北京商報(bào)訊（記者 王曄君）今年，上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島等10個(gè)地方政府試點(diǎn)債券自發(fā)自還，此舉被視為我國(guó)推進(jìn)地方政府舉債市場(chǎng)化的重要探索。從6月底以來(lái)，廣東、山東地方債自發(fā)自還已陸續(xù)開(kāi)始招標(biāo)發(fā)行，但是北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，廣東、山東目前發(fā)行的地方債均出現(xiàn)利率低于同期國(guó)債的怪現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，地方債利率低于國(guó)債，是一種非常反常的情況，顯示出非市場(chǎng)化因素對(duì)目前地方債自發(fā)自還的影響，地方債風(fēng)險(xiǎn)在利率中未完全體現(xiàn)，未來(lái)應(yīng)該把發(fā)債主體納入信用評(píng)級(jí)。

　　6月23日，廣東省首個(gè)啟動(dòng)自發(fā)自還地方債券招標(biāo)發(fā)行工作，發(fā)行額度為148億元，分別為3.84%、3.97%和4.05%，也略低于同期國(guó)債。山東省財(cái)政廳7月11日公告，當(dāng)日招標(biāo)的五年、七年、十年的地方政府債總額137億元，中標(biāo)利率分別為3.75%、3.88%、3.93%，較招標(biāo)前日同期限國(guó)債利率分別低20個(gè)、21個(gè)、20個(gè)基點(diǎn)。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)謝太峰表示，按照常規(guī)，地方政府信用等級(jí)比國(guó)家要低，而且地方債的流動(dòng)性也比不了國(guó)債，融資成本應(yīng)該比國(guó)家高，但是現(xiàn)在利率卻低于國(guó)債，明顯不太正常。利率是債務(wù)信用、風(fēng)險(xiǎn)的反映，現(xiàn)在的地方自發(fā)自還利率并沒(méi)有反映出相對(duì)于的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該有一些非市場(chǎng)因素在起作用。

　　北京大學(xué)財(cái)經(jīng)法研究中心主任劉劍文指出，不排除一些承銷(xiāo)商出于完成考核任務(wù)、維護(hù)與地方政府的關(guān)系、拉到更多財(cái)政存款等多種因素的考慮，會(huì)有意壓低發(fā)行利率。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳及也認(rèn)為，一些明顯不符合市場(chǎng)規(guī)律的現(xiàn)象，往往是行政干預(yù)的結(jié)果。不排除一些地方可能要求當(dāng)?shù)貒?guó)企、銀行去購(gòu)買(mǎi)所發(fā)債務(wù)，再通過(guò)稅費(fèi)優(yōu)惠、政策傾斜給予補(bǔ)償，但這種明顯不是市場(chǎng)自發(fā)的，掩蓋了地方債風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

　　中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)與政策研究中心主任扈志亮則表示，也可能為了在推行初期獲得地方政府支持，減輕地方政府的利息負(fù)擔(dān)，相關(guān)部門(mén)于是將地方債利率調(diào)得較低。

　　北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，此前廣東、山東發(fā)行的地方債均獲得了AAA的信用評(píng)級(jí)，但并沒(méi)有發(fā)布發(fā)債主體——也就是當(dāng)?shù)卣�府信用評(píng)級(jí)。根據(jù)此前財(cái)政部的地方債自發(fā)自還相關(guān)債券信用評(píng)級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)，要求試點(diǎn)地區(qū)只需進(jìn)行涵蓋各期限（五、七和十年）地方債的綜合性評(píng)級(jí)；意見(jiàn)并未提出要對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行評(píng)級(jí)。

　　“按照以往發(fā)債經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，既要對(duì)債務(wù)本身有評(píng)級(jí)，還需要對(duì)發(fā)債主體有評(píng)級(jí)，其中發(fā)債主體評(píng)級(jí)更加重要，畢竟誰(shuí)發(fā)債誰(shuí)來(lái)還。比如，很對(duì)國(guó)家購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，并不是因?yàn)槊绹?guó)所發(fā)的債務(wù)信用等級(jí)高，更多的是因?yàn)樗�是美�?guó)政府發(fā)的債�！敝x太峰說(shuō)。

　　在扈志亮看來(lái)，待地方債自發(fā)自還較為成熟之后，發(fā)債主體也應(yīng)該進(jìn)行評(píng)級(jí)。在實(shí)行地方債自發(fā)自還的情況下，對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行評(píng)級(jí)的好處主要是能夠降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使地方債利率有所差異，增強(qiáng)地方債的市場(chǎng)化程度。