繼方興未艾的信托受益權(quán)質(zhì)押融資后，網(wǎng)貸（P2P）又盯上了新三板股權(quán)質(zhì)押融資。而這次的入局主體，是資本實(shí)力相對(duì)雄厚的國(guó)資系P2P平臺(tái)。

　　證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家獲悉，廣州產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司旗下P2P平臺(tái)民貸天下，將于近期推出一系列針對(duì)新三板掛牌企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押、股東擔(dān)保類產(chǎn)品。

　　首家入局新三板融資

　　為新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行融資的主體，正從傳統(tǒng)券商和銀行，快速擴(kuò)容至P2P平臺(tái)。

　　記者拿到的一份內(nèi)部資料顯示，作為首家推出新三板融資服務(wù)的P2P，民貸天下將同時(shí)上線4款產(chǎn)品，囊括新三板資質(zhì)各異的掛牌企業(yè)融資需求。其中3款為股權(quán)質(zhì)押服務(wù)，融資人要將股權(quán)質(zhì)押給平臺(tái)（民貸天下），平臺(tái)為質(zhì)權(quán)代理。

　　首先是三板快速貸。對(duì)于市場(chǎng)估值較低、融資渠道較窄的新三板企業(yè)，只要其凈資產(chǎn)大于零、負(fù)債率較低，股東將所持的不少于50%的股權(quán)向平臺(tái)進(jìn)行質(zhì)押融資，可快速獲得額度不高于1000萬(wàn)的貸款。“拿1000萬(wàn)換控股股權(quán)，對(duì)于比如采礦、建筑這些估值較低的行業(yè)，是有需求的。這對(duì)于民貸天下本身也不虧，現(xiàn)在一個(gè)新三板公司的殼大概可以賣到2000萬(wàn)以上，怎么樣這筆買賣都是收益覆蓋成本的�！币晃徊辉妇呙�的網(wǎng)貸行業(yè)分析師說(shuō)。

　　其次是優(yōu)質(zhì)三板貸，主要針對(duì)較具成長(zhǎng)性的新興行業(yè)成分股。該產(chǎn)品系列對(duì)企業(yè)的所處行業(yè)、注冊(cè)地以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有一定要求。例如會(huì)更多選擇醫(yī)療保健、信息技術(shù)等行業(yè)，注冊(cè)地在北上廣深等一線城市，對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利潤(rùn)、股權(quán)分散率等方面都有一定要求。質(zhì)押率一般采用每股凈資產(chǎn)或做市商買入價(jià)格的一定比例。具體比例可依據(jù)不同股票標(biāo)的公司的資質(zhì)適度調(diào)整，最高可達(dá)50%。

　　然后是三板股東貸，主要針對(duì)持有新三板企業(yè)股權(quán)或權(quán)益（包括流通股票和定向增發(fā)）的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。該產(chǎn)品對(duì)質(zhì)押率也有要求，一般以每股凈資產(chǎn)或做市商買入價(jià)格或?qū)嶋H定增成本的30%～50%，為借款人提供融資服務(wù)。對(duì)所持股票標(biāo)的的資質(zhì)要求，與優(yōu)質(zhì)三板貸相近。

　　最后是三板投融貸，即引入股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的新三板中小企業(yè)提出融資需求，其股權(quán)投資機(jī)構(gòu)承諾回購(gòu)股權(quán)、引入第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保，民貸天下即向該企業(yè)提供不超過(guò)其股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資金額的50%、并低于2000萬(wàn)元的貸款。

　　期待與挑戰(zhàn)并存

　　民貸天下4款產(chǎn)品進(jìn)擊的，是一個(gè)在當(dāng)前融資需求巨大、同時(shí)流動(dòng)性偏弱的市場(chǎng)。截至8月31日，新三板掛牌公司共3359家，流通股本642.45億股，成交股數(shù)卻只有7153.21萬(wàn)股。而已披露半年報(bào)的3340家企業(yè)里，總資產(chǎn)在5億以上的優(yōu)選客戶有270家。

　　“貸款種類還是很豐富的，基本能囊括處于不同估值行業(yè)的需求；產(chǎn)品本身的設(shè)置也體現(xiàn)了風(fēng)控意識(shí)，質(zhì)押率也很高�！鄙虾Ｊ着�新三板掛牌企業(yè)點(diǎn)點(diǎn)客副總經(jīng)理劉毅對(duì)記者表示，“但我覺(jué)得P2P來(lái)做這事，關(guān)鍵還是看利率。很多城商行，像杭州銀行、上海銀行，很早就推出很成熟的產(chǎn)品了，甚至還有很多銀行針對(duì)部分客群，搞無(wú)抵押純信用放款�，F(xiàn)在銀行的利率普遍是10～12個(gè)點(diǎn)，P2P如何在覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的前提下把利率降到這條線以下，很值得看。”

