毫無先兆，XREAL悄然啟動(dòng)了上市進(jìn)程。4月1日晚間，港交所披露了該公司的招股書，若一切順利，XREAL將摘得“智能眼鏡第一股”的名號(hào)。值得一提的是，這家公司也是“國產(chǎn)AR四小龍”中最早邁出上市步伐的一家，盡管目前仍處虧損狀態(tài)，XREAL的整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較為健康，虧損幅度也在持續(xù)收窄。

只是目前看來，XREAL面臨的最大掣肘還在于整體體量仍然偏小，營收規(guī)模有限，這也意味著，行業(yè)的整體走向?qū)��?duì)其未來發(fā)展產(chǎn)生關(guān)鍵影響。不過，XREAL對(duì)AR眼鏡的市場(chǎng)前景依然充滿信心，該公司在招股書中表示，隨著光學(xué)技術(shù)、硬件性能及多模態(tài)交互能力不斷提升，AR眼鏡的市場(chǎng)份額有望顯著增長。

收入增長虧損收窄

XREAL與雷鳥創(chuàng)新、Rokid和影目科技被稱為“國內(nèi)AR四小龍”，不過在招股書披露之前，XREAL幾乎沒有傳出過IPO的消息，反倒是Rokid上個(gè)月剛完成股改。

“XREAL之所以率先沖刺上市，核心在于它的全球化、商業(yè)化程度已經(jīng)比較高，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也很成熟；而且AR這一品類較為單一，當(dāng)前的想象空間有限，XREAL之前已經(jīng)拿到不少融資，如今也到了轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)的時(shí)候�！蔽臏Y智庫創(chuàng)始人王超對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

此外，《華夏時(shí)報(bào)》記者近期在與從業(yè)人士溝通時(shí)了解到，智能眼鏡賽道本身偏小眾，上市窗口有限，啟動(dòng)慢的企業(yè)恐怕機(jī)會(huì)渺茫。這或許也是XREAL搶跑的關(guān)鍵動(dòng)因。

至于選擇港股的原因，在王超看來，則是因?yàn)橄噍^于科創(chuàng)板，港股上市條件更為寬松，且XREAL的主要市場(chǎng)在海外。據(jù)招股書，2023年—2025年，該公司來自海外市場(chǎng)的收入分別占到整體收入的65.3%、65.9%和71%。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，XREAL于2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場(chǎng)按銷售收入計(jì)排名中位居第一；而按2025年銷售收入計(jì)，XREAL在全球包括AR眼鏡和無顯示眼鏡在內(nèi)的整個(gè)智能眼鏡市場(chǎng)中排名第二，在中國排名第一。

招股書顯示，XREAL在2023年—2025年的收入分別為3.9億元、3.94億元和5.16億元；毛利分別為7332.1萬元、8730.3萬元和1.81億元，呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。

與其他廠商不同，XREAL專注于AR賽道，對(duì)于當(dāng)前流行的AI眼鏡賽道，一直處于觀望狀態(tài)，該公司創(chuàng)始人徐馳去年也曾表示，AI眼鏡的體驗(yàn)還需要打磨，沒有產(chǎn)生讓人每天持續(xù)佩戴的黏性，XREAL在短期內(nèi)（去年）也不會(huì)推出AI眼鏡。

4月2日，XREAL相關(guān)負(fù)責(zé)人就此回應(yīng)本報(bào)記者稱，關(guān)于AI眼鏡，其實(shí)公司此前一直保持持續(xù)關(guān)注與技術(shù)投入，此前的相關(guān)表述主要是基于當(dāng)時(shí)的技術(shù)成熟度與產(chǎn)品節(jié)奏做出的階段性判斷。“當(dāng)前看來，AI與空間計(jì)算的融合正逐步加深，公司也在相關(guān)方向上持續(xù)推進(jìn)技術(shù)探索與產(chǎn)品規(guī)劃，但在具體產(chǎn)品推出節(jié)奏上，我們?nèi)詴?huì)綜合考慮用戶體驗(yàn)成熟度、應(yīng)用場(chǎng)景完善程度以及整體產(chǎn)品形態(tài)的穩(wěn)定性。整體而言，公司會(huì)在確保產(chǎn)品體驗(yàn)與技術(shù)可靠性的前提下，穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)布局，并在合適的時(shí)機(jī)推出面向市場(chǎng)的產(chǎn)品�！�

