■董少鵬

　　5月19日，是1999年“5·19”行情15周年紀(jì)念日。這一天，證監(jiān)會機(jī)關(guān)會議室內(nèi)座無虛席，上任14個月的肖鋼主席“厚積薄發(fā)”，提出貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”）的十一條具體工作任務(wù)，極大地提升和豐富了

　　新“國九條”的“落地性”。筆者預(yù)期，資本市場改革的新歷史將從此寫就。

　　事實(shí)上，無論對于新“國九條”，還是對于據(jù)其出臺的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，市場人士都抱有一絲疑慮，即新政策文件的很多內(nèi)容似曾相識，找出突破性的東西并不容易。筆者在5月16日參加證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展研討會時，也不時聽到這樣的聲音。那么，新“國九條”如此大力度推進(jìn)改革，大幅度拓展資本市場發(fā)展的廣度和深度，為什么市場當(dāng)中會有這樣的疑慮呢？

　　筆者認(rèn)為，這恰恰說明了改革進(jìn)入深水區(qū)，一些積壓日久的問題亟待解決，無論證券機(jī)構(gòu)自身還是外部環(huán)境都必須大膽地“騰空一躍”，否則，改革就有可能陷入無奈的“膠著狀態(tài)”。改革突破的關(guān)鍵不在規(guī)劃，而在具體實(shí)施。

　　在昨天的會議上，肖鋼特別提出，學(xué)習(xí)貫徹新“國九條”，要著重在長期性、系統(tǒng)性、制度性和基礎(chǔ)性上下功夫，注意防止和糾正功利主義的態(tài)度和脫離實(shí)際的做法；他也再次強(qiáng)調(diào)要“從我國資本市場仍處于新興加轉(zhuǎn)軌的階段出發(fā)”。筆者認(rèn)為，克服浮躁之氣，增強(qiáng)監(jiān)管定力，是貫徹好新“國九條”的題中應(yīng)有之義。進(jìn)一步說，就是堅(jiān)持按照市場化大方向和基本國情市情辦事，要排好改革措施的先后次序，掌握住變革的節(jié)奏。

　　違背了長期性、系統(tǒng)性、制度性和基礎(chǔ)性的原則，改革不可能有新突破，即使有了突破也可能是假突破。

　　在十一條具體工作任務(wù)中，肖鋼把“建設(shè)多層次股權(quán)市場”、“提高上市公司質(zhì)量”、“抓緊推進(jìn)發(fā)行、并購重組、退市等基礎(chǔ)性制度改革”放在前三位，是對市場長期穩(wěn)定發(fā)展的理性把握，也體現(xiàn)了“四性”統(tǒng)一的原則，值得充分肯定。特別是對注冊制改革和當(dāng)前IPO節(jié)奏的安排，體現(xiàn)了監(jiān)管者的擔(dān)當(dāng)和定力，筆者認(rèn)為尤為可貴。須知，市場的方方面面隨時會有各種訴求，最近一段時間，有的主張徹底放開發(fā)行規(guī)模管理，有的主張徹底放棄IPO審核，也有的主張證監(jiān)會嚴(yán)格管理IPO價格、限制老股發(fā)行等等。在這種亂紛紛的情況下，改革路線圖特別是執(zhí)行路線圖如何，就顯得至關(guān)重要。

　　證監(jiān)會明確提出，從今年6月份到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。對于注冊制，提出抓緊研究改革方案，逐步探索符合我國實(shí)際的股票發(fā)行條件、上市標(biāo)準(zhǔn)和審核方式，統(tǒng)籌好注冊制改革的力度和市場的可承受度。筆者認(rèn)為，這是迄今為止關(guān)于IPO改革的最給力的表述。

　　我們提出了IPO注冊制這個命題，但這項(xiàng)改革首先要遵循本國市場的實(shí)際情況，不是硬搞一個空中樓閣。IPO注冊制的核心是充分全面的信息披露。在這種體制下，中介機(jī)構(gòu)主要是券商要做到“兩肩挑”，把發(fā)行人和投資人的利益平衡好。推行注冊制，絕不是證券交易所只備案、不審核，而是審核要更加透明，同時也更加嚴(yán)格。只不過，新股發(fā)行審核的機(jī)構(gòu)不是掛在一個行政部門而已。因此，注冊制下依然要嚴(yán)格審核，新股發(fā)行不會出現(xiàn)一哄而上的局面。

　　需要說明的是，國際上也只有美國和日本“完整地實(shí)行”所謂的注冊制，并且他們的注冊制不但要審核，而且審核得十分嚴(yán)格。所以，我們要果斷避免注冊制成為“自傷”的武器。股票發(fā)行審核的第一關(guān)口是發(fā)行人，然后是券商、會計師、律師等。如果把關(guān)不嚴(yán)，上市后發(fā)現(xiàn)問題，首要的責(zé)任還是發(fā)行人和相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)——這一點(diǎn)要讓全社會和各個市場層面充分認(rèn)識到，否則，誤解誤讀就會導(dǎo)致誤打誤撞，也不可能有什么市場化。要切實(shí)建立“誰的責(zé)任誰負(fù)”的市場博弈機(jī)制。

　　在此，筆者要特別稱贊一下IPO預(yù)披露制度，這一制度像是趕鴨子上架，鴨子是否上得去，勉強(qiáng)上去之后是否待得住，公眾都在看�，F(xiàn)在撤出IPO審核申請的已經(jīng)有60多家，還會有陸續(xù)撤出的。

　　改革重在落實(shí)。“新國九條”的諸多內(nèi)容的確似曾相識，但其主線是“處理好政府和市場的關(guān)系”。有了這條主線，改革的力度是不一樣的。從釋放市場活力來說，要創(chuàng)造條件，使證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)真正成為市場主體，真正成為現(xiàn)代投資[-1.10% 資金 研報]銀行、現(xiàn)代財富管理機(jī)構(gòu)，就要去除目前纏繞在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)身上的行政約束。事事審批、事事報告的問題不解決，市場化的資金和創(chuàng)新型的人才就不愿意進(jìn)入到證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。

　　“去行政化”應(yīng)當(dāng)是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)改革的重點(diǎn)，要讓它們自己主動完善公司治理，主動去防范風(fēng)險，而不需要靠外界要求。筆者認(rèn)為，如果把“創(chuàng)新”單單理解為拿到“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”以外的新業(yè)務(wù)，創(chuàng)新就會走偏。創(chuàng)新應(yīng)該是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)本身為適應(yīng)市場需要，打破各種各樣的“天花板”、“玻璃板”的自我行動，是在不違法基礎(chǔ)上的“優(yōu)勝劣汰、適者生存”。要進(jìn)一步放松管制，實(shí)現(xiàn)“法無禁止即可為”。

　　另一方面，也要更好發(fā)揮政府作用。肖鋼強(qiáng)調(diào)“關(guān)鍵是腳踏實(shí)地”，強(qiáng)調(diào)改革的長期性、系統(tǒng)性、制度性和基礎(chǔ)性，就是為了防止“運(yùn)動式的改革”，防止“面子工程”。毫無疑問，我們推進(jìn)市場化改革，也要看市場化的支撐條件是否具備，不能坐失良機(jī)，也不能盲目冒進(jìn)。當(dāng)前，要抓緊建立完善社會化評級、擔(dān)保、信用等體系建設(shè)，把政府要放的交給市場。市場向前邁一步，行政就退一步。

　　“新國九條”不是沒有新意，而是有迫在眉睫的新意。不改革，毋寧死。讓我們共同努力，實(shí)現(xiàn)資本市場“偉大的騰越”！