　　如果說(shuō)融資端主要考慮借款利率，那投資端的擔(dān)憂則主要在風(fēng)控。

　　盈燦咨詢研究員肖洋表示，和其他標(biāo)的相比，股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的更有優(yōu)勢(shì)。股權(quán)質(zhì)押安全性高于純信用標(biāo)的，幾乎持平于房抵貸款、車抵貸款。相對(duì)于房抵貸款，相同收益率下，股權(quán)質(zhì)押貸款的期限一般更短；相對(duì)于車抵貸款，操作股權(quán)質(zhì)押貸款的平臺(tái)不需要大量的經(jīng)過(guò)專業(yè)培訓(xùn)的線下審核人員，風(fēng)控原理更簡(jiǎn)單。

　　但是，如果處于一個(gè)價(jià)格波動(dòng)較大的市場(chǎng)，股票市價(jià)仍有可能跌破股權(quán)質(zhì)押的價(jià)值，這可能將造成借款企業(yè)逾期，占用平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。對(duì)此，民貸天下CEO劉軍回應(yīng)道：“每股凈資產(chǎn)或做市商買入價(jià)格一般都遠(yuǎn)低于市場(chǎng)交易價(jià)格。當(dāng)市場(chǎng)交易價(jià)格接近這條線時(shí)，我們會(huì)行使代理權(quán)利，處置這些質(zhì)押股票�！�

　　劉軍表示，由于新三板股票價(jià)格每日波動(dòng)較大，因此，股票質(zhì)押貸款并不會(huì)僅僅根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)而頻繁調(diào)整，還會(huì)考慮結(jié)合其他增信措施，如由實(shí)際控制人或第三方提供增信措施，保障所質(zhì)押股票的處置收益可以覆蓋借款本息。

　　“不管針對(duì)什么客群，任何一款貸款產(chǎn)品都會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我們的也是。”劉軍說(shuō)，“新三板掛牌公司信息披露制度還不夠完備，場(chǎng)內(nèi)資金流動(dòng)性也還不足。但新三板掛牌企業(yè)多來(lái)自信息服務(wù)類新興產(chǎn)業(yè)，這類企業(yè)更具成長(zhǎng)性，很值得探索�！�

　　突圍行業(yè)洗牌期

　　據(jù)了解，民貸天下還將推出保理、租賃等綜合性債權(quán)融資，以及針對(duì)融資方B端（企業(yè)）和C端（員工）的理財(cái)服務(wù)，但具體細(xì)節(jié)劉軍表示“還在研究，不方便透露”。

　　在整個(gè)P2P發(fā)展背景下，民貸天下的業(yè)務(wù)部署也許能折射整個(gè)國(guó)資系P2P梯隊(duì)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的研判。網(wǎng)貸之家最新數(shù)據(jù)顯示，民營(yíng)系、風(fēng)投系、上市公司系、國(guó)資系和銀行系五大梯隊(duì)中，59家國(guó)資系平臺(tái)8月成交規(guī)模38.9億元，以6600萬(wàn)的平均成交額位列第四。配合最低的逾期和壞賬率，國(guó)資系P2P的整體運(yùn)營(yíng)風(fēng)格偏穩(wěn)健。

　　穩(wěn)健或意味著保守。在越來(lái)越多風(fēng)投系平臺(tái)B輪或C輪融資閉合、上市公司加快參股或收購(gòu)P2P的眼下，國(guó)資系P2P能否進(jìn)一步發(fā)揮母體優(yōu)勢(shì)，對(duì)洗牌期內(nèi)能否穩(wěn)守一畝三分地尤顯重要。

　　在一開始的卡位戰(zhàn)中，幾乎所有國(guó)字號(hào)平臺(tái)都憑借先天優(yōu)勢(shì)，拉上實(shí)力雄厚的國(guó)有融資性擔(dān)保公司，對(duì)平臺(tái)上的債權(quán)進(jìn)行擔(dān)保。記者瀏覽各大國(guó)資系P2P平臺(tái)，數(shù)百項(xiàng)涉及供應(yīng)鏈金融的標(biāo)的里，保理商、融資租賃商、擔(dān)保公司或項(xiàng)目摘牌，均為國(guó)資背景的兄弟公司。

　　但是，這只是淺層次的渠道合作。劉軍表示，在啟動(dòng)上述新三板貸款與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)時(shí)，民貸天下將會(huì)結(jié)合股東優(yōu)勢(shì)，開展股債聯(lián)動(dòng)，進(jìn)行更深度的資源整合。（證券時(shí)報(bào) 記者 劉筱攸）