不過，由于整體收入體量還不算大，再加上研發(fā)和銷售的投入，XREAL當(dāng)前仍處于虧損階段，好在虧損在持續(xù)收窄，2023年—2025年，該公司的虧損額分別為8.82億元、7.1億元和4.56億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.37億元、3.75億元和2.5億元，毛利率也從18.8%提升到了35.2%。

高價(jià)位產(chǎn)品需補(bǔ)位

收入體量偏小且處于虧損狀態(tài)，這在很大程度上與當(dāng)前AR市場(chǎng)的整體發(fā)展有關(guān)。相比智能手機(jī)，AR仍是一個(gè)相對(duì)小眾的品類。

但XREAL對(duì)整體行業(yè)的發(fā)展還是充滿信心的，該公司在招股書中引用了艾瑞咨詢數(shù)據(jù)作為背書。艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，全球AR眼鏡銷售量預(yù)計(jì)將由2026年的約80萬臺(tái)增至2030年的約2220萬臺(tái)，年復(fù)合增長率達(dá)130.9%。

“我們具備自主研發(fā)技術(shù)能力，包括自研X-Prism光學(xué)引擎、X1端側(cè)協(xié)處理器、高效能空間感知算法及NebulaOS，結(jié)合我們作為全球AR眼鏡市場(chǎng)中第一品牌，在2022年至2025年間每年獲得按銷售額領(lǐng)先的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，使我們?cè)谛袠I(yè)下一階段增長中可占據(jù)更高的市場(chǎng)份額�！盭REAL方面表示。

本報(bào)記者注意到，XREAL的主要產(chǎn)品價(jià)格中規(guī)中矩，以2025年的平均售價(jià)為例，其One系列為3196元、Air系列為1656元、Light-Ultra-Aura系列為3665元。這一價(jià)格定位，客觀上來說，恐怕也是影響XREAL整體收入和利潤提升的因素，要知道，主流智能手機(jī)的高端產(chǎn)品是能達(dá)到一萬多元的。

XREAL相關(guān)負(fù)責(zé)人就此對(duì)本報(bào)記者表示，AR眼鏡作為創(chuàng)新型消費(fèi)電子品類，與智能手機(jī)等成熟市場(chǎng)在發(fā)展階段上存在明顯差異，目前行業(yè)仍處于用戶培育與場(chǎng)景拓展階段，因此產(chǎn)品定價(jià)需要在用戶可接受度與長期發(fā)展之間取得平衡。

“從公司自身來看，我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中高端為主，平均售價(jià)其實(shí)處于行業(yè)相對(duì)較高水平，同時(shí)也在持續(xù)通過產(chǎn)品升級(jí)與技術(shù)迭代優(yōu)化整體價(jià)格體系。未來，隨著產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，尤其是在高端產(chǎn)品布局上的持續(xù)推進(jìn)，公司有望在提升用戶價(jià)值的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)與盈利能力�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人說。

王超也指出，XREAL的AR眼鏡單價(jià)不高，是出于搶身位、教育市場(chǎng)的初衷�！拔磥磉@一品類單價(jià)的提升應(yīng)該不會(huì)像手機(jī)那樣平滑，而是更可能經(jīng)歷一個(gè)從硬件普及期到生態(tài)成熟期的高溢價(jià)跳躍，如果AR眼鏡能成為剛需，而不僅僅是一個(gè)酷炫產(chǎn)品，到那個(gè)時(shí)候，萬元級(jí)的消費(fèi)產(chǎn)品就真正誕生了�！�

這一現(xiàn)狀或許有望在2026年將迎來改變。Project Aura是XREAL搭載在Google Gemini多模態(tài)AI模型及Android XR平臺(tái)上的下一代旗艦產(chǎn)品，該產(chǎn)品于2025年5月在Google I/O大會(huì)首次亮相，計(jì)劃于2026年量產(chǎn)。這款才是XREAL的王炸產(chǎn)品，或許定價(jià)會(huì)更高。

此外，XREAL到時(shí)可以背靠谷歌的生態(tài)獲得更大的市場(chǎng)背書。今年1月，谷歌與XREAL宣布更深層次、更長期的戰(zhàn)略合作，在Project Aura之外，谷歌將與XREAL攜手推動(dòng)Android XR在未來AR眼鏡產(chǎn)品的落地應(yīng)用，并進(jìn)一步拓展AndroidXR的開發(fā)者支持生態(tài)。