日本性网址,狠狠色香婷婷久久亚洲精品,91精品国产欧美一区二区,777导航,国产精品四虎在线观看免费,草伊人,伊人激情综合网

　　原標(biāo)題：透過(guò)收益率看債市風(fēng)向

　　央廣網(wǎng)河南分網(wǎng)消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道：近兩個(gè)半月時(shí)間，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波較大的跌幅。以10年期國(guó)債為代表的長(zhǎng)期利率產(chǎn)品收益率從3.50%一路上行至4.15%。一般意義上來(lái)說(shuō)，債券收益率的主要驅(qū)動(dòng)因素為經(jīng)濟(jì)基本面及通貨膨脹的變化（當(dāng)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或通脹上升過(guò)程中，債券價(jià)格下跌；反之上漲）；在市場(chǎng)波動(dòng)中，還同時(shí)受到資金面、供需的變化以及政策層面的影響。

　　回顧三季度基本面的變化，以發(fā)電量、工業(yè)增加值所反映的基本面在不斷改善，值得注意的是，過(guò)去十多年中，10年期國(guó)債收益率上行超過(guò)60基點(diǎn)只有三次，而這三次均出現(xiàn)在通脹的大幅走高背景下。而反觀本輪債券的下跌，通脹仍保持在3%以下，8月最新數(shù)據(jù)也僅為2.6%，并且市場(chǎng)對(duì)通脹未來(lái)迅速大幅走高的預(yù)期也并不高。那么，一定是有什么別的因素發(fā)生了較大的變化�？梢杂^察到的兩個(gè)可能的因素：其一便是利率市場(chǎng)化進(jìn)程；另一個(gè)則是6月流動(dòng)性緊張之后，市場(chǎng)流動(dòng)性的變化及機(jī)構(gòu)對(duì)央行政策的預(yù)期導(dǎo)致了債券需求的疲弱。

　　利率市場(chǎng)化是否必然導(dǎo)致我國(guó)債券市場(chǎng)利率中樞的上移？縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化進(jìn)程，盡管多數(shù)出現(xiàn)了利率的大幅走高，但背后多對(duì)應(yīng)了通脹的大幅上升。需要觀察的是利率市場(chǎng)化對(duì)銀行資金成本的影響是否將系統(tǒng)性的影響其對(duì)債券資產(chǎn)的配置，從而推高債券收益率。這是一個(gè)很難證實(shí)也很難證偽的命題。

　　銀行對(duì)債券資產(chǎn)的配置可能更多的反映的是銀行對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期。不可否認(rèn)的是，隨著大額存單對(duì)企業(yè)和個(gè)人的逐漸放開(kāi)，甚至以后活期存款利率上限的完全打開(kāi)，銀行對(duì)流動(dòng)性要求最高的一塊負(fù)債成本將會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性上移，因此銀行對(duì)其流動(dòng)性資產(chǎn)的回報(bào)率要求提高也是合乎邏輯的。所以，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行資金成本的影響是客觀存在的，這種影響對(duì)其債券配置也將產(chǎn)生一定影響，但這種影響將對(duì)債券收益率有多大程度的推升，實(shí)際上很難衡量。

　　既然利率市場(chǎng)化未必一定導(dǎo)致我國(guó)債券市場(chǎng)利率中樞的上移，那么還有一個(gè)因素需要分析：市場(chǎng)流動(dòng)性的變化及機(jī)構(gòu)對(duì)央行政策的預(yù)期導(dǎo)致了債券需求的疲弱。在經(jīng)歷了6月的流動(dòng)性緊張之后，銀行、保險(xiǎn)、券商、基金等機(jī)構(gòu)對(duì)央行未來(lái)貨幣政策放松的預(yù)期不斷減弱，對(duì)流動(dòng)性的問(wèn)題更加謹(jǐn)慎，而以7天回購(gòu)利率為代表的銀行間貨幣市場(chǎng)利率也長(zhǎng)期保持在4%左右高位（目前回落至3.6%水平）。因此，三季度債券市場(chǎng)收益的大幅上行可能主要因素仍來(lái)自于對(duì)流動(dòng)性極弱的預(yù)期。