IPO新政在基本解決了高超募的同時(shí)，并沒(méi)有解決高價(jià)與高市盈率發(fā)行的問(wèn)題。

　　2013年最后兩天，IPO重啟正式拉開(kāi)帷幕，包括紐威閥門、楚天科技等11家過(guò)會(huì)公司拿到新股發(fā)行的批文。這也預(yù)示著，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人去年11月30日“預(yù)計(jì)到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市”的表態(tài)正逐漸變成現(xiàn)實(shí)。新股IPO重啟了，是否會(huì)重演“狼來(lái)了”的故事顯然更受市場(chǎng)關(guān)注。

　　截至上周五的前兩批11家過(guò)會(huì)公司可謂“面面俱到”，既有在滬市主板掛牌的，也有在深市中小板與創(chuàng)業(yè)板掛牌的。既有發(fā)行股份擬不超過(guò)10億股的“巨無(wú)霸”陜煤股份，亦有擬發(fā)行不超過(guò)1700萬(wàn)股籌集資金約1.5億元的“袖珍股”眾信旅游。而且，與以往選擇績(jī)優(yōu)公司“打頭陣”不同，此次IPO重啟首批五家公司的質(zhì)地一般，并沒(méi)有多大的亮點(diǎn)。如新寶電器存在近年?duì)I業(yè)收入幾乎不增長(zhǎng)，其利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自于政府補(bǔ)貼的問(wèn)題；我武生物則存在主導(dǎo)產(chǎn)品單一，技術(shù)含量不高的問(wèn)題等。

　　值得注意的是，老股轉(zhuǎn)讓政策可能在此次IPO重啟中開(kāi)始實(shí)施。首批5家公司發(fā)布的詢價(jià)推介公告顯示，5家公司均發(fā)布了老股轉(zhuǎn)讓條款，其前提條件是如果出現(xiàn)超募即啟動(dòng)。如我武生物的三家股東擬公開(kāi)轉(zhuǎn)讓總計(jì)2000萬(wàn)股老股，占新發(fā)股份總數(shù)的三分之二；紐威股份的控股股東等擬公開(kāi)發(fā)售合計(jì)不超過(guò)6969萬(wàn)股老股，占發(fā)行總量比例約六成；全通教育相關(guān)股東擬公開(kāi)發(fā)售不超過(guò)2000萬(wàn)股老股，而其新發(fā)股份數(shù)量亦為2000萬(wàn)股。

　　這些公司欲高比例轉(zhuǎn)讓老股，并非沒(méi)有原因。根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)根據(jù)募投項(xiàng)目資金需要量合理確定新股發(fā)行數(shù)量，新股數(shù)量不足法定上市條件的，可以通過(guò)轉(zhuǎn)讓老股增加公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量。新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股。也就意味著，如果新股出現(xiàn)超募現(xiàn)象，將通過(guò)減持老股的方式來(lái)解決。有了這一規(guī)定，按“需”融資變成現(xiàn)實(shí)，高超募現(xiàn)象也將得到相當(dāng)程度的緩解。

　　此前新股IPO普遍出現(xiàn)“三高”發(fā)行，除了高超募之外，高價(jià)、高市盈率發(fā)行亦如影隨形。IPO新政在基本解決了高超募的同時(shí)，并沒(méi)有解決高價(jià)與高市盈率發(fā)行的問(wèn)題。由于新股不能出現(xiàn)超募，如果新股詢出較高的發(fā)行價(jià)格，發(fā)行人只能采取減少發(fā)行股份的方式來(lái)規(guī)避。在發(fā)行股份減少的背景下，新股發(fā)行數(shù)量與占總股本的比例可能不符合上市的法定條件，此時(shí)只能由發(fā)起人股東減持老股的方式來(lái)滿足要求，這就會(huì)導(dǎo)致新股出現(xiàn)高價(jià)、高市盈率的“二高”發(fā)行現(xiàn)象。

　　此次IPO改革的一大目的無(wú)疑是為了緩解新股“三高”發(fā)行的弊端，而老股轉(zhuǎn)讓政策的推出，亦將有利于提前讓大小非流通，以減輕大小非今后對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊。然而，在高超募問(wèn)題“被解決”后，新股仍然可能會(huì)出現(xiàn)高價(jià)、高市盈率發(fā)行的現(xiàn)象，并且，因?yàn)槔瞎赊D(zhuǎn)讓，也讓大小非提前高價(jià)套現(xiàn)成為可能，這不能說(shuō)不是IPO新政的一大軟肋。對(duì)此監(jiān)管部門不能不引起必要的重視。