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　　貨幣政策仍有相對寬松空間

　　□本報記者 任曉

　　日前國家統(tǒng)計局、中國人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，5月CPI同比上漲2.1%低于預期，社會融資規(guī)模、新增信貸雙雙回落。分析人士認為，通脹壓力下行，當前貨幣政策仍有保持相對寬松的空間。但結合“激活貨幣信貸存量支持經濟發(fā)展”的表述，其出現(xiàn)顯著寬松的可能性有限。

　　CPI低于預期

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月CPI同比上漲2.1%，環(huán)比下跌0.6%，PPI同比下跌2.9%，環(huán)比下跌0.6%。交通銀行首席經濟學家連平認為，部分行業(yè)產能過剩和去庫存步伐放緩是PPI低位徘徊的重要原因。5月上游采掘和原材料PPI降幅較上月擴大，中游加工工業(yè)PPI出現(xiàn)回落，下游生活資料PPI維持微弱增長；工業(yè)上中下游行業(yè)表現(xiàn)差異加大，中上游景氣明顯下降，相對平穩(wěn)的下游未能有效支撐上游需求，未來經濟將面臨更加復雜的局面。

　　連平認為，CPI與PPI持續(xù)正負背離反映流通領域價格偏高與經濟結構失衡問題，不利于實體經濟的長期穩(wěn)定；也在一定程度上使當前宏觀調控面臨兩難：放松政策擔憂居民物價上漲、收緊政策導致原本疲弱的生產活動進一步遭受壓力。因此，有必要著力改革和發(fā)展流通領域、消化部分傳統(tǒng)行業(yè)過剩產能、加大必需消費品供給。

　　進一步寬松可能性下降

　　中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月社會融資規(guī)模和信貸環(huán)比雙雙回落。5月社會融資規(guī)模為1.19萬億元，比4月少5763億元，比上年同期多424億元。其中，當月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元。外幣貸款折合人民幣增加357億元，同比多增55億元；委托貸款增加1967億元，同比多增1752億元；信托貸款增加992億元，同比多增435億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1124億元，同比少增1504億元；企業(yè)債券凈融資2167億元，同比多726億元；非金融企業(yè)境內股票融資231億元，同比多47億元。2013年1-5月社會融資規(guī)模為9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元。

　　連平認為，5月新增貸款較上月下降，同比也少增較多。一方面是因為實體經濟主要是制造業(yè)有效需求不足，這從當月中長期貸款依然低迷可以看出。另一方面，當月財政存款大幅增加等因素也使得部分銀行存款壓力加大，從而制約了其信貸投放能力。隨著季末存款轉好和銀行考核壓力加大，6月貸款增長會有明顯回升。

　　宏源證券認為，監(jiān)管層要求銀行對風險進行排查的行動仍在繼續(xù)，非標限制、銀行表內資產轉為表外的逐漸規(guī)范化及熱錢流入回落共同制約銀行短期信貸擴張能力。此外，新增外幣貸款、新增信托貸款、新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票較4月均大幅下降，其對應的原因分別為：外管局監(jiān)管加強及外匯存貸比超標調控、8號文對信托理財產品的限制作用持續(xù)、5月票據(jù)貼現(xiàn)利率觸底反彈。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌認為，通脹壓力下行，貨幣政策仍有保持相對寬松的空間。結合李克強總理關于“激活貨幣信貸存量支持實體經濟發(fā)展”的表述，貨幣政策進一步寬松的可能性下降。

　　對于近期是否會降息，中金公司首席經濟學家彭文生認為，近期降息是小概率事件，“因受房地產市場的制約，貨幣政策不會明顯放松”。