日本性网址,狠狠色香婷婷久久亚洲精品,91精品国产欧美一区二区,777导航,国产精品四虎在线观看免费,草伊人,伊人激情综合网

　　7月18日，美國密歇根州底特律市政府向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾埰飘a(chǎn)保護(hù)。然而，底特律的噩夢并未波及密歇根州的市政債甚至整個(gè)美國市政債市場，因?yàn)榈滋芈傻氖姓�債已�?jīng)是垃圾債券，絕大部分普通投資者已經(jīng)拋售了持有的市政債，所以絕大多數(shù)市政債投資者特別是普通居民，并沒有承受由于底特律市政府破產(chǎn)所造成的損失。底特律市政債風(fēng)險(xiǎn)防范值得中國地方政府投融資平臺加以借鑒。

　　政府破產(chǎn)未傷及債券投資者

　　底特律市政府申請破產(chǎn)波及185億美元的未清償市政債務(wù)，是美國有史以來最大的政府破產(chǎn)案。底特律的破產(chǎn)“冰凍三尺非一日之寒”，最近15年間，由于美國本土汽車工業(yè)日薄西山，汽車工廠一個(gè)接一個(gè)地關(guān)閉，整個(gè)城市日復(fù)一日地走向蕭條。隨之而來的是市政府財(cái)政收入低于已發(fā)行市政債券所預(yù)期的財(cái)政收入。底特律1950年的人口是185萬，而到了2010年時(shí)只剩下71萬。隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)蕭條和居民陸續(xù)外遷，底特律房價(jià)也持續(xù)大幅下跌。2012年底特律的平均房屋成交價(jià)僅為7500美元，全市竟然有47處在出售的房子要價(jià)小于500美元。由于市政債一般責(zé)任債主要依靠財(cái)產(chǎn)稅，隨著不動產(chǎn)的持續(xù)貶值，底特律政府漸漸失去了對已發(fā)行債券的償還能力。

　　針對這一情況，評級公司陸續(xù)并持續(xù)地降低底特律市政債的評級，使其融資環(huán)境持續(xù)惡化。在底特律市政府沒有能力融資的時(shí)候，只能通過裁員和減少服務(wù)來縮減財(cái)政性支出，以維持脆弱的財(cái)政平衡�？s減財(cái)政支出直接導(dǎo)致警力、醫(yī)療、公共交通等公共設(shè)施和服務(wù)惡化，進(jìn)一步刺激人口外流和不動產(chǎn)貶值，從而使底特律陷入惡性循環(huán)。

　　底特律的噩夢會否波及密歇根州的市政債甚至整個(gè)美國市政債市場呢？其實(shí)完全沒有。因?yàn)榇蠖嗤顿Y者早在數(shù)年前就預(yù)測到底特律市的財(cái)政所陷入的惡性循環(huán)是不可逆轉(zhuǎn)的。2009年1月6日，標(biāo)準(zhǔn)普爾就將底特律的一般責(zé)任市政債從BBB級和BBB-級降級到BB級。BBB級是投資級別的市政債，而BB級以下的市政債是大家公認(rèn)的所謂“垃圾債”，并不適合普通投資者。今年6月12日，標(biāo)準(zhǔn)普爾提前發(fā)出警報(bào)，把底特律市政債評級從B級打入了CCC-級地獄。兩天后面對無法逾越的融資困難，底特律市公開宣布到期的部分市政債違約，隨后在一個(gè)月內(nèi)宣布申請破產(chǎn)保護(hù)。

　　因?yàn)橛性u級公司調(diào)低評級，早在2009年初，底特律市政債就已經(jīng)是垃圾債，絕大部分普通投資者早在2009年就已經(jīng)拋售了持有的市政債，其中絕大多數(shù)是普通居民，并沒有承受由于底特律市政府的破產(chǎn)所造成的損失。而且，幾大評估公司公平和及時(shí)的降級又有力地引導(dǎo)和保護(hù)投資者遠(yuǎn)離這幾種高風(fēng)險(xiǎn)市政債。

　　目前，密歇根州政府市政債評級為AA級，如果密歇根州出面為底特律市的垃圾市政債埋單，2009年以來在垃圾債市場低價(jià)收購底特律市政債的這些投機(jī)者就會大賺一筆。從目前密歇根州的官方態(tài)度來看，密歇根州政府應(yīng)該不會為垃圾債埋單，并將依據(jù)州破產(chǎn)法來依法辦事。

　　底特律市政府的噩夢在宣布申請破產(chǎn)的一剎那實(shí)際上已經(jīng)終結(jié)。依據(jù)美國的法律，可以預(yù)見在破產(chǎn)結(jié)案后，底特律市政府將迎接更好的融資環(huán)境。因?yàn)樵谄飘a(chǎn)結(jié)案后，底特律新發(fā)行的市政債會由于脫離了以前的債務(wù)負(fù)累而重新得到較高的評級和優(yōu)越得多的融資環(huán)境。成熟的投資人和承銷商將不會介意底特律以前曾經(jīng)的破產(chǎn)，而會更關(guān)注的是該市汽車工業(yè)的復(fù)興、政府財(cái)政資源的重組，以及重組后的償付能力。實(shí)際上底特律市政府破產(chǎn)，體現(xiàn)了美國法治環(huán)境得天獨(dú)厚的修復(fù)和再生能力，反映出美國金融市場所特有的優(yōu)越性對市政債市場的投資者、融資者和各方參與者強(qiáng)有力的保護(hù)。

