一周回顧：A股強(qiáng)勢(shì)上行，單日成交量創(chuàng)歷史新高。受降息及隨后的新股資金回流影響，A股市場(chǎng)上周5個(gè)交易日連續(xù)上攻，周漲幅為四年來(lái)新高，周五兩市成交額接近7000億元，創(chuàng)下歷史新高。從行業(yè)和主題來(lái)看，降息周期開(kāi)啟，周期性板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，金融、地產(chǎn)領(lǐng)漲市場(chǎng)，偏防御的醫(yī)藥、食品飲料表現(xiàn)平淡；OPEC并未達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油暴跌影響下航空航運(yùn)同樣表現(xiàn)出色，石油天然氣行業(yè)則相對(duì)疲弱。

　　未來(lái)市場(chǎng)展望：波動(dòng)加大，風(fēng)格轉(zhuǎn)換。A股市場(chǎng)近期在周期性板塊的帶動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)上攻，在快速上漲之后獲利離場(chǎng)的意愿有可能會(huì)上升，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大。值得注意的是，個(gè)人投資者入市熱情被點(diǎn)燃使得市場(chǎng)短期走勢(shì)預(yù)測(cè)變得更加困難，但我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)加大的同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格將繼續(xù)有利于低估值藍(lán)籌：(1)寬松周期的開(kāi)啟將繼續(xù)對(duì)周期性板塊有利；(2)從估值角度看，目前市場(chǎng)上大部分中小盤個(gè)股估值較高，隱含的預(yù)期樂(lè)觀，而與之相反，對(duì)周期性板塊的預(yù)期還有進(jìn)一步修復(fù)的空間；(3)從配臵的角度看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中小盤的超配還有進(jìn)一步下降的空間，而對(duì)周期性板塊的低配也仍有修復(fù)的空間；(4)注冊(cè)制的推出越來(lái)越近，退市制度在逐步落實(shí)，監(jiān)管層對(duì)“市值管理”、“莊股”等潛在的監(jiān)管措施，將使得缺乏基本面支持的高估值中小盤個(gè)股存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　事件方面，可關(guān)注：1)年底即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；2)貨幣政策會(huì)否進(jìn)一步調(diào)整；3)發(fā)改委的基建批復(fù)力度；4)有望近期出臺(tái)的一些改革意見(jiàn)(包括國(guó)企改革綱領(lǐng)性文件、一帶一路戰(zhàn)略規(guī)劃、注冊(cè)制等等)。

　　行業(yè)及主題建議：1)繼續(xù)超配受益于降息周期的四大行業(yè)：上周我們建議增持的保險(xiǎn)、證券、地產(chǎn)和機(jī)械領(lǐng)漲市場(chǎng)，降息周期中這些行業(yè)將持續(xù)受益；2)在調(diào)整中逢低吸納可以繼續(xù)看好的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，包括醫(yī)藥等：成長(zhǎng)股并不是市場(chǎng)熱點(diǎn)，但借著可能的調(diào)整機(jī)會(huì)可逢低吸納質(zhì)地優(yōu)良、有良好歷史記錄的成長(zhǎng)股，如醫(yī)藥板塊優(yōu)質(zhì)個(gè)股；3)油價(jià)：原油價(jià)格持續(xù)下挫，利好成本下降且無(wú)消費(fèi)稅影響的航空，以及相關(guān)下游消費(fèi)行業(yè)，對(duì)上游相對(duì)不利；4)繼續(xù)關(guān)注國(guó)企改革、一帶一路、京津冀及新能源汽車主題。

　　資金和流動(dòng)性：國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者蜂擁入市，積極性明顯提升。表現(xiàn)在三個(gè)方面：1)個(gè)人投資者中持有市值10萬(wàn)以上的人數(shù)占比創(chuàng)下09年有數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史新高；1-10萬(wàn)檔則創(chuàng)歷史新低(核心圖表2)，表明個(gè)人投資者在增加股票持有比重；2)新增賬戶數(shù)連續(xù)3月維持在4萬(wàn)戶以上；3)客戶保證金繼續(xù)保持在8千億元以上的高位水平。

　　近期關(guān)注點(diǎn)：1)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；2)新股注冊(cè)制改革：證監(jiān)會(huì)表示注冊(cè)制改革方案已上報(bào)；3)油價(jià)：OPEC會(huì)議后原油價(jià)格跌幅正進(jìn)一步擴(kuò)大；4)國(guó)企改革：臨近年底國(guó)企改革相關(guān)方案有望出臺(tái)；5)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：周一將公布11月PMI。