也是最高的。

　　他同時指出，貨幣政策信號在資本市場上傳導的渠道主要有五個：一是抵押品效應，隨著股票價格的上漲，企業(yè)估值增加，可用于融資的抵押品價值上升，企業(yè)融資功能隨之增強，從而放大了貨幣政策對實體經濟的支持效果；二是托賓Q效應，股票價格上漲還可導致單位資本投資回報增加，企業(yè)重組成本下降、投資意愿增加；三是財富效應，股票等資本工具價格上漲，企業(yè)資產和居民財富將隨之增加，投資和消費意愿增強；四是企業(yè)通過資本市場兼并重組實現(xiàn)規(guī)模效應和競爭優(yōu)勢，其通過銀行體系獲得資金的價格會大幅降低，便利性會大幅增加；五是資本市場創(chuàng)新支持技術創(chuàng)新、引領產業(yè)升級，從而擴大就業(yè)機會，提高經濟競爭力和穩(wěn)定性，進而提高金融體系穩(wěn)定性。

　　此外，劉士余表示，在當今世界金融體系處于不確定性、不穩(wěn)定性和復雜性“三性”交織狀態(tài)下，我們應繼續(xù)加強貨幣政策信號對資本市場體系的影響和關系方面的研究。

　　“總之，在穩(wěn)健中性的貨幣政策取向下，中國必須加快發(fā)展資本市場。”劉士余說，首先，中國特色社會主義市場經濟下的資本市場前景廣闊，對此我們有自信、有把握、更有擔當；第二，資本市場穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要組成部分，中國證監(jiān)會也將配合央行做好相應的金融穩(wěn)定工作；第三，資本市場對央行貨幣政策信號的反應應當比以往任何時候更加靈敏和及時，應當利用有效的貨幣政策時間窗口，不失時機地深化中國資本市場改革，不失時機地向貨幣政策借勢借力，促進資本市場發(fā)展。

　　“中國證監(jiān)會不僅會一如既往地，而且會比以往任何時候都更加重視、珍惜央行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調機制，并以此促進中國資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。”劉士余表示。

　　(原標題：劉士余：避免資本市場對貨幣政策信號產生黑洞吸收現(xiàn)象)