| 編者按，左小蕾，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家，美國伊里諾依大學(xué)國際金融與經(jīng)濟計量學(xué)博士。在專訪中，左小蕾跟網(wǎng)友分享了自己的宏觀經(jīng)濟分析的心得以及對次貸危機的認識。
海外經(jīng)歷：“沒有傳奇色彩”
中廣網(wǎng)北京9月19日消息 談起自己在海外的留學(xué)和工作經(jīng)歷，左小蕾笑稱女經(jīng)濟學(xué)家不能說不多，但是在海外讀了比較高的學(xué)位然后又從事了很長一段時間的海外教學(xué)和研究工作的可能就比較少了，但是，對于這段經(jīng)歷，左小蕾覺得沒有什么傳奇性的色彩。
左小蕾覺得從中受益匪淺的有兩個方面，一是通過國外的學(xué)習(xí)，提高了自己的學(xué)習(xí)能力，看問題時不論是從知識的角度還是從思維方式的角度，都得到了一定的訓(xùn)練�！皩τ谛碌臇|西，在巨大的改革過程中需要各方面的新思路”。
另一個方面就是實踐。左小蕾稱自己既在教學(xué)方式傳統(tǒng)的大學(xué)里工作過，也在MBA這樣注重實踐的領(lǐng)域里工作過比較長的時間，在教學(xué)過程中對經(jīng)濟學(xué)有了進一步的理解和詮釋。
歸國后：“想要貼近市場 貼近經(jīng)濟”
左小蕾在回國之前都是從事大學(xué)教學(xué)工作，也正是因為她的老師和同事在教MBA時都擅長用案例教學(xué)，并且學(xué)生也從中受益匪淺，所以，左小蕾認為回國后要做一個很好的大學(xué)老師，就需要貼近市場，貼近經(jīng)濟，再加上自己在國外多年對國內(nèi)的資本市場并不是很了解，因此就選擇了證券公司這個平臺。
從不人云亦云
“雖然我在國外沒有直接接觸金融市場，但是有環(huán)境，所以回國后雖然不太了解國內(nèi)情況，但是從一般意義上講也不是很陌生�！钡�，剛剛參與到資本市場中的左小蕾，對市場中的一些事卻有點看不懂。
2001年初，B股開始向國內(nèi)投資者的開放。當時的主流輿論都認為這是一件好事，但是，在成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境中學(xué)習(xí)和工作多年，左小蕾卻對此有不同意見，她覺得B股自然開放的一大弊處就是資產(chǎn)大置換，“就是把國內(nèi)的自然人套進去，然后把國外的那些投資資金解套，另外要防止他成為一些投機家的提款機�！�
在她看來非常明顯的常識性問題，卻被其他人看作是負面的，左小蕾覺得很奇怪，但是結(jié)局被她“不幸言中”，不到一個月的時間，80%的國外資金全部撤走了。
2005年美元呈貶值態(tài)勢，在大多數(shù)人議論美元會貶值到什么程度的時候，左小蕾卻認為美元會有一段時間呈現(xiàn)出升值的態(tài)勢，結(jié)果也證明了她的觀點。
另一個備受爭議的觀點是2006年左小蕾對于全球流動性過剩的判斷，以及中國的流動性過剩是輸入型流動性過剩的判斷，當時左小蕾的一篇文章《錢太多了》招來了很多的批評和爭議。
“中國從2004年開始承受流動性的輸入，在2005年、2006年的時候開始表現(xiàn)為外匯積累大幅增長，結(jié)果造成流動性過剩，最后還出現(xiàn)了通脹和透支過熱的情況，我覺得自己分析的非常合理，而且也非常有預(yù)見性。包括這次的通貨膨脹，我2007年5月就在鳳凰衛(wèi)視談了半個小時的通脹，然后我講了我為什么要關(guān)心這個通貨膨脹，7月份把通脹數(shù)據(jù)寫完，8月又在鳳凰衛(wèi)視大講堂上從理論和實踐上論證這一輪的通貨膨脹，從理論的角度，然后我也判斷這個通脹應(yīng)該至少在6以上�！�
對于次級債危機，左小蕾去年9月份、10月時就發(fā)表了好幾篇文章，今年1月份寫了一篇文章《全球都低估了次債危機的影響》，果不其然一路這個危機不斷釋放，到現(xiàn)在為止美國最大的抵押貸款公司，“兩房”被國有化，可以說是最大的一次風險釋放。
從左小蕾的一次又一次的觀點，我們可以看到，她從來都不是一個人云亦云的經(jīng)濟學(xué)家，而是有著自己的見解。
