昨日(3月12日)，滬指放量大漲1.78%，銀行股大幅反彈，市場普遍將暴漲原因歸結(jié)于“萬億地方債置換額度已分發(fā)”的消息。

　　有消息稱，1萬億元的額度已批復(fù)至各省市區(qū)財政廳，而多位地方財政系統(tǒng)人士也確認了此消息。

　　全國政協(xié)委員、財政部副部長朱光耀3月11日也明確，置換3萬億元地方債的傳聞是空穴來風(fēng)，國務(wù)院明確批準(zhǔn)置換的規(guī)模是1萬億元�！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者了解到，財政部表示近期將提前下達并啟動發(fā)行第一批置換債券，地方置換債券發(fā)行與庫款調(diào)度結(jié)合起來。

　　首批置換債券近期啟動

　　所謂存量債務(wù)置換，就是在財政部甄別存量債務(wù)基礎(chǔ)上，把原來政府融資平臺的負債轉(zhuǎn)換成政府直接債務(wù)，同時將理財產(chǎn)品等短期、高利率的債務(wù)，置換成長期、低利率的銀行貸款。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，1萬億元的置換債券是第一批，1萬億元規(guī)模在分配上有所傾斜，主要根據(jù)各省目前還債壓力、債務(wù)期限等指標(biāo)。

　　財政部主管的《中國財經(jīng)報》報道，近日，財政部召開地方財政部門和駐各地財政監(jiān)察專員辦事處專題視頻會議，布置地方做好盤活財政存量資金工作。財政部副部長劉昆指出，地方置換債券發(fā)行應(yīng)與庫款調(diào)度結(jié)合起來。

　　劉昆稱，為解決地方政府債務(wù)到期問題，財政部近期將提前下達并啟動發(fā)行第一批置換債券，對有相應(yīng)債券發(fā)行額度且?guī)炜钣囝~超過一個半月財政支出水平的地區(qū)，允許地方財政把債券發(fā)行和庫款調(diào)度有機結(jié)合起來。

　　劉昆說，各地財政部門收到債券指標(biāo)后，要將指標(biāo)數(shù)額和打算采取的措施馬上向省委、省政府報告。另一方面，將轉(zhuǎn)移支付資金撥付與各地庫款余額掛鉤，對庫款超過正常水平的地區(qū)，轉(zhuǎn)移支付資金只下達預(yù)算指標(biāo)，暫不撥款或少撥款。

　　社科院財政戰(zhàn)略研究院財政研究室主任楊志勇表示，與庫款資金結(jié)合的意思是，如果地方國庫有較多的留底沉淀資金，可先將這部分資金調(diào)動起來，用于地方債還款；限額范圍內(nèi)的置換債券，可進行調(diào)節(jié)，用于最需要的地方。

　　地方財政系統(tǒng)人士表示，置換債券和地方自發(fā)自還地方債一樣都是政府債券，發(fā)行方式一樣，只是用途不同。一般債券發(fā)行用于彌補公共預(yù)算建設(shè)資金的不足，置換債券發(fā)行是為了把原來到期的債務(wù)置換出來，一方面可以減輕財務(wù)成本，另一方面延緩債務(wù)期限。

　　有利于改善銀行流動性

　　中信證券首席債券分析師鄧海清向記者表示，美國出臺QE是因為經(jīng)濟極差，金融出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，我國尚未達到這種程度，如果用央地發(fā)行貨幣買債券就回到過去的老路。朱光耀也表示，地方債是長期積累下來的問題，實際上對應(yīng)有大量優(yōu)秀資產(chǎn)，地方債風(fēng)險完全可控。

　　之前曾有不少分析稱，央行或政策性銀行會參與到債券置換中，畢竟其萬億的體量，商業(yè)銀行恐難消化。

　　昨日，《每日經(jīng)濟新聞》記者就債務(wù)置換是否有政策性銀行參與問題進一步采訪朱光耀，他表示不會再對此發(fā)表任何評論。

　　此前，海通證券分析師姜濤曾在其評論中分析，存量債務(wù)置換有可能通過“全面置換、央行認購”的方式，具體是指賦予地方政府發(fā)行特別地方債的權(quán)限，面向特定投資者發(fā)行（例如政策性銀行），然后通過央行再貸款來認購。

　　宏源證券首席分析師范為向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，初期央行直接購買可能性比較小，央行可能會出臺政策鼓勵銀行去買，“當(dāng)這些債券賣不動的時候，可能通過再貸款再抵押方式或者免稅的方式來鼓勵銀行購買�！�

　　債券置換會對銀行和資本市場有哪些影響？

　　鄧海清說，債券置換對銀行來說有兩方面的影響：一方面?zhèn)�券變成政府信用后，銀行的風(fēng)險報備金會下降，以前將債券當(dāng)作飛標(biāo)處理風(fēng)險撥備金按100%計算，現(xiàn)在銀行的風(fēng)險撥備減少，有利于改善銀行的流動性；另一方面減少銀行降杠桿的壓力，但是銀行的資產(chǎn)收益率也會下降。

　　在范為看來，債券置換等于提供了流動性，銀行資產(chǎn)端的收益下降，但是流動性增加，這等于犧牲了一部分收益換來一部分流動性的增加�！斑@次債券置換，財政部發(fā)行的債券，銀行都可以買賣，但是不會定向給政策性銀行，只是政策性銀行可以正常買。隨著地方債供給量的增加和擴張，債券的利率會大幅上揚，至少會超過國債，而不會出現(xiàn)像自發(fā)自還試點時，地方債券利率比國債還低的情況。”