境內(nèi)債券市場走弱已持續(xù)了一段時(shí)間，最近更有越演越烈之勢。日前，國債期貨市場的各個(gè)合約都創(chuàng)出了上市以來的新低，表明債市行情已到了十分嚴(yán)峻的程度。

　　今年以來，由于流動(dòng)性一直比較緊，導(dǎo)致債券市場買盤缺乏，債券價(jià)格不斷走低而收益率則日漸走高。在技術(shù)上，從二季度起債市實(shí)際上已步入熊市。6月底之所以會(huì)出現(xiàn)“錢荒”，固然有其特殊的背景，但持續(xù)疲弱的債券走勢，則是其形成的重要基礎(chǔ)。雖然在三季度，由于央行鎖長放短措施的推出，債券市場的被動(dòng)局面有所好轉(zhuǎn)，但進(jìn)入10月以后，隨著逆回購規(guī)�？s減乃至逆回購交易的暫停，資金市場再度出現(xiàn)緊張。反映在債市上，則是各券種的現(xiàn)貨和期貨共同走低。時(shí)下，貨幣市場基金的年化收益率可以輕易達(dá)到4.5%以上，很多商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品收益率則穩(wěn)定在5%以上，保險(xiǎn)公司的理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍還能更高一些。這種狀況也從另外一個(gè)角度表明，市場資金面的緊張不但令債市承壓，而且已經(jīng)導(dǎo)致市場利率大面積回升。還是在今年年初時(shí)，銀行間債券市場的隔夜拆借利率一般還不到3%，現(xiàn)在卻動(dòng)輒超過5%。目前距離年底還有一個(gè)半月時(shí)間，如果這種局面得不到改變，那么到那時(shí)情況可能還會(huì)更嚴(yán)重。

　　債市走弱，受其影響的不僅僅是債券投資者，也會(huì)累及股市。股市作為一種風(fēng)險(xiǎn)投資，其收益率應(yīng)該是在市場無風(fēng)險(xiǎn)收益水平上加風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償保持不變的情況下，市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益水平就會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生制約。這個(gè)水平越低，相對(duì)來說股市就越容易上漲，而這個(gè)水平高了，股市就易跌難漲。如果人們以市場上一年期的債券收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益水平指標(biāo)的話，那么今年6月份這個(gè)收益率階段性達(dá)到6%以上時(shí)，股市下跌到1849點(diǎn)，似乎并非不可想象。而如今，這個(gè)收益率水平已經(jīng)開始接近5%了，這對(duì)股市來說不是什么好消息。最近一段時(shí)間，股市成交清淡，資金外流嚴(yán)重，這里雖然也有投資者逢高派發(fā)的原因，但是債券及債券理財(cái)市場上的高利率“引誘”，也起到了很大作用。

　　值得一提的是，今年6月時(shí)，資金面緊張是在短時(shí)間內(nèi)迅速形成的，后來消退也比較快，它對(duì)股市的沖擊很大，但為時(shí)不算太長。而現(xiàn)在的狀況是，盡管資金面緊張程度不如當(dāng)時(shí)，但相對(duì)持續(xù)的時(shí)間比較長。在某種意義上來說，這對(duì)股市會(huì)帶來更大的負(fù)面影響。到目前為止，大盤較去年年底時(shí)的位置還低不少，這也就意味著近一年下來多數(shù)投資者還是虧損的。在這種情況下，債券市場以及債券理財(cái)市場上相對(duì)較高的利率，對(duì)這些投資者就有很大的吸引力，特別是當(dāng)這種高利率得以持續(xù)，而投資者面對(duì)股市虧損越來越無奈時(shí)，就很可能產(chǎn)生資金從股市搬家的局面。最近，貨幣市場基金規(guī)模有了爆發(fā)式增長，這里當(dāng)然有它們借助互聯(lián)網(wǎng)手段擴(kuò)大發(fā)行渠道的因素，但較高的收益率則是最根本的。

　　進(jìn)一步說，債市的走弱，在抬高債券收益率的同時(shí)，自然也會(huì)提高市場融資成本，這又會(huì)從一個(gè)側(cè)面對(duì)上市公司業(yè)績帶來影響。特別是那些負(fù)債率高、較多通過發(fā)行短期融資券以及公司債券等方式融資的企業(yè)，其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)明顯加重，而這又會(huì)削弱其本身的盈利能力，并且也會(huì)使其股價(jià)上漲變得更加困難。特別是那些以股息率高作為賣點(diǎn)的大盤藍(lán)籌股，因此將要承受不小的壓力。至于醞釀中的優(yōu)先股，高利率環(huán)境對(duì)它來說也不是什么福音。

　　債市與股市在一般情況下具有聯(lián)動(dòng)性，現(xiàn)在債市走弱，其對(duì)股市的拖累也已顯現(xiàn)，需要引起投資者高度關(guān)注。