　　規(guī)范“地方政府投融資平臺”

　　從美國的實(shí)踐看，地方政府通過市政債融資這種形式籌措資金，對推動城市的現(xiàn)代化具有促進(jìn)作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，市政債違約相比企業(yè)債違約是很少的。即使在美國出現(xiàn)嚴(yán)重的流動性危機(jī)時(shí)，市政債違約也極為罕見。例如，2008-2010年分別有85.2億、16.9億和32.3億美元面值的市政債違約，分別占市政債當(dāng)年未償還總額的0.3%、0.06%和0.11%。以相同評級為前提進(jìn)行比較，市政債違約率比企業(yè)債違約率小得多。中國目前遇到的問題，應(yīng)當(dāng)屬于發(fā)展中的問題，通過深化改革和規(guī)范管理，是完全可以得到解決的。

　　應(yīng)當(dāng)給予地方政府通過發(fā)行債券融通資金的合法權(quán)利，包括義務(wù)債和收益?zhèn)�。即，地方政府債券和地方政府投融資平臺發(fā)行的債券，都應(yīng)當(dāng)?shù)玫椒�律和市場的正式認(rèn)同。這個(gè)問題非常重要。因?yàn)檫@些債券已經(jīng)發(fā)了很多，在市場上的存量很大，但都是以企業(yè)債的名義存在的，不完全合法。對于名不正言不順的產(chǎn)品進(jìn)行投資和監(jiān)管，很難實(shí)現(xiàn)規(guī)范化，也很難規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，應(yīng)當(dāng)盡快通過立法方式，給地方政府債和地方政府投融資平臺發(fā)行的債券以合法的身份和地位。

　　應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對發(fā)行主體和發(fā)行標(biāo)的項(xiàng)目的管理，主要是加強(qiáng)審計(jì)和資信評級工作。對于在發(fā)行階段弄虛作假的行為應(yīng)當(dāng)嚴(yán)加查處，尤其是責(zé)任必須追究到個(gè)人。由于當(dāng)事人弄虛作假給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)追究到底，加倍賠償。

　　加大政府債在居民個(gè)人投資中所占的比例，適度減小銀行直接購買的比例。應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對投資者的債券風(fēng)險(xiǎn)意識的教育，引導(dǎo)投資者多元化投資標(biāo)的分散投資風(fēng)險(xiǎn)。這都是避免個(gè)別債券出現(xiàn)問題引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

　　對于地方政府發(fā)債的決策強(qiáng)制導(dǎo)入科學(xué)化、民主化和公開化的程序，提出明確的要求和規(guī)定。發(fā)行以財(cái)政收入為還本付息資金來源的財(cái)政性債券，應(yīng)當(dāng)通過本級人大批準(zhǔn)，并在上一級政府備案；通過投資項(xiàng)目收益還本付息的債券，應(yīng)當(dāng)向社會公開項(xiàng)目可行性研究報(bào)告和國內(nèi)同類項(xiàng)目已經(jīng)投入運(yùn)營后的實(shí)際經(jīng)營情況的報(bào)告，并且闡明項(xiàng)目在建設(shè)期和運(yùn)營期可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；以財(cái)政性補(bǔ)貼政策或優(yōu)惠政策產(chǎn)生的收益還本付息的債券，應(yīng)當(dāng)同時(shí)履行上述兩個(gè)方面的義務(wù)，以便投資者有充足的依據(jù)進(jìn)行判斷。

　　要進(jìn)一步強(qiáng)化承銷機(jī)構(gòu)的責(zé)任，不能全額發(fā)行的基于目標(biāo)項(xiàng)目的債券，應(yīng)當(dāng)終止發(fā)行，將已經(jīng)募集的資金退還給投資者，以避免由于資金不能按期全額到位引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　應(yīng)當(dāng)通過各方市場參與者的共同努力，建立健全一系列相關(guān)的市場運(yùn)行規(guī)則和規(guī)范，降低發(fā)行和交易成本，穩(wěn)步擴(kuò)大地方政府債券的市場空間。市場越規(guī)范，市場發(fā)展的空間就越大。目前，各大商業(yè)銀行是地方政府債券的主要投資者，增加了地方財(cái)政出問題引發(fā)普遍性金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。相比之下,美國市政債的風(fēng)險(xiǎn)大部分直接分散給了個(gè)人投資者，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)性得到控制。很多國內(nèi)專家呼吁提高市政債發(fā)行和投資的透明度，限制政府擔(dān)保，是非常有道理的。進(jìn)一步規(guī)范化管理市政債，應(yīng)當(dāng)走公開、法治和市場化的道路，逐漸弱化各級政府的介入式管制，通過市場參與各方特別是評級公司發(fā)揮作用，促進(jìn)市政債市場的健康發(fā)展。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)規(guī)定，銀行投資市政債時(shí)，應(yīng)首先轉(zhuǎn)賣給個(gè)人投資者，轉(zhuǎn)賣不出去的部分，銀行才能夠持有。除了銀行可以轉(zhuǎn)賣市政債，證券公司、信托公司和其他具有廣泛營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的公共機(jī)構(gòu)都應(yīng)當(dāng)代理轉(zhuǎn)賣市政債。研究分析機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)加大對市政債的研究和宣傳，進(jìn)而加強(qiáng)個(gè)人投資者對市政債的了解。