“我知道我不是猜的，我也不是拍腦袋的，而是通過分析得出的，根據(jù)經(jīng)濟形勢，從不同的角度，用很多的數(shù)據(jù)來論證它，要言之有理�！彪m然有時候會有一些爭議，但左小蕾表示自己并不是很在意。
次貸危機的啟示
左小蕾認為，全球都低估了次貸危機的影響，去年8、9月份采取的措施并沒有意識到次貸危機的嚴重性，僅僅是一些短線的救市動作。同時，左小蕾認為，在應(yīng)對次貸危機的沖擊時總結(jié)一下其對金融市場的啟示是非常有必要的，尤其是對于中國這樣的新興市場國家來說。她認為，次貸危機給我們帶來的啟示主要有以下幾個方面：
一是新興市場的金融自由化要與承受能力相匹配�！敖鹑谧杂苫苿拥氖墙鹑谫Y本，次級債整個就是要幫助那些金融資本追求高風險高收益，它創(chuàng)造了很多的高風險高收益的產(chǎn)品，最后就過火了，就過分了，沒有風險的時候能得到高收益，但如果有風險的時候就未必是高收益了，風險大到一定程度的時候，對于新興市場來說你可能承受不起。所以新興市場的金融資本的自由化，應(yīng)該與經(jīng)濟發(fā)展程度，與經(jīng)濟調(diào)整的彈性、能力，特別是金融體系、風險防范的能力等等承受能力要匹配，不能夠超越。否則的話就會帶來很多的風險，而且這些風險還不能自救，美國可以通過美元的國際貨幣地位來拯救市場，歐洲可以通過歐元這種國際貨幣的地位拯救經(jīng)濟和市場，可是新興市場國家是做不到的�！�
二是虛擬的經(jīng)濟跟實體的經(jīng)濟不能離得太遠。“次貸本身就是一個很大的風險，在它的基礎(chǔ)上又發(fā)了很多的衍生產(chǎn)品，一級一級的衍生上去，而且這些產(chǎn)品總的市值最高的時候大概是大大超過了GDP總量，所以就形成了一個大泡泡，后果就是爆發(fā)金融危機，無非就是兩個結(jié)果，第一個就是爆發(fā)金融危機，全球都在為它買單，金融市場震蕩，經(jīng)濟可能還要持續(xù)低靡。另外一個結(jié)果就是救市，然后全球嚴重的通貨膨脹，而且全球經(jīng)濟危機也是在高通脹下一觸即發(fā)，所以這種虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的特點制造很多大泡泡，最后結(jié)果都是經(jīng)濟危機，所以我們必須要思考金融市場的體制，金融市場是不是要走這么遠？虛擬經(jīng)濟是不是要走這么遠？”
三是金融服務(wù)業(yè)是不是要回歸到主營業(yè)務(wù)。金融服務(wù)業(yè)是要追逐高風險高收益還是真正的提供服務(wù)？“把金融市場變成一個真正的資源優(yōu)化配置的地方，最后推動經(jīng)濟的成長，這是金融服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟的最基礎(chǔ)的也是最根本的貢獻�！弊笮±僬J為，“任何事情都要有一定的限度，次貸危機應(yīng)該提醒我們金融行業(yè)要怎么發(fā)展？主營業(yè)務(wù)實什么？這些都要有一個根本的思考�！�
四是美元本位的問題。左小蕾認為，美元本位的國際貨幣體系沒有一個相應(yīng)的國際金融體系來平衡和管理。如果美聯(lián)儲根據(jù)美國的經(jīng)濟來實施貨幣政策，那么其救市行為可能會造成全球的流動性過剩，造成全球的通貨膨脹。因此，她認為，面對美元本位的現(xiàn)狀，必須要有應(yīng)急的措施，以便將風險降到最小。同時，左小蕾建議中國在國際金融體系改革過程中，將這些問題提出來以保護自己的利益。
五是繼續(xù)完善國際游戲規(guī)則。左小蕾認為，次貸危機以后有些國際游戲規(guī)則要改善，有些要加強，有些還要從根本上改變，還有很多的要深入探討，比如監(jiān)管體系。至于是要嚴加監(jiān)管還是不要監(jiān)管，左小蕾表示，事實證明有進一步加強監(jiān)管的要求。
六是金融市場的創(chuàng)新�！敖鹑谑袌龅膭�(chuàng)新體現(xiàn)在金融產(chǎn)品的創(chuàng)造上，通過次貸危機的影響可以看到金融市場的創(chuàng)新需要一定的規(guī)模限制。 | 
