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　　冬至一陽生，夏至一陰生，這本來是幫助我們科學養(yǎng)身，體會自然的一種易理指導。但今年夏至(6月21日)金融市場也順應時節(jié)，出現大幅波動。而且，今年夏至期間市場所發(fā)生的變化，還將對未來的走勢產生深遠影響。

　　6月21日，道瓊斯指數下跌353.87點，收于14758.32點，跌幅為2.34%；納斯達克指數下跌78.57點，收于3364.64點，跌幅為2.28%。國際金價暴跌87.80美元，收于1286.20美元/盎司。原油期貨下跌2.84美元，收于95.40美元/桶。A股市場同樣在夏至前后連續(xù)暴跌。匯率方面，人民幣對美元出現貶值。

　　我們認為，此次事件全球市場的聯動，切入點應該是美元。一方面，此次全球金融市場的劇烈波動與美聯儲的退出量化寬松計劃有關，另一方面，美元的走勢關系到世界資金的流動，關系到美國對世界不同經濟體的戰(zhàn)略戰(zhàn)術。

　　目前，美國正在設法縮減因濫發(fā)貨幣及超低利率所造成的資產泡沫，又要保持經濟的復蘇勢頭。從近期的經濟數據來看，美國經濟處于溫和復蘇中，但遠沒有擺脫通縮的陰霾，離伯南克設想的，通脹到2%、失業(yè)率降到7%之下還有很長的路要走。如此一來，擺在美國面前選擇就很清晰了——要繼續(xù)保持貨幣的充裕，又不能造成嚴重的泡沫。因為伯南克和任何優(yōu)秀的政治家一樣，一只眼睛關注于自己當前的工作，另一只眼睛關注于自己會如何載入史冊。他不會想成為另一個艾倫·格林斯潘，后者離職后不久便爆發(fā)了2008年金融危機。所以，不斷鼓吹退出量化寬松就成為伯南克離任前的主要政策選擇，而美元也會持續(xù)升值。

　　在這樣的背景下，美元的走強將令資金持續(xù)回流美國本土。這既可以以較寬松的貨幣政策拉動經濟，又可以減少對國債的購買。而在外貿問題上，美國也開始減少貿易赤字，希望低端制造業(yè)回流本土，進而減少以貿易逆差而流出的美元。總體來看，美元升值符合美國短期的核心利益。

　　從上述分析來看，貴金屬價格仍沒有真正見底。近期很多評論都在討論黃金已接近開采的成本區(qū)，但從下行趨勢即美元的上攻意圖看，貴金屬的下跌理由仍沒有消失。從日元來看，雖近期出口額有所提升，但仍面臨著出口的巨大壓力，核心產業(yè)失去了核心的競爭力。從歐元來看，高福利及財政不統(tǒng)一的問題很難解決。而澳元作為商品貨幣，仍將持續(xù)較大的貶值壓力。因此，美元的走強將是長期的，可持續(xù)的。在這一過程中，貴金屬會受到不斷的壓制，直至美元達到高位。為此，我們認為，黃金跌至1000美元/盎司，白銀跌至17美元/盎司將是大概率事件。

　　從中國經濟來看，中國新一屆領導人已經認識到信貸泡沫對經濟的危害性，并著手通過結構調整，化解信貸危機。我們預計，未來幾周中國經濟很可能會出現一些令人鼓舞的變化。比如，考慮到6月初銀行加快放貸步伐，幾大關鍵城市啟動一系列重大基礎設施項目，以及在禽流感恐慌之后消費恢復正常，尤其三中全會必將對繼續(xù)擠壓泡沫、重新選擇投資拉動的路徑作出關鍵性的指導，所以股市在急速趕底之后未來將出現較好的投資機會。不過，鑒于宏觀經濟中一些不確定性因素仍然較多，投資者在買入股票的同時還應選擇一些品種來對沖風險。我們認為，做空貴金屬應該成為做多股票和美元的有效對沖工具。 (作者系國泰金行分析師)