針對(duì)近期市場(chǎng)熱議的日本上調(diào)消費(fèi)稅率可能對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)造成沖擊，日元和日股今年的走勢(shì)，日本央行會(huì)否進(jìn)一步放寬貨幣政策，日本企業(yè)今年的盈利會(huì)有何表現(xiàn)等問(wèn)題，鄧普頓環(huán)球股票團(tuán)隊(duì)執(zhí)行副總裁、日本市場(chǎng)資深分析師蔡文勇（ALAN CHUA）16日在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)指出，增消費(fèi)稅本身所產(chǎn)生的“惡果”可能并不如一些悲觀的市場(chǎng)人士預(yù)期的那樣大，但安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“三支箭”，目前更多發(fā)揮作用的仍只是寬松的貨幣政策，另兩只箭并未完全射出，這一點(diǎn)值得各界引起重視。

　　在此背景下，蔡文勇認(rèn)為，日本央行會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策，而今年日元走軟也成為大概率事件，從而為日本股市提供利好支持。

　　“三支箭”瘸腿效應(yīng)漸顯

　　中國(guó)證券報(bào)：日本已經(jīng)從今年4月1日開(kāi)始將消費(fèi)稅率從5%上調(diào)至8%，你認(rèn)為這將對(duì)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)乃至金融市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？會(huì)否造成較大的負(fù)面沖擊？

　　蔡文勇：我認(rèn)為上調(diào)消費(fèi)稅還是可能會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成一些風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，日本政府做出上調(diào)消費(fèi)稅的舉措某種程度甚至可以說(shuō)是有些“被迫”和“作秀”的成分，眾所周知，日本目前的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了全球最高水平，所以該國(guó)政府不得不通過(guò)一些途徑，讓國(guó)民和市場(chǎng)都知道，其是有能力、有辦法去增加財(cái)政收入和整頓財(cái)政秩序。

　　但是目前上調(diào)消費(fèi)稅本身究竟對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的沖擊有多大，會(huì)不會(huì)像部分過(guò)于悲觀的觀點(diǎn)所言，我個(gè)人認(rèn)為還難以下結(jié)論。日本上次上調(diào)消費(fèi)稅是在1997年，其后經(jīng)濟(jì)也曾出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，但當(dāng)時(shí)正值亞洲金融危機(jī)期間，你很難判斷究竟是消費(fèi)稅還是地區(qū)連鎖反應(yīng)拖累了日本經(jīng)濟(jì)，所以目前還需等待一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷。此外，日本出臺(tái)了大規(guī)模的刺激政策，這很有可能會(huì)很大程度抵消上調(diào)消費(fèi)稅可能造成的沖擊。

　　綜合認(rèn)為，此次日本上調(diào)消費(fèi)稅可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)產(chǎn)生低于此前市場(chǎng)預(yù)期的沖擊。

　　中國(guó)證券報(bào)：日本股市今年以來(lái)累計(jì)下跌逾10%，成為全球表現(xiàn)最差的市場(chǎng)之一，你認(rèn)為主要原因是什么？特別是其進(jìn)入4月份以來(lái)的大幅下探和增消費(fèi)稅有無(wú)直接關(guān)系？

　　蔡文勇：日股在去年取得了高達(dá)50%的驚人漲幅，位居主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之首，但是今年卻開(kāi)局不利。我認(rèn)為最主要原因更精確地說(shuō)還應(yīng)該是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)三支箭”的“瘸腿效應(yīng)”開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，這點(diǎn)是值得市場(chǎng)和各界注意和思考的。

　　該三支箭分別為激進(jìn)的貨幣政策、靈活的財(cái)政政策和鼓勵(lì)民間投資等深層次的全面結(jié)構(gòu)性改革。但目前來(lái)看，后兩支箭在具體實(shí)施時(shí)都遇到了一些困難，結(jié)構(gòu)性改革絕非一日之功，會(huì)遇到許多阻礙，同樣，由于日本當(dāng)前債務(wù)高企，如果想擴(kuò)大財(cái)政刺激，日本政府又不得不去借更多新的外債，這會(huì)使其雪上加霜，所以該措施也很難再進(jìn)一步。

　　？日央行或進(jìn)一步放水

　　中國(guó)證券報(bào)：日本央行會(huì)不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期般地繼續(xù)擴(kuò)大寬松規(guī)模？投資者較為關(guān)注的日元匯率會(huì)有怎樣的走勢(shì)？

　　蔡文勇：在這種背景下，日本只能更多地依靠第一支箭，其相對(duì)阻力最小、見(jiàn)效最快并且是日本官方最容易控制的。在去年4月日本央行推出大規(guī)模量化寬松措施后，日元匯率大幅下滑。所以我認(rèn)為日本央行還將繼續(xù)放寬貨幣政策，雖然具體的時(shí)點(diǎn)還不好判斷，不能肯定地說(shuō)該行在未來(lái)兩到三個(gè)月就可能會(huì)加碼寬松，因?yàn)檫�有許多具體因素需要考量，但在這種心理預(yù)期支撐下，我認(rèn)為日元繼續(xù)走軟，至少是保持在低位將成為大概率事件。

　　中國(guó)證券報(bào)：去年日本股市大漲最重要的原因就是日元走軟，你認(rèn)為今年這種狀況會(huì)持續(xù)嗎？對(duì)日股走勢(shì)有何預(yù)測(cè)？

　　蔡文勇：我認(rèn)為日元匯率仍將是影響日股的最根本原因之一，換言之，弱日元環(huán)境能否得以維持很大程度上決定了日本股市能否走強(qiáng)，雖然它不是唯一的決定因素，但卻是最直接的推動(dòng)因素。如果日元保持低位，更多的投資者也會(huì)對(duì)日股保持樂(lè)觀情緒，市場(chǎng)自然將形成良性循環(huán)。

　　中國(guó)證券報(bào)：你對(duì)日本企業(yè)今年的表現(xiàn)有何預(yù)測(cè)？

　　蔡文勇：我認(rèn)為日元貶值這一關(guān)鍵點(diǎn)今年仍將對(duì)日本本國(guó)企業(yè)構(gòu)成利好，具體而言，日元貶值對(duì)于一些出口商構(gòu)成明顯利好，在國(guó)外出售更低價(jià)的商品會(huì)使其更具有競(jìng)爭(zhēng)力，雖然部分企業(yè)的進(jìn)口成本也有所增加，這主要反應(yīng)在原料等領(lǐng)域，但我認(rèn)為出口領(lǐng)域的“利好”對(duì)進(jìn)口領(lǐng)域的“利空”的抵消程度也將逐步擴(kuò)大，整體來(lái)衡量，日本企業(yè)也將面臨更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。