易三板研究員在觀察近期股市的走勢(shì)，A股跌到了3600點(diǎn)，投資者對(duì)“牛市”基本失去了信心。但資本市場(chǎng)似乎并沒(méi)有完全降溫，兩個(gè)新事物“股權(quán)眾籌”和“新三板”正在逐步走入公眾視野。

　　股票市場(chǎng)的參與度很高，中國(guó)“大媽”們都是炒股高手，但眾籌和新三板屬于新興事物，目前還只是在投資圈玩轉(zhuǎn)。易三板認(rèn)為，未來(lái)隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新理念的深入人心，眾籌和新三板可能會(huì)逐漸向大眾投資理財(cái)市場(chǎng)擴(kuò)張。

　　“眾籌”是新概念新玩法

　　眾籌（Crowdfunding）的概念來(lái)源于美國(guó)，其實(shí)這種玩法在國(guó)內(nèi)很早就有，或者叫“化整為零”。但由于在國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域管制一直比較嚴(yán)格，沒(méi)人敢公開(kāi)去碰觸集資“紅線”，所以金融創(chuàng)新一直都在被壓抑。

　　最近流行的P2P（Peer to Peer）網(wǎng)絡(luò)借貸，其實(shí)也是眾籌的一種形式，或者叫債權(quán)眾籌。還有比較典型的眾籌是余額寶，小額資金聚集之后，能夠有實(shí)力去和銀行談判，去做協(xié)議存款，獲得更高的利息。

　　此外，眾籌在慈善領(lǐng)域也叫做捐贈(zèng)。捐錢(qián)、捐物、獻(xiàn)血不也是一種眾籌？在商品領(lǐng)域，眾籌的形式是預(yù)購(gòu)、預(yù)定（Pre-ordering）。國(guó)外比較知名的商品眾籌平臺(tái)有很多，比如Kickstarter。

　　我們談到資本的時(shí)候，往往涉及股權(quán)股票，所以股權(quán)眾籌成為金融領(lǐng)域頗受關(guān)注的創(chuàng)新之一。美國(guó)比較具有代表性的股權(quán)眾籌平臺(tái)是AngelList，它的模式是匯集散戶的小額資本投資早期的企業(yè)，幫助那些有理想、有個(gè)性、有野心、有能力的年青人創(chuàng)業(yè)�？梢韵胂螅瑒�(chuàng)業(yè)失敗的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成功的概率，眾籌成功（獲得收益）的概率比買(mǎi)彩票好不了多少。而且股權(quán)投資的周期一般比較長(zhǎng)，投資回報(bào)時(shí)間比較久。

　　易三板研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)投資者有的時(shí)候“非理性”，他們并非懷著純粹的利益回報(bào)的目的參與眾籌，有的時(shí)候就是單純支持一下這個(gè)年青人或者某個(gè)項(xiàng)目，即使投出去的1000美元“打水漂”也無(wú)所謂。所以，如果國(guó)內(nèi)的股權(quán)眾籌懷著功利主義的思路去做，往往期望越高，失望會(huì)越大。

　　新三板在資本市場(chǎng)劃了一個(gè)圈

　　新三板市場(chǎng)主要服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)，沒(méi)有財(cái)務(wù)硬約束，上板門(mén)檻低。所以，很多企業(yè)“一股腦”都來(lái)登陸新三板融資。也有人把新三板比喻成美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，但登陸新三板的企業(yè)有很多“僵尸”企業(yè)依然融不到資金。

　　但新三板在國(guó)內(nèi)近2000萬(wàn)的中小微企業(yè)中劃了一個(gè)圈，至少券商篩選一輪之后的企業(yè)，還是有些地方值得圈點(diǎn)。易三板提醒想到新三板“圈錢(qián)”的企業(yè)，新三板的企業(yè)要想融資成功，主要任務(wù)還是要把自己的業(yè)務(wù)做好才行。

　　新三板定位不同于A股，主要市場(chǎng)主體是小微企業(yè)，但在IPO暫停的行情下，也不乏一些知名大企業(yè)光臨新三板。比如最近的酒仙網(wǎng)融資了7輪，上市一直被推遲，于是選擇了新三板；又比如天涯社區(qū)，最近媒體炒的也很火，也要登陸新三板“老樹(shù)發(fā)新枝”。

　　新三板目前還有很多缺陷，但其在中國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)了一道口子，這與1990年滬深交易所的成立，具有同樣的歷史意義。然而，易三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，剛剛崛起的新三板，可能還需要市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)。

　　股權(quán)眾籌＋新三板＝大眾創(chuàng)業(yè)

　　李克強(qiáng)總理提出大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)起來(lái)是有困難的，首要困難就是融資。畢竟早期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大，別說(shuō)銀行不愿意貸款，就是VC也嫌風(fēng)險(xiǎn)高，所以只有天使投資愿意介入。

　　天使投資確實(shí)解決了創(chuàng)新的資金和動(dòng)力問(wèn)題，但是中國(guó)的天使剛剛起步，僅依靠天使的力量很難支撐起龐大的中國(guó)市場(chǎng)。所以，眾籌概念流入中國(guó)，正好開(kāi)啟了一道大門(mén)�！肮蓹�(quán)眾籌＋新三板”或許能夠開(kāi)辟一條大眾創(chuàng)業(yè)有效的道路。

　　股權(quán)眾籌可以將大眾財(cái)富引入資本范疇，然后支持小微科技項(xiàng)目進(jìn)行創(chuàng)新，這個(gè)過(guò)程中的失敗率很高，但成功項(xiàng)目的回報(bào)率也很高。股權(quán)眾籌就需要廣泛地選擇項(xiàng)目并投資，另一個(gè)問(wèn)題同時(shí)也就產(chǎn)生了：資本如何退出？

　　早期資本只有退出，才能產(chǎn)生財(cái)務(wù)回報(bào)，一般來(lái)說(shuō)，融資和并購(gòu)是一種方式。從種子、天使到ABCD輪，每一輪融資，前一輪資本都能實(shí)現(xiàn)升值或者退出。但融資的周期比較長(zhǎng)，而且市場(chǎng)流動(dòng)性也差。

　　易三板認(rèn)為，新三板對(duì)接的是小微市場(chǎng)，正好為股權(quán)眾籌鋪開(kāi)了道路，如果早期眾籌資本進(jìn)入，項(xiàng)目發(fā)展良好，完全可以掛牌新三板，推介并融資。新三板是完整的資本市場(chǎng)，企業(yè)成為公眾公司后，不僅知名度會(huì)大增，企業(yè)估值也會(huì)得到市場(chǎng)的公允定價(jià)。

　　股權(quán)眾籌和新三板的結(jié)合，將資本流通的各個(gè)環(huán)節(jié)打通，形成有效資本運(yùn)作的閉環(huán)系統(tǒng)。股權(quán)眾籌和新三板應(yīng)該說(shuō)是除了A股牛市之外，在2015年最重要的兩個(gè)資本事件，兩個(gè)并行的路徑，未來(lái)會(huì)在某個(gè)點(diǎn)上產(chǎn)生交叉，并創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富。

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